流動性緊縮預期好似懸在頭頂上的達摩克利斯之劍，對商品市場影響非同一般，上周央行上調存款保證金率暫時打斷了膠價的上漲進程，而周五美元反彈、原油繼續(xù)下跌及市場不利傳言更是給灰暗的市場再添一抹擔憂，滬膠本周以低姿態(tài)登場。筆者認為，滬膠此次以調整應對政策利空，雖然調整近2000點，但并未改寫其上漲之路，中線放空時機仍然未到。

主導橡膠價格走勢的根本因素是什么？我們必須弄明白這個主要矛盾，才好對膠價的下一步走勢做出準確判斷。筆者認為有兩點，一是資金，可以從兩方面理解，首先是宏觀面流動性問題，其次具體到橡膠這個品種，是多空資金博弈、持倉的分析；二是基本供需面，其他的因素都不足以改變橡膠價格的趨勢。

上周央行意外宣布上調存款準備金率，加大了市場對緊縮的擔憂和調整的力度，但是我們應該看到，目前上調后大型金融機構的存款準備金率已經(jīng)達到16%，離去年6月7日上調至17.5%的歷史新高也只有一步之遙，央行還有多少上調空間？按照央行慣例，用存款準備金率來微調市場的節(jié)奏是一月左右（最頻繁的時候也是基本每月上調一次），如果央行還不滿意資本市場回籠程度，下次上調恐怕在春節(jié)前后了，起碼這一個月時間內還是比較安全的。具體到橡膠市場，首先是錢比貨多，主導著膠價不斷上漲。在正向市場中，持倉和價格基本成正比關系，橡膠目前較高的持倉預示著趨勢不可能逆轉。其次，為何一次上調準備金率就能將豆類打壓至60日均線之下，而銅、膠等卻保持相對強勢？這也驗證了筆者的觀點：流動性收緊后，資金會更加青睞基本面好、具備金融屬性的大品種。

目前，橡膠現(xiàn)貨價格居高不下甚至比期貨價格還要堅挺。泰國原料緊張且價格不斷上漲（已經(jīng)到95泰銖左右，為此橡膠生產(chǎn)國提議泰國拋售部分國家儲備來平抑價格，我們認為期望泰國政府拋售完全是無稽之談，對于一個以橡膠為主要收入的國家來說，自然希望價格越高越好），市場顯示近期原料膠的確處于緊缺狀態(tài)，導致多數(shù)企業(yè)在履行出口合同時面臨困難；煙片膠甚至出現(xiàn)3200美金以上報價；一季度主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入停割、低產(chǎn)期，現(xiàn)貨市場供應緊俏難以改變。而市場需求隨著汽車產(chǎn)業(yè)的恢復不斷增長，新年后多數(shù)國家汽車行業(yè)捷報頻傳，我國全年產(chǎn)銷創(chuàng)天量，我們認為在2010年，橡膠的需求會越來越大，而多數(shù)用膠企業(yè)因去年價格上漲庫存都偏低，這也是支撐多頭看漲的最有利之處。

當然，隨著多頭逐步穩(wěn)定陣地，空單也在不斷增加，筆者認為，做空如果出于套保、套利、對沖、短線等目的是可以理解的，而基于揣測政策收緊和恐高心理則完全是盲目的?？疹^力量在這個利多的氛圍中不能與多頭抗衡。農墾現(xiàn)貨交易每日成交活躍，大部分都是以期現(xiàn)套利拋在期貨上，部分空單是主力多頭做的對沖保險單，除去這些空單，實際做空的力量很弱。在上周的調整走勢中，多頭席位不減反增，逢低吸納成主流，短線的調整走勢除去政策及傳聞利空的影響，想必也有多頭洗盤的嫌疑。周一滬膠減倉近30000手，多為散戶所為，預計調整即將到位，滬膠可能會在本周重新回歸至上漲軌道。值得注意的是，膠市多頭倉單數(shù)量較大，多頭可能會拉高價格以完成最后的出貨。

受政策利空損傷，膠市會暫時放慢上漲腳步，留出時間和空間進行整理，前期一路高歌現(xiàn)象暫時難以出現(xiàn)。而市場一旦有反復，傳聞也紛至沓來，上周末市場傳言國家拋儲，受此影響滬膠再次糾結于25000點上下。但我們應該看到，真正主導滬膠行情的因素依舊變化不大，滬膠上方仍有空間，目標位是27000以及后市再創(chuàng)新高（第一目標實現(xiàn)時間或將在月底前后，新高一季度實現(xiàn)）；短線26000點一帶有壓力。操作上可遵循以下策略：前期低成本多單繼續(xù)持有，逢回調補倉，價格漲至較高位置部分倉單獲利出局，整體持倉應遵循逢高減持原則；一直觀望的投資者仍建議不要盲目進場（或少量參與）；短線以5日均線定多空基調，日內操作；放空良機未到，做空者需要等待。