受美元壓制、低位買(mǎi)盤(pán)等多重因素影響，二月黃金價(jià)格先抑后揚(yáng)，維持高位盤(pán)整。紐約金屬交易所（COMEX）4月期金深化調(diào)整，月初曾一度下探1081.9美元，但在農(nóng)歷春節(jié)期間金價(jià)觸底反彈，收復(fù)1100美元關(guān)口，隨后圍繞1100美元一線(xiàn)橫盤(pán)整理，月末收?qǐng)?bào)1118.4美元，緩解前期跌勢(shì)。國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)亦步亦趨，月內(nèi)交投區(qū)間234.88－251.50元/克，月末收?qǐng)?bào)246.40元/克，漲幅逾3％。

2010年以來(lái)，黃金市場(chǎng)基本面并未發(fā)生太多變化，但金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩嚴(yán)重影響金價(jià)運(yùn)行。筆者認(rèn)為，經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的連續(xù)下滑，金價(jià)已部分消化上沖1200美元過(guò)程中積累的獲利壓力，主導(dǎo)后期走勢(shì)的主要因素來(lái)自于避險(xiǎn)需求、美元走勢(shì)和流動(dòng)性趨向等。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性彰顯黃金避險(xiǎn)需求強(qiáng)勁

上月市場(chǎng)關(guān)注的一大焦點(diǎn)是希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，這無(wú)疑成為繼迪拜信用危機(jī)之后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中的又一考驗(yàn)。由于希臘這樣的國(guó)家一旦執(zhí)行必要的削減債務(wù)措施，必將打擊歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此赤字憂(yōu)慮從節(jié)前一直延續(xù)至今。一方面是希臘債務(wù)危機(jī)的進(jìn)展主導(dǎo)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好者情緒的起落，另一方面也再次證明了后危機(jī)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程并不是一番風(fēng)順，而是各國(guó)迥異，其中既有中國(guó)式的快速?gòu)?fù)蘇，也有希臘式的步履維艱。因此，黃金成為美元之外受投資者青睞的避險(xiǎn)工具，投資者通過(guò)買(mǎi)入黃金來(lái)對(duì)沖匯市的波動(dòng)以及歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。正如世界黃金協(xié)會(huì)CEO的評(píng)論，“面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)中的不確定性和反復(fù)無(wú)常，黃金供需的各方面因素提供了一種特別的平衡。這就保證了黃金能夠長(zhǎng)期保持其固有的吸引力，而不受市場(chǎng)大行情的過(guò)多影響?！蹦壳皝?lái)看，黃金市場(chǎng)的需求仍然保持穩(wěn)定，發(fā)達(dá)國(guó)家的投資需求和新興市場(chǎng)的消費(fèi)需求將共同主導(dǎo)2010年全球黃金的價(jià)格。

強(qiáng)勢(shì)美元仍將制約金價(jià)短期走勢(shì)

近日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克重申，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)維持極低利率水平，并聲稱(chēng)上調(diào)貼現(xiàn)率并不意味著美國(guó)貨幣政策發(fā)生改變。此消息令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)升息的預(yù)期有所降溫，也使美元遭遇一定賣(mài)壓。目前市場(chǎng)對(duì)美元的后市走向仍存在兩種截然相反的觀點(diǎn)，除了套息交易退出將引發(fā)未來(lái)幾個(gè)月美元大幅升值的看法外，另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為目前美元的反彈僅是靠年底投資者進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整帶來(lái)的，而其已擺脫全球融資貨幣角色的判斷言之尚早。從美元指數(shù)近期的表現(xiàn)來(lái)看，盡管其走勢(shì)一直維持強(qiáng)勁，但上方始終面臨81.40的強(qiáng)勁阻力，周K線(xiàn)亦面臨布林通道上軌壓力，多重技術(shù)壓力顯示其需要技術(shù)調(diào)整來(lái)消化前期過(guò)快的漲幅。另外，從近兩個(gè)月黃金市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，雖然美元大幅飆升的確會(huì)給金價(jià)帶來(lái)較大壓力，但是當(dāng)前金價(jià)已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的抗跌性，美元強(qiáng)勢(shì)并未導(dǎo)致金價(jià)的破位下挫，相反二者出現(xiàn)了如我們預(yù)料的同漲局面。因此，我們預(yù)計(jì)后期美元盡管在經(jīng)過(guò)調(diào)整后仍有可能延續(xù)漲勢(shì)，但是其對(duì)黃金價(jià)格的制約作用將減弱。對(duì)黃金市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，可以關(guān)注美元調(diào)整帶來(lái)的做多良機(jī)，但在盤(pán)整階段可選擇暫時(shí)觀望。

流動(dòng)性緊縮成為金市的潛在風(fēng)險(xiǎn)

令市場(chǎng)意外的是，美聯(lián)儲(chǔ)宣布由于金融市場(chǎng)狀況逐步改善，自2月19日起將銀行緊急借貸利率——貼現(xiàn)率由0.5％上調(diào)至0.75％。美聯(lián)儲(chǔ)表示，此舉旨在進(jìn)一步使美聯(lián)儲(chǔ)借貸工具正常化，本次調(diào)整既不會(huì)導(dǎo)致對(duì)家庭和企業(yè)信貸收緊，也不表示聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)以及貨幣政策有任何轉(zhuǎn)變。盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)調(diào)貨幣政策不會(huì)收緊，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)貼現(xiàn)率已邁出了收緊貨幣政策實(shí)質(zhì)性的一步，中美兩國(guó)先后實(shí)行緊縮流動(dòng)性的措施，或許意味著兩國(guó)政府都希望通過(guò)此舉引導(dǎo)資金從資本市場(chǎng)回流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這必然在一定程度上打擊包括黃金在內(nèi)的大宗商品的價(jià)格。不過(guò)，此舉也暗示了通貨膨脹的抬頭，一方面是1月份我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI上漲，另一方面是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)潛在惡性通膨表示的擔(dān)憂(yōu)。

技術(shù)分析

技術(shù)上來(lái)看，金價(jià)周K線(xiàn)在測(cè)試了布林中軌有效支撐后，再次上探測(cè)試其支撐依然有效，上方阻力1140、1160美元，目前5、10、20周均線(xiàn)趨向粘合均扭頭向上，顯示金價(jià)存在一定的上漲動(dòng)力。日線(xiàn)圖中，金價(jià)在突破去年12月以來(lái)形成的下行趨勢(shì)線(xiàn)后，上周再次回抽，并小幅反彈。目前短期均線(xiàn)纏繞粘合，聚集于1100美元附近，金價(jià)有形成頭肩底形態(tài)的可能，如有效突破頸線(xiàn)，后市有望形成一波漲勢(shì)，否則高位盤(pán)整態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。

另外，盡管自去年12月以來(lái)，黃金期貨基金凈多持倉(cāng)不斷下降，但目前凈多持倉(cāng)比例已經(jīng)恢復(fù)至0.43，且黃金場(chǎng)外現(xiàn)貨的逢低買(mǎi)盤(pán)明顯也給予金價(jià)強(qiáng)勢(shì)支撐。

綜上所述，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然充滿(mǎn)不確定性的上半年，市場(chǎng)資金的避險(xiǎn)需求將給黃金價(jià)格帶來(lái)支撐，不過(guò)美元的強(qiáng)勢(shì)和緊縮流動(dòng)性的憂(yōu)慮也將在一定程度上制約金價(jià)的上行。筆者認(rèn)為，盡管目前還難以期待金價(jià)呈現(xiàn)去年一路飆升的局面，但如果金價(jià)守穩(wěn)1100美元關(guān)口，黃金的長(zhǎng)期漲勢(shì)可期，投資者可依托該關(guān)鍵位置布局后市。