近期，我國(guó)西部蘋果產(chǎn)區(qū)發(fā)生大幅降溫天氣，山東、河北、河南、產(chǎn)區(qū)部分區(qū)域受到影響，減產(chǎn)因素持續(xù)發(fā)酵，新季收購(gòu)價(jià)格預(yù)期大幅提高推升蘋果期價(jià)。中信期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員高旺今日在對(duì)沖研投線上直播間分享持續(xù)拉升的鉆石果，將何去何從？分享紀(jì)要如下：

一場(chǎng)倒春寒引發(fā)的牛市

清明節(jié)期間，我國(guó)西部蘋果產(chǎn)區(qū)發(fā)生大幅降溫天氣，時(shí)值蘋果花開季節(jié)，對(duì)新季蘋果生長(zhǎng)造成較大影響。目前陜西北部、甘肅部分地區(qū)受凍害影響最為嚴(yán)重，預(yù)估減產(chǎn)幅度較大。山西產(chǎn)區(qū)局部受凍害影響嚴(yán)重。山東、河北、河南、產(chǎn)區(qū)部分區(qū)域受到影響。

圖：蘋果產(chǎn)業(yè)鏈邏輯圖

減產(chǎn)逐步確認(rèn)，減產(chǎn)遠(yuǎn)超凍災(zāi)發(fā)生后預(yù)期

從霜凍發(fā)生到現(xiàn)在，至少有7-8個(gè)調(diào)研團(tuán)隊(duì)對(duì)甘肅、陜西、山西、山東進(jìn)行了調(diào)研。目前，市場(chǎng)預(yù)期全國(guó)蘋果減產(chǎn)30%以上。卓創(chuàng)預(yù)計(jì)全國(guó)減產(chǎn)在24%，其他調(diào)研團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)全國(guó)減產(chǎn)30-50%不等。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)蘋果網(wǎng)

減產(chǎn)逐步確認(rèn)，減產(chǎn)遠(yuǎn)超凍災(zāi)發(fā)生后預(yù)期

1、前期交易交割邏輯，預(yù)期注冊(cè)倉(cāng)單量少，山西150倉(cāng)單最終只注冊(cè)成功1張，市場(chǎng)預(yù)期紙加膜難以進(jìn)入交割，期價(jià)大漲。

2、凍災(zāi)持續(xù)發(fā)酵，從開花時(shí)受凍，到目前坐果不好，減產(chǎn)逐漸坐實(shí)，遠(yuǎn)月在沒(méi)有紙加膜干擾及大幅減產(chǎn)預(yù)期下，期價(jià)大幅飆升。

從歷年蘋果收購(gòu)價(jià)格猜新季蘋果倉(cāng)單成本

2014年初，中國(guó)蘋果主產(chǎn)區(qū)也發(fā)生了凍災(zāi)，市場(chǎng)預(yù)期新年度減產(chǎn)，導(dǎo)致收購(gòu)價(jià)格大幅上升，如果今年的收購(gòu)價(jià)格對(duì)標(biāo)2014年收購(gòu)價(jià)格，即8-9元/kg計(jì)算，新季紙袋蘋果的倉(cāng)單成本在9700-11600元/噸左右（不含倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，安60%和70%折算，偏高估計(jì)）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)果品流通協(xié)會(huì)，中信期貨

展望：新果上市為時(shí)尚早，減產(chǎn)炒作或持續(xù)

1、1810合約或能夠交割的數(shù)量有限，一方面，新季富士下樹時(shí)間在每年10.1以后，賣方在10.1前無(wú)法知道倉(cāng)單成本是多少，且若天氣不好，下樹時(shí)間晚，組織倉(cāng)單難度加大，或有車船板交割。其次，1810若持續(xù)低于1811、1812及1901，賣方應(yīng)該會(huì)選擇這幾個(gè)合約賣出，沒(méi)有必要在1810交割。最后，10月后下樹的紙加膜蘋果，糖分或難達(dá)標(biāo)準(zhǔn)。

2、距離新果上市為時(shí)尚早，減產(chǎn)炒作或持續(xù)，中間再有天氣因素，炒作或加劇。且凍災(zāi)或使得優(yōu)果率下降，進(jìn)而增加倉(cāng)單成本。

3、目前市場(chǎng)對(duì)紙加膜情況擔(dān)憂下降，但新果接近上市前，市場(chǎng)仍會(huì)給出預(yù)期，仍將打壓市場(chǎng)，關(guān)注新季紙加膜成本及能否順利進(jìn)入交割。