棕櫚油自9月下旬以來的反彈態(tài)勢再度受到打壓。當前棕櫚油處于增產(chǎn)周期之中，供應(yīng)端仍顯壓力，短期的出口需求發(fā)力推動后，仍面臨著較為強烈的去庫存壓力，且MPOB報告不及預(yù)期利多，10月產(chǎn)量增產(chǎn)，而出口后勁顯不足，國內(nèi)油脂庫存仍偏高壓制，疊加國際市場風險仍壓制棕櫚油走勢，且繼續(xù)處于油脂內(nèi)短板位置。

棕櫚油受到外部影響較多

全球貿(mào)易摩擦加劇對市場運行形成了影響，且美豆類上市壓力反映，在貿(mào)易流向調(diào)整后，回歸基本面主導(dǎo)的方向仍是壓力因素為主，美豆油近期反彈高度受限自30美分/磅附近回調(diào)，從價差角度來看當前豆棕油FOB價差在105美元/噸附近，有利于棕櫚油相對貿(mào)易改善程度，因此其短板壓力略有所減弱，但會繼續(xù)受到豆油的傳導(dǎo)影響，所以馬盤受到的連帶傳導(dǎo)壓力仍在。原油受地緣政治因素影響，近期走勢波動，棕櫚油相對柴油貼水幅度仍處于歷史峰值附近，從生物柴油角度對棕櫚油的帶動繼續(xù)存在，但也會跟隨原油走勢而波動。

棕櫚油供需偏空

馬來西亞棕櫚油進入第三季度通常進入了增產(chǎn)的高峰進段，產(chǎn)量預(yù)期仍是相對較大的壓力，目前來看增產(chǎn)暫時還未有見頂跡象，只是增速放緩。據(jù)最新MPOB報告，馬來西亞9月底棕櫚油庫存為254萬噸，環(huán)比增加1.45%，是八個月來的最高水平，而產(chǎn)量增加14.38%，達到185萬噸。與此同時，9月份棕櫚油出口量為162萬噸，環(huán)比增加47.18%。市場此前預(yù)期庫存可能較上月略降至247萬噸，結(jié)果庫存繼續(xù)回升，令市場承壓。此外，10月上旬出口情況暫不理想，船運調(diào)查機構(gòu)AmSpec Agri馬來西亞公司和ITS公司稱，馬來西亞10月份前10天棕櫚油出口環(huán)比減少39%。另外一家機構(gòu)SGS預(yù)計出口量環(huán)比減少15.3%。馬來西亞10月毛棕油出口關(guān)稅繼續(xù)維持在0，但前10天出口同比回落顯著，雖然有9月因關(guān)稅變化基數(shù)偏高的因素，但出口提振力度不強也會繼續(xù)令棕櫚油整體去庫存的壓力延續(xù)。而且，照目前的情況來看，馬來西亞產(chǎn)量峰值壓力未至，棕櫚油持續(xù)受到供應(yīng)壓力。而且從印尼和馬來西亞庫存情況來看，也呈現(xiàn)較大的壓力，印尼庫存仍在累積，8月可能達到460多萬噸。不過9月起，印尼擴大生物柴油20%摻混范圍，從實際實施來看，還未達到理想中的效果，因此雖然預(yù)期至年末這項政策會加快實施并增加印尼國內(nèi)棕櫚油的用量，但是就短期而言，暫未形成理想的效果。原油價格保持高位，后期生物柴油的經(jīng)濟性會進一步體現(xiàn)。當前棕櫚油生產(chǎn)生物柴油有經(jīng)濟利益的情況下，自然推動需求增加會是相對顯著的，只是需要棕櫚油庫存數(shù)據(jù)變化的良性配合，這還是需要時間來實現(xiàn)。

馬來西亞棕櫚油庫存2015與2018年的變化方向相近，要是這個趨勢，馬來西亞庫存高峰可能會到11月。馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量高峰2015年是雙高峰，出現(xiàn)在8和10月。

國內(nèi)市場高庫存壓力料會逐漸緩解

國內(nèi)油脂市場供應(yīng)充足，棕櫚油需求在雙節(jié)后逐漸有所減弱，且內(nèi)外盤價差有所改善，新買船貨仍在增加，目前預(yù)計9-11月到港量可能在47-50萬噸，進口量顯著增加，因此后續(xù)天氣轉(zhuǎn)涼后，國內(nèi)棕櫚油仍易呈現(xiàn)累庫存的狀態(tài)，除非低度精煉油相對豆油有足夠理想的價差。國內(nèi)植物油庫存壓力主要來自于歷年最高的豆油庫存，大體仍在170萬噸附近，以及仍在升高的菜油庫存，棕櫚油庫存表現(xiàn)暫時趨穩(wěn)，約在45萬噸附近，加總之后國內(nèi)植物油總體庫存非常充足，預(yù)期隨著后期國內(nèi)大豆進口預(yù)期的變化，以及壓榨活動變化，面臨庫存高峰改變可能。而人民幣貶值預(yù)期仍在，也對國內(nèi)油脂油料形成成本支持。從相對關(guān)系來看，由于遠期對于國內(nèi)大豆原料的憂慮仍在，預(yù)期階段內(nèi)期貨豆棕油價差仍可能趨向于進一步走闊可能，這個走向可能會持續(xù)到棕櫚油有較為明顯的產(chǎn)量峰值預(yù)期出現(xiàn)，或國內(nèi)價差提振精煉分提棕櫚油使用。

展望后市，棕櫚油作為油脂內(nèi)相對短板，近期整體走勢未改低位整理，隨著油脂內(nèi)整體利空的逐漸消化，成本支持逐漸顯現(xiàn)，相對短板情況暫有延續(xù)，但是也需注意相應(yīng)的套利價差已經(jīng)處于近年高點附近，可能會有獲利了結(jié)情況逐漸出現(xiàn)。