股指期貨的推出，對整個資本市場將會產生深遠的影響。相比傳統(tǒng)的套期保值和套利交易，股指期貨的誕生將催生更多的投資機會和盈利模式，引起機構投資者的交易模式、交易策略、資產配置模式的變化和演進。利用股指期貨可以改善投資組合的風險—收益結構，在追求市場收益率的投資組合中可以增加股指期貨來提高組合效率。具體而言，機構投資者運用股指期貨改善風險—收益結構的策略有：

調整組合的β值

機構投資者經常需要根據市場環(huán)境的變化及投資預期，對股票組合的β值進行調整，以增加收益和控制風險。若預期股市上漲，則買入股指期貨以調高β值，擴大收益；若預期股市將下跌，則賣出股指期貨以調低β值，降低風險。

買賣股指期貨與買賣股票相比具有成本低、不影響股票配置比例以及調整更靈活、準確和穩(wěn)定的優(yōu)勢。

設計α基金

股指期貨的誕生使α策略基金成為可能。運用股指期貨可以設計α策略基金或者可轉移α策略基金。這在境外是一個比較成熟的產品，即在現貨市場買入某證券組合，在期貨市場做空股指期貨獲取α收益。當然也可以運用“可轉移α”策略，將其他市場的超額收益（α收益）轉移到本基金中。α基金的目的是建立一個能夠充分體現基金經理人選股能力的投資組合，同時使基金業(yè)績不受系統(tǒng)風險的影響。

調整投資于股市的規(guī)模

機構投資者調整投資于股市的規(guī)?？梢圆扇≠I賣股票和買賣股指期貨兩種方式。相比之下，使用買賣股指期貨的策略，調整投資于股市的規(guī)模具有投入本金少、可賣空獲利、成本低以及流動性高等明顯優(yōu)勢。

合成指數基金

投資者可采用三種方式投資指數：

1.投資指數基金。

2.抽樣選擇部分成分股構造指數化組合。

3.購買指數期貨和投資國債的方法合成指數基金，使其與標的指數有相同的收益—風險狀況。構造的方法是，將整個組合投資在國債上，同時購買與組合價值相當的股指期貨合約，如果期貨合約價格與理論價格一致，則股指期貨和國債組合的多頭頭寸產生的收益與假設持有指數所有成分股的收益是相等的。

對比可見，利用股指期貨合成指數基金的策略具有跟蹤誤差低、交易成本低和調整配置靈活的優(yōu)點。

對基金進行調整

在某一段時期內，基金經理可能希望增加或減少基金暴露于市場中特定一類股票的風險，它可以應用指數期貨低成本地實現這一點。例如，一位美國基金經理可能認為在短期內大公司的市場表現要差于較小規(guī)模的公司，他就可以在MMI指數（主要市場指數）期貨上建立空頭頭寸，從而有效地使基金偏離大公司股票。

如果有相關的指數進行交易，亦有可能使一個基金傾向或偏離特定國家的股票。融券賣空并買入指數期貨，可降低指數中某些“不看好股票”的權重，提高“看好股票”的權重。

間接買入或賣空股票

機構投資者也許不希望別人知道他們在買賣特定公司的股票，這可以通過“映射交易”完成。假定投資者希望賣空Y指數成分股X公司的股票，他可以賣空Y指數的期貨合約并買入指數的股票組合，但X公司股票排除在外。直接的賣空可以通過“映射交易”成功實現，交易的透明度大大降低。

提前處理現金流入——現金證券化

基金經常有一些有規(guī)律的、小額的現金凈流入需要及時地進行再投資（這可能是一些對養(yǎng)老基金的支付、現有投資的分紅等），且該基金仍然希望保持多元化的投資組合，即更愿意將每份新的小額流入資金分散投資到一籃子股票中。但是，針對每次小額的資金流入進行較為頻繁的投資操作將會帶來相當金額的交易成本，而且由于資金量較少，基金也往往難以買齊一籃子股票組合，零散股的出現將使得基金很難維持之前決定的最佳投資權重和比例。這時，更經濟的一種方法就是根據流入資金的數量預期，先投資于短期國債，并購買相同價值的股指期貨，待新流入的小額資金逐步積累成大額資金時，將股指期貨平倉并直接投資于一籃子股票組合。

預備不確定的現金流出

基金有時會被要求在不確定的某個時間立即支付一筆現金，如開放式基金面臨的大額贖回，為了應付像贖回這樣的現金支出，基金往往需要準備足夠多的現金頭寸。股指期貨推出后，基金除了將現金作為短期存款保留外，還可以建立與應付支出的現金價值相匹配的指數期貨多頭，利用其杠桿效應繼續(xù)獲取股票上漲的收益。即等于將資金投資于指數的一籃子基本股票，而且該頭寸在作為短期存款保存的現金準備不足時很快被了結，以應付支出需要。這就解決了留存現金過多可能影響基金收益和給指數基金帶來跟蹤誤差的問題。

不會中斷收入流

絕大部分的基金都會同時投資于股票和債券兩個市場，在債券市場上基金將會獲得穩(wěn)定而有規(guī)律的收入流（主要表現為利息收入）。此時考慮這么一種情形，如果某基金通過對股票市場未來發(fā)展的研判后，為了獲得更大收益或者是規(guī)避風險，希望暫時改變股票組合的β值。此時若采取將債券投資轉換成股票，然后又轉換回的方式暫時改變其β值，則基金以前在債券投資上收到的穩(wěn)定有序的收入流將會出現中斷，而使用指數期貨來暫時改變β值就可以很好地避免這一問題。

對紅利捕捉進行套期保值

對于機構投資者來說，股票持倉分紅也是一筆不小的收入。為了捕捉紅利，在分紅頻繁的月份買入認為最有可能分紅的股票或股票組合的同時，賣出相應數量的股指期貨進行保值，以規(guī)避價格風險，避免出現紅利收益被股價下跌的損失所抵消甚至入不敷出的情形。