駕駛季節(jié)推動(dòng)油價(jià)走高

原油價(jià)格自2月中旬回歸上升通道以來(lái)，市場(chǎng)做多熱情逐步恢復(fù)，不過(guò)主導(dǎo)此次漲勢(shì)的不再是通脹預(yù)期下對(duì)油價(jià)上漲的押注，而變成了強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下對(duì)需求復(fù)蘇的信心。在此情況下，近期美元的強(qiáng)勢(shì)對(duì)油價(jià)的壓制作用有所減弱，二者分別從美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的預(yù)期和相對(duì)其他主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)中獲得上升動(dòng)力。

時(shí)至3月，駕駛季節(jié)的到來(lái)將可能迅速拉動(dòng)汽油需求，進(jìn)而帶動(dòng)原油需求的提高。這是對(duì)原油需求歷史性規(guī)律的總結(jié)，也是目前市場(chǎng)支撐油價(jià)的主要因素之一。而表現(xiàn)在庫(kù)存數(shù)據(jù)上則可以看到每年3月初開始汽油庫(kù)存的下降以及原油價(jià)格的回升。10日EIA最新報(bào)告顯示，3月5日當(dāng)周原油庫(kù)存增加140萬(wàn)桶至3.43億桶，汽油庫(kù)存減少290萬(wàn)桶至2.29億桶，餾分油庫(kù)存減少220萬(wàn)桶至1.496億桶，預(yù)估為減少90萬(wàn)桶。成品油庫(kù)存自高點(diǎn)下降側(cè)面體現(xiàn)出油品需求的回暖之意，也對(duì)油價(jià)產(chǎn)生了較強(qiáng)的支撐。

相比較之下，近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞表現(xiàn)不一。然而仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，與原油消費(fèi)相關(guān)的數(shù)據(jù)相對(duì)比較強(qiáng)勁，比如美國(guó)2月耐用品訂單意外跳增3.4%等。同時(shí)，本月5日的失業(yè)率數(shù)據(jù)也對(duì)油價(jià)起到很強(qiáng)的支撐作用，2月美國(guó)失業(yè)率保持在9.7%，已經(jīng)明顯表現(xiàn)出企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

半年多以來(lái)油價(jià)走勢(shì)恪守上升通道，此波漲勢(shì)目標(biāo)已然指向90美元/桶。根據(jù)CFTC公布的原油期貨持倉(cāng)報(bào)告可以看出，非商業(yè)的凈多頭寸較前期高點(diǎn)仍存在較大的差距，這也意味著隨著市場(chǎng)做多原油意愿的增強(qiáng)，多頭依然保有足夠的力量將油價(jià)推高。

滬燃油價(jià)格仍有上漲空間

歷史上看，滬燃油往往緊隨原油走勢(shì)，相比較其他商品而言，滬燃油與原油一直保持著最為密切的正相關(guān)性關(guān)系。因此在原油價(jià)格逐步走高的預(yù)期下，滬燃油品種所蘊(yùn)含的投資價(jià)值值得關(guān)注。就國(guó)內(nèi)燃油市場(chǎng)基本面來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)煉廠挺價(jià)意圖較為強(qiáng)烈，前期國(guó)內(nèi)資源的緊張狀況并未明顯好轉(zhuǎn)，而隨著下游需求的逐步展開，市場(chǎng)尋貨客戶日漸積極，盡管上周現(xiàn)貨已有小幅上漲試水，但交投情況并未受到打壓，且市場(chǎng)對(duì)后期繼續(xù)看漲氛圍較濃。

期貨倉(cāng)單庫(kù)存的下降將對(duì)后期滬燃油價(jià)格上漲的持續(xù)性提供有力的支持。自去年1月以來(lái)，滬燃油期貨倉(cāng)單庫(kù)存開始迅速飆升，一度升至45萬(wàn)噸水平。盡管同期原油價(jià)格一路快速上漲，但正是由于巨大的倉(cāng)單壓力與低迷的需求之間的巨大反差，導(dǎo)致了去年滬燃油相對(duì)于原油期貨滯漲的特性。不過(guò)自去年末開始，國(guó)內(nèi)資源的緊張狀態(tài)開始加速期貨倉(cāng)單量的下降，至上周五期貨庫(kù)存已降至30萬(wàn)噸水平，相比較去年高點(diǎn)已下降1/3有余，且未來(lái)仍將延續(xù)下降勢(shì)頭。由此，倉(cāng)單壓力對(duì)于滬燃油上漲的阻力已大大減弱，也將為滬燃油期貨價(jià)格提供更大的上方空間。

自滬燃油期貨上市以來(lái)，其每年一季度漲勢(shì)相比原油存在以下特點(diǎn)：低油價(jià)時(shí)期（70美元/桶以下）滬燃油漲勢(shì)相對(duì)兇猛，如2007年一季度滬燃油每噸上漲847元，而原油每桶上漲9.02美元，漲幅比為93.9，2009年此比例為68.2；而相比之下，高油價(jià)時(shí)期（70美元以上）如2008年此比例僅為28.3。目前油價(jià)再度運(yùn)行至70美元/桶以上，若將此波自2月9日開始的漲勢(shì)目標(biāo)定在90美元/桶，參考2008年的漲幅比例，此波滬燃油上漲空間約475元，目標(biāo)高位大約在4806元/噸，考慮到目前價(jià)位，上方空間仍有200余元。

不過(guò)針對(duì)目前滬燃油期貨交投過(guò)于低迷，持倉(cāng)量相對(duì)較少的現(xiàn)狀，投資者可考慮輕倉(cāng)多單介入潛伏，并于上漲過(guò)程中動(dòng)態(tài)小幅加倉(cāng)，等待資金熱度的回歸。