提要

3月國內銷售料恢復正常。同時，甘蔗糖分不高的問題也將得到體現(xiàn)。4月初公布的數(shù)據(jù)預計表現(xiàn)為產量低于預估且銷售不拖后腿。短期內，鄭糖市場不乏利多因素。

上周初開始，鄭糖價格連續(xù)跌破關鍵支撐位，主力合約5720元/噸一線的失守宣告著盤整一個半月的格局被打破，3月9日最低跌至5604元/噸的20個月新低。不過，最終止步在5600元/噸的關口。目前，空頭態(tài)度緩和，基本面上已經(jīng)沒有理由繼續(xù)追空。

市場對巴西甘蔗減產達成共識

國際市場供需數(shù)據(jù)再度調整，本榨季全球糖市供應過剩量上調66萬噸，至651萬噸，原因是印度、泰國和歐盟增產。而下榨季，即2018/2019榨季，全球過剩量下調73萬噸，至699萬噸，主要原因是巴西甘蔗老齡化和食糖生產比例降低。

造成全球糖價持續(xù)低迷的根本原因就是供大于求，正在生產中的泰國和印度，甘蔗壓榨量和糖分都出現(xiàn)超預期增長，供需矛盾進一步加劇。不過，4月開始，印度和泰國陸續(xù)收榨，巴西甘蔗就要開榨。巴西甘蔗減產預期較為強烈，市場已經(jīng)對此形成共識。4月之后，國際市場的供應壓力將有一定緩解，下榨季的供需預估會成為市場焦點。

國內食糖產量大概率低于預期

本榨季，國內食糖產量預計為1020萬噸，消費量預計為1490萬噸，產出缺口為470萬噸。只計算已經(jīng)確定的拋儲，則可供量預計為1724.79萬噸，其中包括上榨季結轉庫存138.59萬噸、進口量300萬噸、非合法貿易量180萬噸、消費量1490萬噸以及期末結轉207.7萬噸。以至于庫存消費比將從本榨季的9.21%提高至13.87%。再加上未來的拋儲，結轉庫存和庫存消費比只會更高。由此可見，不考慮拋儲，本榨季的過剩量已經(jīng)高于上榨季，這也是前期鄭糖下跌的根本原因。

2月產銷數(shù)據(jù)公布之前，市場已經(jīng)嗅到利空的味道，所以在數(shù)據(jù)陸續(xù)公布期間，鄭糖價格進一步下行。2月銷售低迷程度超出市場預期，單月銷量同比降低27%，這除了有春節(jié)假期的原因，中間商和終端消費庫存量較低、補庫積極性不高也是一個原因。不過，2月銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳并不代表食糖行業(yè)終端消費出現(xiàn)問題，只是市場的庫存結構和形式有所調整，3月銷售料恢復正常。同時，市場普遍共識的甘蔗糖分不高的問題也將在3月數(shù)據(jù)上得到體現(xiàn)。所以，4月初公布的數(shù)據(jù)將大概率出現(xiàn)產量低于預估但銷售不拖后腿的情況。此外，4月國內臨近收榨，年度產量數(shù)據(jù)將明朗，低于預期的產量對市場來說可一定程度上緩解供需矛盾。

短期內，還有下旬即將公布的進口配額許可為150萬噸的消息，部分空頭獲利離場，而絕對價格大幅走低后鄭糖市場多頭抄底氛圍升溫。印度和泰國收榨、國內甘蔗糖廠也收榨后，年度實際增產幅度可能不及預期，近期鄭糖將強勢運行。不過，在整體熊市的大格局下，反彈空間受到限制。