設(shè)為首頁(yè) | 加入收藏 | 今天是2025年02月24日 星期一

聚合智慧 | 升華財(cái)富
產(chǎn)業(yè)智庫(kù)服務(wù)平臺(tái)

七禾網(wǎng)首頁(yè) >> 頭條

德亞張明利:風(fēng)控的藝術(shù)是止損點(diǎn)的設(shè)置和調(diào)整

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2014-09-09 22:50:55 來(lái)源:期貨中國(guó)

德亞報(bào)告會(huì)0831-20.jpg


2014年8月31日,由永安期貨與七禾網(wǎng)期貨中國(guó)網(wǎng)聯(lián)合主辦的《用價(jià)值投資在期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高收益》主題投資報(bào)告會(huì)在杭州清水灣假日酒店舉行。杭州德亞投資的總裁張明利先生做了精彩的主題演講,分享了他在股市與期市投資上的心得與經(jīng)驗(yàn)。以下是七禾網(wǎng)期貨中國(guó)對(duì)報(bào)告會(huì)錄音的部分整理:


相關(guān)鏈接:


德亞進(jìn)取投顧張明利【曾4年40倍】


專(zhuān)訪張明利:升級(jí)成老虎 在狼與狼的博弈中勝出


【走進(jìn)私募圈】德亞投資:民主集中制的投資決策


精彩語(yǔ)錄:


我認(rèn)為股市是一個(gè)非常有效率的市場(chǎng),很多人認(rèn)為股市是一個(gè)賭場(chǎng),我的理解不一樣,股市的表現(xiàn)是對(duì)資金、政策、經(jīng)濟(jì)的綜合反應(yīng)的預(yù)期。

對(duì)長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)或者投資人來(lái)說(shuō),選擇優(yōu)秀的公司是非常重要的,是能獲得十倍以上收益的關(guān)鍵。

期貨市場(chǎng)是一個(gè)非常需要智慧、自律才能立足的市場(chǎng)。

從我期貨交易的經(jīng)歷看,對(duì)機(jī)會(huì)的把握和對(duì)品種的把握不僅需要基本面的支持,對(duì)商品特性的了解,還要考慮到市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的氛圍,市場(chǎng)參與博弈的成分,包括行政干預(yù)等因素,需要你做出綜合的判斷。

做期貨,做中長(zhǎng)期投資,你非常需要有超前的預(yù)見(jiàn)力,否則你的參與會(huì)非常被動(dòng)。

如果你不自律,該停的時(shí)候不停,不敢面對(duì)錯(cuò)誤,那你想要在期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期生存會(huì)非常危險(xiǎn)。

基本面決定品種和方向,用技術(shù)面(模型)決定切入的時(shí)點(diǎn),降低成本,增加利潤(rùn)。

我認(rèn)為技術(shù)模型只是帶來(lái)一些附加值,不能決定整個(gè)交易的方向,只是時(shí)點(diǎn)的選擇,而不是趨勢(shì)的選擇。

技術(shù)從某種意義上講只是時(shí)點(diǎn)上客觀的反映,如果是趨勢(shì)交易,首先要在宏觀基本面下功夫,要有前瞻性,才能在交易中取得比較有利的出發(fā)位置和結(jié)束位置。

我認(rèn)為在期貨交易中耐心的等待是很重要的。

即使我們?cè)诶麧?rùn)很豐厚的時(shí)候,我們認(rèn)為方向還是很確定的時(shí)候,我們還是會(huì)拿的,這也是我們有時(shí)候能賺很多錢(qián)的原因——能拿住,不會(huì)被浮盈所左右。

既然我們看到了整塊的利潤(rùn),我們就要有信心有能力,自信地把它吃掉。

我們的投資策略一般是根據(jù)不同的品種、不同的時(shí)間段以及資金的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好程度來(lái)設(shè)計(jì),這基本上是我們制定交易的思路。

資金管理中頭寸調(diào)理是非常重要的,通過(guò)頭寸的調(diào)整可以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)控制的穩(wěn)定。真正的風(fēng)控就是止損點(diǎn)的設(shè)置和調(diào)整。

即使看對(duì)了方向的品種,在倉(cāng)位把握上每個(gè)人都要有自己獨(dú)到的地方,如果把握不當(dāng),就有可能虧錢(qián),賺不到錢(qián)。

太平盛世的時(shí)候是沒(méi)錢(qián)賺的,大是大非的時(shí)候有可能就是我們期貨市場(chǎng)賺大錢(qián)的時(shí)候。

期貨交易的全過(guò)程是風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)的全過(guò)程,無(wú)時(shí)無(wú)刻都伴隨著風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)轉(zhuǎn)入到期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)中,加大了期貨市場(chǎng)的波動(dòng)。

堅(jiān)決止損其實(shí)并不難,難在還要坦然地止損,這非常難,不能有情緒的影響。

不光你虧錢(qián)的時(shí)候要有良好的心態(tài),賺了很多錢(qián)的時(shí)候也要有良好的心態(tài),不要怕錢(qián)賺得多,要拿得住,也要時(shí)刻警醒自己,不能太膨脹。

風(fēng)控就是你錯(cuò)的時(shí)候,你砍倉(cāng)要非???,不要有很多的顧慮,不要患得患失,該砍的時(shí)候就是一刀砍下去。



張明利:首先感謝永安期貨、七禾網(wǎng)期貨中國(guó)給我這個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)給大家做一個(gè)分享,另外也感謝各位投資者犧牲星期天下午來(lái)參加這個(gè)活動(dòng)。我們是注重于實(shí)盤(pán)的交易,我是第一次站在講臺(tái)上跟大家分享,可能會(huì)講得比較青澀,希望大家能夠諒解。接下來(lái)跟大家分享一下我的投資體會(huì)——“用價(jià)值投資在市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高收益”。首先講一下我對(duì)股票市場(chǎng)的理解,中國(guó)有證券市場(chǎng)開(kāi)始,我就參與了這個(gè)市場(chǎng),我是鳳凰股票的原始股股東,1991年交易所成立,上海交易所的證券交易我也是一直在參與的,目睹和陪伴了證券市場(chǎng)的成長(zhǎng),我認(rèn)為股市是一個(gè)非常有效率的市場(chǎng),很多人認(rèn)為股市是一個(gè)賭場(chǎng),我的理解不一樣,股市的表現(xiàn)是對(duì)資金、政策、經(jīng)濟(jì)的綜合反應(yīng)的預(yù)期。從我參與股市以來(lái),只要是優(yōu)秀的公司,能夠給社會(huì)創(chuàng)造非常大價(jià)值的公司,能從小公司成長(zhǎng)為一個(gè)大公司,從一般性的公司能成長(zhǎng)為優(yōu)秀的、甚至卓越的公司的過(guò)程中,雖然經(jīng)歷宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控,包括股市牛熊的轉(zhuǎn)換,但是回過(guò)頭來(lái)看,它的市值還是有非常大的增長(zhǎng),如果你堅(jiān)定地持有這些股票,給投資人帶來(lái)的回報(bào)也是非常豐厚的。但是還有些不優(yōu)秀的公司,甚至最后經(jīng)營(yíng)不好的公司,在一波大牛市之后通常會(huì)回到原點(diǎn),甚至比原來(lái)還低。所以對(duì)長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)或者投資人來(lái)說(shuō),選擇優(yōu)秀的公司是非常重要的,是能獲得十倍以上收益的關(guān)鍵。


我給大家看幾個(gè)股票市場(chǎng)的例子。首先看一下萬(wàn)科,大家都比較熟悉,它剛上市總的市值也就6個(gè)億,經(jīng)歷了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展,2007年時(shí)的泡沫經(jīng)濟(jì),它在2007年最高的時(shí)候達(dá)到2467億,即使經(jīng)歷了6000點(diǎn)回到1000點(diǎn),又回到2000點(diǎn)的過(guò)程,它現(xiàn)在的市值也有993億,中間如果拋除它幾次蒸發(fā)的市值,它的總收益也是非??捎^的。


nEO_IMG_德亞報(bào)告會(huì)0831-1.jpg


第二個(gè)股票的例子是海爾,海爾剛開(kāi)始就做冰箱,上市的時(shí)候只有20億,但是在整個(gè)家電行業(yè)中,它是一個(gè)非常優(yōu)秀、卓越的公司,隨著中國(guó)改革開(kāi)放20多年,廣大老百姓生活水平提高,以及對(duì)家電需求的上升,它的市值從上市時(shí)的20億,到現(xiàn)在達(dá)到460多億,最高的時(shí)候到過(guò)619億。盡管股市從6000點(diǎn)到了1000多點(diǎn),但總體的市值還是創(chuàng)新高的,其實(shí)早就超過(guò)了6000點(diǎn)時(shí)的市值。這更加說(shuō)明了作為一個(gè)投資者如果做股票,你對(duì)公司的關(guān)注是非常重要的。


nEO_IMG_德亞報(bào)告會(huì)0831-2.jpg


我們?cè)賮?lái)看一下四川長(zhǎng)虹,因?yàn)閮?nèi)部支撐以及管理層的原因,它沒(méi)有跟隨這個(gè)行業(yè)的發(fā)展,逐漸落伍。我們可以從圖中看出,四川長(zhǎng)虹剛上市的時(shí)候是39億,隨著中國(guó)普通家庭彩電的普及,它在家電領(lǐng)域又做得非常優(yōu)秀,通過(guò)幾年時(shí)間的發(fā)展,它的市值從39億到了1997年最高的856億,但是因?yàn)楹竺嫠鼪](méi)有與時(shí)俱進(jìn),逐漸被淘汰,所以它現(xiàn)在的市值也就170多億,如果扣除了它幾次蒸發(fā)的價(jià)值,投資者如果一直擁有,收益并不是很高。


nEO_IMG_德亞報(bào)告會(huì)0831-3.jpg


接下來(lái)我想講一下我對(duì)期貨市場(chǎng)的理解,我認(rèn)為期貨市場(chǎng)正處在一個(gè)高速發(fā)展的階段,而且這個(gè)市場(chǎng)的潛力也非常地巨大。期貨市場(chǎng)是一個(gè)非常需要智慧、自律才能立足的市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)剛開(kāi)始非常不規(guī)范,參與期貨比較久的人深有體會(huì),但是隨著國(guó)家清理整治了期貨交易所,包括證券法的介入以后,到目前為止,我們整個(gè)期貨行業(yè)的發(fā)展,無(wú)論是交易還是交割,已經(jīng)非常的規(guī)范,這個(gè)促使很多潛在的投資者都加入、參與到這個(gè)市場(chǎng)中。另外這個(gè)市場(chǎng)的品種慢慢與世界接軌,新品種上市的速度非常快,隨著很多新品種的上市,可以把相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)也都引入到期貨市場(chǎng),所以這個(gè)市場(chǎng)的潛力是非常巨大的。為什么我認(rèn)為期貨市場(chǎng)是一個(gè)非常需要智慧、自律才能立足的市場(chǎng)?從我期貨交易的經(jīng)歷看,對(duì)機(jī)會(huì)的把握和對(duì)品種的把握不僅需要基本面的支持,對(duì)商品特性的了解,還要考慮到市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的氛圍,市場(chǎng)參與博弈的成分,包括行政干預(yù)等因素,需要你做出綜合的判斷。如果你做期貨,做中長(zhǎng)期投資,你非常需要有超前的預(yù)見(jiàn)力,否則你的參與會(huì)非常被動(dòng)。期貨交易的門(mén)檻非常低,如果是做實(shí)業(yè),有很多客觀的條件對(duì)你進(jìn)行限制,有可能你的產(chǎn)品銷(xiāo)路非常好,但是你的擴(kuò)張需要設(shè)備、場(chǎng)地、資金,所以很多時(shí)候不是你不想擴(kuò)張,而是你被動(dòng)地不能擴(kuò)張,促使你不能生存下去。但期貨不同,隨著因特網(wǎng)的發(fā)展,現(xiàn)在的交易門(mén)檻很低,你只要敲下鍵盤(pán)就能瞬間完成交易,而且這個(gè)交易又很私密,除了你誰(shuí)都不知道,虧多少賺多少都是你的事情,心念一動(dòng),鍵盤(pán)一敲就可以,發(fā)現(xiàn)不對(duì),鍵盤(pán)一敲又可以了,而且虧損的情況,除了你自己,我相信很多人都不會(huì)與大家分享,所以在這種情況下自律是非常重要的,因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)有杠桿,如果你不自律,該停的時(shí)候不停,不敢面對(duì)錯(cuò)誤,那你想要在期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期生存會(huì)非常危險(xiǎn)。


接下來(lái)我再講一下如何進(jìn)行期貨市場(chǎng)的價(jià)值投資,按照我們的邏輯來(lái)看,首先我要判斷未來(lái)商品價(jià)值的趨勢(shì),如果未來(lái)價(jià)值往下走,我就認(rèn)為現(xiàn)在的價(jià)格是高估,我可能會(huì)做空頭;如果未來(lái)的價(jià)值是往上走,那現(xiàn)在的價(jià)格就是被低估的,我就有可能做的是多頭。另外我會(huì)根據(jù)現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn),對(duì)未來(lái)的評(píng)估,兩者對(duì)比,再確定孰高孰低,這個(gè)孰高孰低我針對(duì)價(jià)值也有參照,而不是像有些教科書(shū)說(shuō)的逢高拋逢低買(mǎi),如果沒(méi)有價(jià)值參照體系,這就變成一句空話(huà),什么時(shí)候高什么時(shí)候低誰(shuí)也不知道。


舉一個(gè)實(shí)例,這是鐵礦石指數(shù)的走勢(shì)圖,隨著房地產(chǎn)宏觀調(diào)控持續(xù)幾年以后,房地產(chǎn)市場(chǎng)今年明顯下沉,包括今年上半年的開(kāi)工率都有非常大的下降,鐵礦石與固定資產(chǎn)投資非常相關(guān),全球鐵礦石中國(guó)市場(chǎng)占有非常大的比例,中國(guó)市場(chǎng)的變化,對(duì)全球鐵礦石的價(jià)格走勢(shì)肯定會(huì)有非常大的影響。在這個(gè)時(shí)候我們是做空的,因?yàn)楫?dāng)時(shí)我們覺(jué)得鐵礦石盡管跌了一波,但我們覺(jué)得真正的跌勢(shì)形成了,后面會(huì)有比較大的一波大跌,所以盡管這里有一個(gè)反彈,我們還是做空,我們一直拿著是在這里平倉(cāng)的,具體的事例后面再跟大家分享。


nEO_IMG_德亞報(bào)告會(huì)0831-4.jpg


如何實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)的投資價(jià)值,我們主要是用技術(shù)分析結(jié)合價(jià)值分析的方法。具體步驟,基本面決定品種和方向,用技術(shù)面(模型)決定切入的時(shí)點(diǎn),降低成本,增加利潤(rùn)。如果要平倉(cāng),就是用模型平倉(cāng),在安全邊際的前提下盡可能地增加利潤(rùn)。首先我從宏觀和微觀上判斷,宏觀就是全球的經(jīng)濟(jì)大勢(shì)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)大勢(shì),微觀是行業(yè),從消費(fèi)者角度講,在大環(huán)境下,行業(yè)就是微觀,選擇可交易的品種,然后用模型尋找好的點(diǎn)位用來(lái)降低成本。我對(duì)技術(shù)的理解,我認(rèn)為技術(shù)模型只是帶來(lái)一些附加值,不能決定整個(gè)交易的方向,只是時(shí)點(diǎn)的選擇,而不是趨勢(shì)的選擇。展開(kāi)來(lái)講,技術(shù)從某種意義上講只是時(shí)點(diǎn)上客觀的反映,如果是趨勢(shì)交易,首先要在宏觀基本面下功夫,要有前瞻性,才能在交易中取得比較有利的出發(fā)位置和結(jié)束位置。


下面是一個(gè)棉花的案例。


nEO_IMG_德亞報(bào)告會(huì)0831-5.jpg


這是美國(guó)期交所棉花的十幾年的走勢(shì)圖,其實(shí)在美國(guó)實(shí)行QE之前,它基本是在50美元左右,圍繞著50美金在上下波動(dòng),但是隨著美國(guó)貨幣的放松,再加上正好當(dāng)時(shí)美國(guó)棉花的減產(chǎn),所以國(guó)際游資對(duì)棉花開(kāi)始了史無(wú)前例的多頭的炒作。但是農(nóng)產(chǎn)品有一個(gè)特性就是多空的轉(zhuǎn)換非???,這么高的價(jià)格,全球的農(nóng)民包括中國(guó)的農(nóng)民都大量地種植棉花,從產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)講需求不會(huì)上升那么快,所以棉花價(jià)格還是非常迅速地回落了。


nEO_IMG_德亞報(bào)告會(huì)0831-6.jpg


這是國(guó)內(nèi)期交所棉花的連續(xù)走勢(shì)圖,這一波對(duì)應(yīng)的是美棉的巨幅上漲。我們國(guó)內(nèi)的棉花是從2008年開(kāi)始上市的,前面也走了一波比較緩和的升勢(shì),但是美國(guó)的棉花爆漲以后,中國(guó)的棉花也漲的非??欤瑒?chuàng)造了一個(gè)史無(wú)前例的價(jià)格,最高達(dá)到33720。在這波棉花的漲勢(shì)中我們沒(méi)有參與,但是我們也進(jìn)行了研究和判斷,我們認(rèn)為當(dāng)時(shí)炒作的成分非常大,所以我們一直在關(guān)注,因?yàn)槠谪洸灰欢ㄒ龆?,如果跟我基本面相反,我?huì)找一個(gè)合適的機(jī)會(huì)去做空,去阻擊。所以我們一直在關(guān)注,一直在等待進(jìn)場(chǎng)的機(jī)會(huì)。棉花到了頂峰寬幅震蕩的階段,我們又對(duì)棉花的基本面進(jìn)行了梳理,發(fā)現(xiàn)棉花的短距并沒(méi)有像圖上的那么大,而且根據(jù)我剛才說(shuō)的農(nóng)產(chǎn)品周期的特性肯定后面有一個(gè)理性的回歸。另外根據(jù)我們的調(diào)研,很多傳統(tǒng)種水稻的農(nóng)民都去種棉花了,棉花是最怕水的植物,所以棉花的供應(yīng)后面肯定是一個(gè)比較大的上升,就給我們未來(lái)做空創(chuàng)造了一個(gè)很大的機(jī)會(huì),這是我們做棉花的總的宏觀思路。接下來(lái)講一下我們的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn),我們是6月24日,根據(jù)我們的模型,我們?cè)?4300多的時(shí)候進(jìn)場(chǎng)做空,在8月21日我們把棉花全部平倉(cāng),比較爽快地賺了這一波。在這兩個(gè)多月的時(shí)間內(nèi),我們拿著基本沒(méi)有怎么動(dòng)。從這個(gè)圖表上我們可以回顧一下,在瘋狂炒作的時(shí)候我們基本不會(huì)摸底,基本上我們覺(jué)得如果按照我們的模型,如果我們基本面契合,這個(gè)趨勢(shì)已經(jīng)形成,同時(shí)符合我們的進(jìn)場(chǎng)模型,我們會(huì)果斷地進(jìn)去。在這個(gè)地方出來(lái)主要是根據(jù)我們當(dāng)時(shí)的棉花的現(xiàn)貨市場(chǎng),以及國(guó)家的收儲(chǔ)政策,包括當(dāng)時(shí)的走勢(shì),結(jié)合我們自己的研究判斷,我們就果斷地出來(lái),雖然后面還有下跌,但是我們要把握的是一個(gè)穩(wěn)定的收益,所以我們就出來(lái)了。在這長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月的時(shí)間,我們?yōu)槭裁茨苣米??這就是我們對(duì)基本面研究的判斷,我們對(duì)自己研究的成果信心比較足,所以在整個(gè)交易中,我們有定力,才能一直持有。接下來(lái)我再講一下我們的倉(cāng)位,我們是在24300進(jìn)入,進(jìn)去后盡管有個(gè)小反彈,但是很快就下來(lái)了,在我們的建倉(cāng)位置它又徘徊了一段時(shí)間,然后進(jìn)行了兩波下跌,又有一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的橫盤(pán)。這時(shí)候我們對(duì)棉花的基本面,包括對(duì)市場(chǎng)的情況我們都進(jìn)行了梳理,再根據(jù)我們自己的模型,在這里又進(jìn)行了加倉(cāng),在這里又有一波小幅的反彈,但是這里的反彈不太久就迅速地下去了,下去后在這里我們就果斷地把所有倉(cāng)位都平掉了。從這個(gè)點(diǎn)位來(lái)看,這個(gè)跌勢(shì)非常絢麗,技術(shù)面來(lái)看又是一個(gè)非常好的加倉(cāng)機(jī)會(huì),根據(jù)基本面我們看了一下,還有這么一段空間,如果我們覺(jué)得比較確定的,這個(gè)錢(qián)我們也是要賺的,所以我們?cè)谶@里又果斷地加倉(cāng)了。根據(jù)我們自己交易的節(jié)奏,我們認(rèn)為從性?xún)r(jià)比、安全和利潤(rùn)綜合來(lái)看,我做到了我本身所能做到的最大化。從棉花的交易,我認(rèn)為在期貨交易中耐心的等待是很重要的,前面的棉花這么漲,很多人可能當(dāng)時(shí)有跟風(fēng)地認(rèn)為去賺錢(qián)的,也有人認(rèn)為棉花已經(jīng)漲得超過(guò)歷史價(jià)格很多的時(shí)候,往往根據(jù)常識(shí)很多現(xiàn)貨商會(huì)去空,但是我們都沒(méi)有采取行動(dòng),而是耐心地等待,在基本面我們又做了很多調(diào)研。在棉花震蕩的時(shí)候我們也沒(méi)有參與,事后來(lái)看知道是震蕩,其實(shí)當(dāng)時(shí)的幅度也比較大,利潤(rùn)也比較豐厚,但是我們覺(jué)得把握不了,所以也沒(méi)有受到誘惑,我們?cè)诘却覀兪煜さ摹⒎衔覀兡P偷?、最佳的進(jìn)場(chǎng)時(shí)點(diǎn)來(lái)進(jìn)行我們的交易。另外,即使我們?cè)诶麧?rùn)很豐厚的時(shí)候,我們認(rèn)為方向還是很確定的時(shí)候,我們還是會(huì)拿的,這也是我們有時(shí)候能賺很多錢(qián)的原因——能拿住,不會(huì)被浮盈所左右。這主要是我們對(duì)基本面下了功夫,對(duì)我們自己的研究很有信心,另外既然我們看到了整塊的利潤(rùn),我們就要有信心有能力,自信地把它吃掉。


nEO_IMG_德亞報(bào)告會(huì)08317.jpg


對(duì)于期貨市場(chǎng)的品種選擇,我們的選擇品種的標(biāo)準(zhǔn)一般會(huì)有以下兩條,一是熟悉的品種,第二需要具有良好的流動(dòng)性,成交量大。像有些寡頭壟斷的,比如PTA,沒(méi)幾家生產(chǎn)廠商的品種,一般情況下我們都不會(huì)去交易,也不會(huì)投入很大的研究力量去研究,這對(duì)長(zhǎng)線交易、資金量大的交易,我認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。


再介紹一下我們投資策略的設(shè)計(jì),我們就給客戶(hù)做的雞蛋的這個(gè)品種講一下我們的策略設(shè)計(jì)。我們的投資策略一般是根據(jù)不同的品種、不同的時(shí)間段以及資金的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好程度來(lái)設(shè)計(jì),這基本上是我們制定交易的思路。雞蛋是大連商品交易所上市的新品種,上市時(shí)籌備的時(shí)間并不長(zhǎng)。我們?cè)趯?duì)雞蛋的研究中發(fā)現(xiàn),雞蛋剛上市時(shí),一受禽流感影響,第二蛋雞的養(yǎng)殖因?yàn)閮r(jià)格低,養(yǎng)殖戶(hù)都是虧損的,所以后面盡管大家預(yù)計(jì)了今年的走勢(shì)會(huì)比較好,但是很多養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄的積極性并不高,而且從蛋雞的存欄情況看,也沒(méi)有很大的能力能一下子擴(kuò)張,把蛋雞的存欄量提上去。當(dāng)時(shí)是三、四月份,到了九、十月份明顯是供不應(yīng)求,供應(yīng)和需求不平衡,所以我們感覺(jué)雞蛋的價(jià)格肯定是往上走,但是前面為什么我們沒(méi)有參與,因?yàn)橐皇墙灰椎牧可伲覀冞€需要看一下這個(gè)品種第一次的交割情況,所以我們都進(jìn)行了跟蹤;第二我們還需要等待一個(gè)適合我們交易的市場(chǎng)氛圍,和我們的模型所給出的交易時(shí)點(diǎn);第三我們一般的交易我們都會(huì)在認(rèn)為某一段價(jià)格比較確定的時(shí)候再進(jìn)入,雞蛋我們是在這里略微建了一點(diǎn),這里基本上建了比較大的倉(cāng)位,中間的波動(dòng)都沒(méi)有動(dòng)。這就是我們那段時(shí)間做交易雞蛋價(jià)格跟現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)圖,現(xiàn)貨的價(jià)格是遠(yuǎn)遠(yuǎn)上漲,期貨價(jià)格因?yàn)槠诮凰男姓深A(yù),后面的走勢(shì)并不好。我們?cè)谧鲭u蛋交易的時(shí)候,我們對(duì)雞蛋現(xiàn)貨近五年的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了收集和處理,也跟雞蛋的批發(fā)商進(jìn)行了深入地探討,在統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上我們又做了一些策略和模型,后來(lái)我們研究發(fā)現(xiàn),在端午到中秋那一個(gè)時(shí)間段,現(xiàn)貨的走勢(shì)基本上會(huì)非常地確定,所以我們就選擇在這個(gè)時(shí)間段把雞蛋作為主要交易品種進(jìn)行交易?;旧衔覀兪窃谶@里進(jìn)行了第一次建倉(cāng),真正的倉(cāng)位我們是在經(jīng)過(guò)端午節(jié)的回調(diào)、梅雨季節(jié)的回調(diào)以后,建了一個(gè)主要的倉(cāng)位,因?yàn)槎宋绻?jié)是一個(gè)小高潮,雞蛋價(jià)漲了以后,因?yàn)楹竺娴拿酚昙竟?jié)和端午節(jié)的需求過(guò)了之后,市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)自然的回落。但是從現(xiàn)貨這幾年的走勢(shì)來(lái)看,回落之后,只要回到價(jià)格穩(wěn)定后,后面會(huì)有一個(gè)比較確定的漲勢(shì),主要是蛋雞到了伏天以后產(chǎn)蛋率會(huì)下降20%,雞有息伏的現(xiàn)象;第二,月餅廠商會(huì)集中進(jìn)行采購(gòu),平時(shí)逐步增加需求量,這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)問(wèn)題,突然增加需求量,月餅的采購(gòu)是剛性的,是一次性的,這樣會(huì)造成端午以后到中秋前后的現(xiàn)貨走勢(shì)會(huì)非常的確定,因?yàn)榇鏅跊](méi)有明顯的回升。


nEO_IMG_德亞報(bào)告會(huì)08318.jpg


下面兩個(gè)案例是我們兩個(gè)不同資金風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶(hù)交易策略的設(shè)計(jì),這是分步建倉(cāng),這里又進(jìn)行了申購(gòu),最后在這里進(jìn)行了一次加倉(cāng)后,這里進(jìn)行了一次分紅,分紅后又按照比例把倉(cāng)位建回去,到這里出來(lái),雞蛋這個(gè)品種我們交易暫時(shí)就告一段落,也就是在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上面平掉了。


nEO_IMG_德亞報(bào)告會(huì)08319.jpg


第二個(gè)客戶(hù)在風(fēng)險(xiǎn)偏好方面是相對(duì)激進(jìn)的,要求回報(bào)是比較高的,我們根據(jù)當(dāng)時(shí)的雞蛋設(shè)計(jì)的交易策略,在這里我們給他建了百分之九十多的倉(cāng)位,在漲的過(guò)程中我們一點(diǎn)都沒(méi)有給他加倉(cāng),出來(lái)的時(shí)間我們也是在同一時(shí)間出來(lái)的。從雞蛋的波動(dòng)上面我們可以看到,我們一路持有的過(guò)程中有兩次半的比較大的調(diào)整,但是我們都堅(jiān)定地拿著。第一次是因?yàn)楫?dāng)時(shí)交易所對(duì)雞蛋這個(gè)品種設(shè)置的倉(cāng)位很奇怪,每個(gè)賬戶(hù)不能超過(guò)300手,這樣就造成很多大的資金滿(mǎn)足不了,可能會(huì)借了很多自然人的賬戶(hù)一起做,這時(shí)候交易所覺(jué)得價(jià)格已經(jīng)接近歷史新高,這樣對(duì)CPI就有壓力,就給很多持倉(cāng)量比較大的客戶(hù)打電話(huà),同時(shí)交易所給很多期貨公司打電話(huà),你的mac地址都是一樣的,要寫(xiě)情況報(bào)告,這樣給市場(chǎng)的多頭造成了一定的壓力,所以有一部分多頭出來(lái)造成市場(chǎng)瞬間比較大的波動(dòng),但因?yàn)楫?dāng)時(shí)那個(gè)客戶(hù)我們沒(méi)有給他加倉(cāng),開(kāi)始建倉(cāng)就很重,我們也預(yù)計(jì)到可能會(huì)出現(xiàn)的情況,包括對(duì)現(xiàn)貨的判斷,所以他的倉(cāng)位也是非常安全,沒(méi)有什么問(wèn)題,盡管那天的走勢(shì)非常不好,我們也還是一直持有的,一點(diǎn)都沒(méi)有動(dòng)。后面這次是因?yàn)樽芳颖WC金,臨近7月底的時(shí)候,期貨公司把保證金從8%調(diào)到10%,從某種意義上也是抑制價(jià)格的上漲,這時(shí)候出現(xiàn)了一波持續(xù)比較久的回調(diào)。這兩次回調(diào),一方面我們是看了當(dāng)時(shí)的情況,第二我們也仔細(xì)梳理了一遍現(xiàn)貨的情況,覺(jué)得我們的判斷還是沒(méi)有問(wèn)題的,所以我們還都是堅(jiān)定的拿著。我們預(yù)計(jì)現(xiàn)貨的價(jià)格能看出漲勢(shì)的時(shí)候,期貨是應(yīng)該同步往上走的,但這里的走勢(shì)就很奇怪,從技術(shù)上看,出現(xiàn)了明顯的滯漲,市場(chǎng)上有很多的傳言,交易所還是會(huì)打壓多頭,還會(huì)出很多的政策,根據(jù)我們的技術(shù)發(fā)現(xiàn)可能會(huì)有政策性的風(fēng)險(xiǎn),所以我們就果斷地平掉了。平掉后幾天,果然交易所就出了增加交割倉(cāng)庫(kù)的政策,現(xiàn)在增加交割倉(cāng)庫(kù)對(duì)多頭是不利的,但是未來(lái)可能還會(huì)調(diào)整交割倉(cāng)庫(kù),比如說(shuō)在上海、杭州等大城市的批發(fā)市場(chǎng)再建立交割庫(kù),這可能到時(shí)候?qū)Χ囝^會(huì)有利,因?yàn)槎囝^接了貨以后,迅速地可以把雞蛋處理給市場(chǎng)。原先增加的交割倉(cāng)庫(kù)是在養(yǎng)殖場(chǎng),那不可能跑到那種地方去買(mǎi)雞蛋,所以那純粹是打壓多頭的一種方式。我們可以明顯看到現(xiàn)貨價(jià)格是一路往上走,期貨價(jià)格到了這里以后,走勢(shì)是截然相反的。從這個(gè)交易中我體會(huì)到,第一,我們選擇一個(gè)比較確定的時(shí)段,這是做中長(zhǎng)線交易非常重要的,因?yàn)槲覀儾豢赡苊刻炫苓M(jìn)跑出,所以做一個(gè)合適的品種要選擇一個(gè)非常有利于我們的方向,這樣我們才可能倉(cāng)位比較重。第二就是做交易對(duì)現(xiàn)貨的研究一定要做得扎實(shí),這樣即使市場(chǎng)有波動(dòng),你也有定力拿得住。第三,即使我們對(duì)現(xiàn)貨的研究比較扎實(shí),但是對(duì)市場(chǎng)要時(shí)刻保持警惕性,在市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)的行政干預(yù)以后,我們對(duì)這方面要加強(qiáng)預(yù)判。因?yàn)槭袌?chǎng)不僅僅有供求關(guān)系,還有行政調(diào)控,尤其像中國(guó)這種比較有特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),如果后面的走勢(shì)非常反常,其實(shí)作為投資者是要非常警惕的。當(dāng)時(shí)我們的判斷是期貨到5800是沒(méi)有問(wèn)題的,因?yàn)楝F(xiàn)貨也上去了,但是非常反常的時(shí)候該了斷還是要了斷,不能一味地按照我們?cè)鹊牧?chǎng),還是要適當(dāng)?shù)卣{(diào)整,如果非常僵硬,現(xiàn)貨漲了,期貨我一直拿著,最后的效果可能就會(huì)適得其反。雞蛋最后了結(jié)的時(shí)點(diǎn)體現(xiàn)了我們順應(yīng)市場(chǎng)的綜合反映,做長(zhǎng)線交易就是這樣,要順勢(shì)而為。倉(cāng)位就是兩個(gè)倉(cāng)位,第一個(gè)中等風(fēng)險(xiǎn)的客戶(hù),開(kāi)始我們只給他建了37%的倉(cāng)位,等到回調(diào),走勢(shì)確認(rèn)以后,我們?cè)谶@里給他加到60%,后面看看天氣、現(xiàn)貨市場(chǎng)都沒(méi)有問(wèn)題的時(shí)候,我們大膽地加倉(cāng),加到了88%,同時(shí)我們也相應(yīng)地調(diào)整了止損。第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)激進(jìn)型的客戶(hù),根據(jù)我們對(duì)市場(chǎng)的判斷,我們就一次性的在這里全部給他加完倉(cāng),滿(mǎn)足了他的偏好,在操作的過(guò)程中因?yàn)榭紤]到會(huì)有風(fēng)險(xiǎn),我們一點(diǎn)都沒(méi)有給他加倉(cāng),所以對(duì)于后面的波動(dòng),他的賬戶(hù)保住了所有的頭寸,回避了所有的風(fēng)險(xiǎn)。這兩個(gè)案例可以看出,即使是在相同的品種,相同的交易時(shí)段,我們也有能力,根據(jù)不同資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行不同倉(cāng)位的設(shè)置,不同的止損點(diǎn)的設(shè)置,包括加倉(cāng)策略的設(shè)置,使所有的客戶(hù)盡可能按照他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好,在安全的前提下,取得滿(mǎn)意的收益。


nEO_IMG_德亞報(bào)告會(huì)083110.jpg


nEO_IMG_德亞報(bào)告會(huì)083111.jpg


責(zé)任編輯:七禾研究
Total:3123

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:翁建平
電話(huà):0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:相升澳
電話(huà):15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:洪周璐
電話(huà):15179330356

七禾財(cái)富管理中心
電話(huà):13732204374(微信同號(hào))
電話(huà):18657157586(微信同號(hào))

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋(píng)果

七禾網(wǎng)投顧平臺(tái)

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位