1月份以來，由于央行落實(shí)緊縮信貸資金政策，引發(fā)國內(nèi)商品期貨市場投機(jī)資金穩(wěn)步平倉撤離，其中多頭平倉意愿相對主動(dòng)，由此導(dǎo)致整體盤面呈現(xiàn)價(jià)跌倉減弱勢特征。在資金流失趨勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)之前，商品市場短線弱勢格局將延續(xù)。

緊縮預(yù)期致市場“失血”

央行調(diào)高金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金和央票利率，對市場心理構(gòu)成沖擊。在此背景下，2010年以來國內(nèi)商品市場總持倉量呈先增后減、小增大減變化趨勢。去年12月31日，總持倉量為859.5萬余手，今天1月6日則拓展至909.6萬余手，為近期新高；隨即由于對銀行信貸資金規(guī)模縮減預(yù)期強(qiáng)化，引發(fā)市場多空雙方沉淀資金逐步平倉退場，其中，僅7日一天即大幅減倉69.7萬余手。

其中，上海市場總持倉量于6日拓展至310.6萬余手后逐漸縮減，至22日縮減至277.6萬余手，累計(jì)減倉33萬余手，相對減幅為10.62%；大連市場總持倉量于6日拓展至378.7萬余手后緩慢縮減，至15日縮減至330.7萬余手，累計(jì)減倉48萬余手，相對減幅為12.67%；鄭州市場持倉量于4日拓展至230.2萬余手后逐漸縮小，至15日縮減至188.5萬余手，累計(jì)減倉41.7萬余手，相對減幅為18.11%。

截至25日收盤，上海、大連、鄭州三大市場總持倉量分別為282.2萬余手、344.6萬余手、198.8萬余手，合計(jì)為825.7萬余手；較之6日總持倉量數(shù)據(jù)，累計(jì)大幅縮減83.9萬余手，相對減幅達(dá)到9.22%。

商品大漲阻力大

應(yīng)當(dāng)看到，市場以持倉量為標(biāo)志的資金規(guī)模增減變化趨勢，在一定程度上仍是影響期貨價(jià)格走勢的重要因素之一。一般地說，由于商品期貨價(jià)格始終維持對現(xiàn)貨價(jià)格升水態(tài)勢，在此情況下，持倉量增長將推動(dòng)期價(jià)上漲，反之，持倉量縮減則壓制期貨價(jià)格回落。

統(tǒng)計(jì)對比發(fā)現(xiàn)，2010年以來國內(nèi)期市工業(yè)品持倉量減幅小于農(nóng)產(chǎn)品，這在一定程度上解釋了工業(yè)品走勢強(qiáng)于農(nóng)產(chǎn)品走勢的現(xiàn)象。當(dāng)然，貨幣政策微幅調(diào)整對市場各品種影響各異，例如白糖品種受自身供需關(guān)系偏緊影響較重，而受系統(tǒng)性因素影響較弱，維持相對強(qiáng)勢特征。而由于當(dāng)前市場的持倉量縮減，預(yù)示著期貨價(jià)格可能出現(xiàn)震蕩下行，其中農(nóng)產(chǎn)品延續(xù)短線跌勢，工業(yè)品高位區(qū)域性波動(dòng)也可能由短線強(qiáng)勢逆轉(zhuǎn)為短線弱勢。

綜上所述，盡管有商品供需關(guān)系變化等因素影響，但無疑宏觀金融面對貨幣流動(dòng)性緊縮調(diào)控，短期內(nèi)仍是商品期貨市場資金撤離的主要因素，而在市場沉淀資金出現(xiàn)恢復(fù)性拓展之前，商品市場大幅上漲的可能將較小。