因美豆出口需求強勁，支撐美豆短線反彈，但USDA報告未及市場預期，市場利多已有所弱化，且南美作物豐產(chǎn)上市在即，養(yǎng)殖業(yè)處于淡季，以及禽流感蔓延和生豬價格暴跌，豆粕后期或弱勢難改。

南美大豆豐產(chǎn)上市在即

隨著巴西大豆開始收割，今年南美創(chuàng)紀錄的大豆產(chǎn)量即將上市供應，從美國過去7年的美豆進口數(shù)據(jù)及中國采購情況來看，2-4月份我國大豆進口貿(mào)易開始季節(jié)性由美國轉向南美，這將導致美豆需求減弱。而且，目前南美大豆與美豆CNF報價價差不斷擴大，價格優(yōu)勢明顯，這也會導致進口轉向南美。1月下旬以來南美大豆對我國港口貼水報價不斷走低，美豆報價則相對穩(wěn)定，兩者之間價差呈不斷擴大趨勢。截至2月12日，3月船期巴西大豆對我國北方港CNF報價約541美元/噸，較美國近月船期大豆報價便宜34美元/噸，比去年價差擴大一倍。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新消息，中國買家取消了27.2萬噸美國大豆采購，這批大豆原定于2013/14年度交貨。油世界也在2月4日預估巴西將在2月出口250萬噸大豆，令2014年前兩個月出口總量達到280萬噸紀錄高位。隨著南美大豆上市，美豆跌勢加劇。

養(yǎng)殖消費轉淡

當前國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)處于淡季，加之部分地區(qū)散發(fā)的口蹄疫疫病，養(yǎng)殖戶加快出欄，豬料消費不及預期。截至2014年2月14日，全國各省生豬平均價格為12.50元/千克，較上周同期豬價下跌0.04元/公斤，跌幅為0.32%；1月中旬以來國內(nèi)豬糧比價一直處于盈虧平衡線以下，目前豬糧比為5.44∶1，較上周同期下跌0.01，跌幅為0.17%。根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)測算，2013年12月國內(nèi)生豬存欄4.57億頭，能繁母豬存欄超過4900萬頭，這表明國內(nèi)生豬產(chǎn)能仍處于較高水平，生豬供應仍然充裕。去年年底至今生豬市場價格持續(xù)下跌，是生豬市場近10年來首次在旺季價格下跌。后期來看，春節(jié)后生豬消費萎縮，生豬價格可能繼續(xù)下降。再加上禽流感影響繼續(xù)發(fā)酵，飼料企業(yè)看空后市，未來兩個月豆粕需求難以樂觀。

豆粕基差逐漸回歸

2013年11月以來，豆粕基差達到1130元/噸的高位，在這種市場背景下期貨價格一直較現(xiàn)貨價格堅挺，雖然基差逐步回歸，但期貨仍將是相對抗跌方，高基差的市場背景決定了豆粕期貨的抗跌。從下游需求看，未來2個月飼料養(yǎng)殖需求進入傳統(tǒng)淡季，生豬補欄積極性降低，同時禽流感使得存欄量下降，飼料廠基本普遍看空后市。隨著油廠陸續(xù)恢復開機，國內(nèi)油廠豆粕庫存可能逐步增加，豆粕現(xiàn)貨仍將走弱，但由于豆粕基差和大量預售合同，豆粕期貨價格可能強于現(xiàn)貨。截至2月14日，沿海43蛋白豆粕3830-3930元/噸一線，較1月漲60-100元/噸；大連豆粕期貨主力1405合約期價3446元/噸，較1月漲幅達138元/噸，兩者價差縮小至420元/噸，已經(jīng)接近2011年以來的價值中樞值，預計后續(xù)繼續(xù)回歸，對豆粕期價的提振有限。