提要

國內(nèi)鋁市供需相對平衡，氧化鋁上漲使得電解鋁成本明顯上升，但需求淡季將限制鋁價上升高度。短期滬鋁將在成本支撐下保持偏強振蕩，等待宏觀利好或行業(yè)政策指引。

今年以來，國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢復雜，我國經(jīng)濟面臨下行壓力。近日國務院常務會議要求，積極財政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，支持擴內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進實體經(jīng)濟發(fā)展。宏觀預期邊際改善給商品市場帶來提振，有色金屬普遍回暖。滬鋁供需相對平衡，成本抬升推動滬鋁振蕩上行，但淡季來臨，短期滬鋁繼續(xù)走強動力不足。

氧化鋁上漲助推鋁價回升

近期，海外氧化鋁價格回升明顯，印度公司更是出現(xiàn)591美元/噸成交高價，巴西海德魯氧化鋁廠復產(chǎn)時間推遲至四季度，海外市場供應短缺支持氧化鋁價格走強。截至7月30日，澳洲氧化鋁FOB報價515美元/噸，我國氧化鋁出口窗口持續(xù)開啟。6月我國氧化鋁出口量11.8萬噸，創(chuàng)2002年以來新高，7月仍有訂單，后續(xù)出口量仍然樂觀。

此外，山西、河南地區(qū)鋁土礦供應持續(xù)偏緊，鋁土礦價格上漲推升氧化鋁生產(chǎn)成本，部分氧化鋁廠繼續(xù)實施彈性生產(chǎn)。在多重利多因素下，氧化鋁重回3000元/噸只是時間問題。

氧化鋁進入上行通道使得電解鋁成本顯著抬上，據(jù)我們的成本模型，近年來鋁價運行區(qū)間基本在成本區(qū)域。截至7月底，噸鋁低中高位理論完全成本分別為13350元/噸、14050元/噸、14700元/噸。當前鋁價處于成本中位偏高水平，在成本走高支撐下，鋁價后市仍有上升空間。

短期需求較難帶來有效支撐

從供應端來看，截至7月下旬，我國電解鋁有效產(chǎn)能為4613萬噸，運行產(chǎn)能3715萬噸，開工率80.54%，運行產(chǎn)能較年初增加約140萬噸，與去年同期相比仍有近80萬噸差距?？傮w來看，供應緩慢增加，新產(chǎn)能投放速度遠低于預期，全年產(chǎn)量增速可能不足2%。

從需求方面看，出口是今年我國鋁消費的最大亮點，在滬倫比偏低、人民幣走弱背景下，6月未鍛造鋁及鋁材出口51萬噸，為歷史次高水平，前6個月出口量同比增長12.8%。但進入夏季，下游鋁型材以及鋁板帶箔企業(yè)開工率下降，主要倉庫周度出庫量下降至14萬噸左右，淡季效應逐漸體現(xiàn)。根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至7月30日，我國鋁錠社會庫存為178萬噸，預計近期去庫存速度將繼續(xù)放緩，或在當前水平有所反復，鋁價繼續(xù)走強缺少需求的有力支撐。

圖為鋁錠社會庫存

綜合來看，國內(nèi)鋁市場供需相對平衡，氧化鋁上漲使得電解鋁成本明顯上升，但需求淡季將限制鋁價上升高度。若鋁廠利潤持續(xù)增加，鋁價或面臨回調(diào)。預計短期滬鋁將在成本支撐下保持偏強振蕩，等待宏觀利好或行業(yè)政策驅(qū)動，操作上建議遇回調(diào)逢低買入。

圖為鋁錠理論成本