近兩周以來，大宗市場多頭獲利盤口集中出逃，商品價格連續(xù)急挫，空頭氛圍籠罩四野。率先發(fā)動這次回調(diào)的領(lǐng)軍品種就是農(nóng)產(chǎn)品中白糖與油脂。近期油脂跌幅列居前位，特別是央行宣布上調(diào)存款準備金后，油脂進入加速下行通道，目前仍處弱式格局，綜合來看，節(jié)前豆油將繼續(xù)保持震蕩偏空的格局。但短期內(nèi)，市場急挫，空頭已充分宣泄，從盤口表現(xiàn)來看，空頭進一步殺跌動能明顯減弱，短線繼續(xù)大幅調(diào)整的概率不大，未來兩日將會進行小幅修整。

國際油脂市場供給充裕
 
　　南美阿根廷巴西大豆播種已基本完成，天氣狀況良好，USDA12月份發(fā)布的報告預(yù)計09/10年度阿根廷的大豆產(chǎn)量在5300萬噸，巴西在6300萬噸，而2008/2009年度這兩個國家的總產(chǎn)量只有8900萬噸，2009/2010年度較上一年度增產(chǎn)達到30%。美豆已過需求旺季，同時南美的天氣對于大豆生長十分有利，豐產(chǎn)預(yù)期加大，這令美國大豆出口競，美豆期價近期連續(xù)回落。雖然未來存在對上市前天氣題材炒作的可能，但除非出現(xiàn)極端情況，否則單憑局部的天氣因素難以撼動本年度大豆供給充裕的事實。南美大豆的豐產(chǎn)將對豆油的價格及市場的心理形成壓制。
 
　　1月11日馬來西亞棕櫚油局(MPOB)公布了12月份棕櫚油供需報告，庫存數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，對棕櫚油市場較為利空。報告顯示，12月份該國棕櫚油產(chǎn)量152萬噸，較11月減少4.7%至7.5萬噸，減幅低于市場預(yù)計的10%；12月份出口120萬噸，環(huán)比下滑20%；12月底棕櫚油庫存224萬噸，較上月的193萬噸提高31萬噸或16%，創(chuàng)2008年12月份以來最高值，從而對油脂市場帶來一定壓力。
 
　　以往在美豆大量出口前，會采取提高CBOT期價，實現(xiàn)抬高出口價格的戰(zhàn)略計劃。進入1月后，美豆出口量逐漸淡出，隨著需求的減弱和采購焦點向南美的轉(zhuǎn)移，美豆期價上升動能回落，同時農(nóng)業(yè)部報告維持巴西大豆產(chǎn)量6300萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量5300萬噸，也讓市場情緒趨緊，從下圖中可以明顯看到，前一段時間推動行情上漲的基金在陸續(xù)減倉，目前基金持有CBOT大豆期貨總持倉約為10.8萬張，凈多單回落至25000張左右，從態(tài)勢上來看，后市基金仍有進一步減倉的可能。商業(yè)盤口目前總體變化不大，繼續(xù)維持偏低持倉?？傮w來看，短期市場的上漲動能顯然不足，未來有進一步回落的空間。
 
　　壓榨利潤促使貿(mào)易商套保意愿提升
 
　　如果用美國進口大豆進行計算，其利潤空間更為理想。目前油廠利潤豐厚，從而促使油廠進行利潤鎖定意愿的提升。通過與現(xiàn)貨商的交流，我們了解到，現(xiàn)貨企業(yè)目前傾向于通過買進進口大豆的同時在國內(nèi)期貨市場上做空油、粕相應(yīng)的數(shù)量期貨合約，從而實現(xiàn)對壓榨利潤的鎖定。另外從數(shù)據(jù)上我們看到，中國今年大豆的進口創(chuàng)歷史記錄，12月的中國進口更是達到478萬噸的水平。據(jù)家糧油信息中心預(yù)計，按照目前的裝運情況，12月份進口大豆實際到港可能高于預(yù)報數(shù)量，預(yù)計將達到480萬噸，加上11月份280萬噸的進口量，11-12月份進口大豆到港總量預(yù)計為760萬噸。截止12月中國進口大豆總量為4255萬噸，同比增加13.7%。油信息中心并稱,明年1-3月則有望達到400萬噸/月的水平，一季度預(yù)計進口大豆1200萬噸,環(huán)比增長200萬噸，因此春節(jié)前后國內(nèi)大豆將供應(yīng)過剩，巨大的進口或促使工廠增加壓榨數(shù)量，進而增加了豆油的供應(yīng)量，而春節(jié)前備貨過程已基本結(jié)束，所以節(jié)前豆油在供大于需的影響下上漲潛力有限。
 
　　短期政策不會出現(xiàn)大的情況
 
　　1月12日晚，中國央行超出市場預(yù)期，決定上調(diào)銀行的存款準備金率0.5個百分點，而一年期票據(jù)利率提高了0.08%，三月期票據(jù)利率提高了0.04%。這是中國央行自2008年6月7日后近19個月來首次上調(diào)存款準備金率。此舉顯示出央行抑制通脹的決心，也對適度寬松的貨幣政策適當收攏。消息公布后，國際商品應(yīng)聲回落，次日國內(nèi)商品市場更是空頭彌漫，原本已現(xiàn)疲軟的豆油期價更是加速轉(zhuǎn)空，短期形成較大跌幅。目前經(jīng)濟的恢復(fù)仍相當脆弱，過激的政策勢必影響前期的成果，所以短期內(nèi)，政策再次出重拳的可能性不大，對政策的恐慌情緒近期會有所緩解，期貨繼續(xù)大幅下挫的空間有限。
 
　　市場情況
 
　　早在1月6日豆油、棕櫚油盤口就已呈現(xiàn)出異常表現(xiàn)。當日做為前階段農(nóng)產(chǎn)品多頭主力品種，卻在大豆、豆粕屢屢上攻之季，持續(xù)性滯漲，并伴隨持倉下行，有多頭減倉之嫌，尾盤最后時段油脂率先跳水更加驗證多頭外逃的舉動。央行上調(diào)存款準備金后，市場恐慌氣氛助漲，多頭加速出逃。但從上周最后兩個交易日的情況來看，由于短期跌幅過大，空頭表現(xiàn)趨緊，短期市場進一步殺跌動能減弱，短線投機客搶反彈意愿升溫，短線或有反彈出現(xiàn)。
 
　　所以，總體上講，豆油市場在自身供給充裕、凈多頭持倉回落、壓榨利潤保值的影響下，節(jié)前震蕩走低的概率較大。但未來兩三個交易日內(nèi)，急速下挫的動能已得到緩解，有可能出現(xiàn)局部反抽的情況。