核心觀點(diǎn)：

1：此次下跌主要有兩個(gè)原油。首先，在沙特記者事件之后，迫于壓力沙特釋放增產(chǎn)信號(hào)，沙特原油生產(chǎn)能力每日能增加到1200萬(wàn)桶，阿聯(lián)酋可能會(huì)再增加每日20萬(wàn)桶的原油產(chǎn)量。另外，從宏觀層面上來(lái)說(shuō)，全球股市齊跌，使得投資者信心受到負(fù)面影響，也間接加劇了油價(jià)跌勢(shì)。

2：中東方面，最近地緣政治事件頻發(fā)，中東國(guó)家的供應(yīng)態(tài)度搖擺不定，影響了投資者的未來(lái)信心，OVX指數(shù)波動(dòng)幅度較大，短期看對(duì)油價(jià)的影響偏空。但總體看來(lái)，盡管沙特占據(jù)大部分的OPEC剩余產(chǎn)能，但是對(duì)比該國(guó)能源部長(zhǎng)所言“在短期內(nèi)由1070萬(wàn)桶/日增產(chǎn)至1200萬(wàn)桶/日”，我們認(rèn)為是較為困難的。受到美國(guó)方面的壓力，部分國(guó)家減少伊朗訂單至少在短期內(nèi)是板上釘釘?shù)氖?。一旦正式制裁全面啟?dòng)，伊朗的原油供應(yīng)必然會(huì)有所減少。

3：美國(guó)SPR釋放緩慢，對(duì)全球油市而言暫未出現(xiàn)較大影響，需要持續(xù)關(guān)注后期美伊沖突進(jìn)展情況，不排除美國(guó)為了進(jìn)一步打壓油價(jià)加速釋放SPR的可能性。墨西哥灣油田接近30萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量逐步恢復(fù)。另外，近期煉廠檢修，對(duì)原油需求有所下滑。11月起，50萬(wàn)桶/日運(yùn)力的Sunrise 二期投產(chǎn)。我們維持美油偏弱運(yùn)行的觀點(diǎn)。

4：短期內(nèi)，受到全球經(jīng)濟(jì)疲軟的拖累，油價(jià)可能會(huì)加劇震蕩，延續(xù)偏空走勢(shì)。但從基本面來(lái)看，我們依舊認(rèn)為油價(jià)底部支撐明顯，中長(zhǎng)線存在布局多單的機(jī)會(huì)。操作上單邊短期建議觀望為主。

Q1:李老師，昨天油價(jià)暴跌主要是什么因素導(dǎo)致的？

10月23日WTI12月期貨結(jié)算價(jià)每桶66.43美元，比前一交易日下跌2.93美元，跌幅4.2%，Brent12月期貨結(jié)算價(jià)每桶76.44美元，比前一交易日下跌3.39美元，跌幅4.2%。我認(rèn)為此次下跌主要有兩個(gè)因素。首先，在沙特記者時(shí)事件之后，迫于壓力沙特釋放增產(chǎn)信號(hào)，根據(jù)消息，阿拉伯能源部長(zhǎng)法利赫接受采訪時(shí)表示，沙特阿拉伯原油日產(chǎn)量很快就能從目前的1070萬(wàn)桶增加至1100萬(wàn)桶。沙特原油生產(chǎn)能力每日能增加到1200萬(wàn)桶，阿聯(lián)酋可能會(huì)再增加每日20萬(wàn)桶的原油產(chǎn)量。從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于增量供應(yīng)的擔(dān)憂。另外，從宏觀層面上來(lái)說(shuō)，全球股市齊跌，使得投資者信心受到負(fù)面影響，也間接加劇了油價(jià)跌勢(shì)。

Q2：最近中東政治局勢(shì)緊張，您認(rèn)為會(huì)對(duì)油價(jià)造成怎樣的影響？

沙特方面，卡舒吉事件持續(xù)發(fā)酵，而其能源部長(zhǎng)的表態(tài)似乎在表明沙特迫于壓力即將全面增產(chǎn)。從沙特的利益角度，我們認(rèn)為，過(guò)度增產(chǎn)違背其初衷。作為中東的原油出口大國(guó)，沙特在過(guò)去近兩年時(shí)間里一直主導(dǎo)OPEC減產(chǎn)，通過(guò)各方的共同努力才使得油價(jià)恢復(fù)至如今75美金/桶之上的水平。一旦沙特放松產(chǎn)量限制，非?？赡芤鸲嗝字Z骨牌效應(yīng)，其余OPEC成員國(guó)紛紛增產(chǎn)，油價(jià)可能難保如今水平。從生產(chǎn)能力上分析，OPEC的剩余生產(chǎn)能力平均160萬(wàn)桶/天，而 2019年可能繼續(xù)降至130萬(wàn)桶/天。盡管沙特占據(jù)大部分的OPEC剩余產(chǎn)能，但是對(duì)比該國(guó)能源部長(zhǎng)所言“在短期內(nèi)由1070萬(wàn)桶/日增產(chǎn)至1200萬(wàn)桶/日”，我們認(rèn)為是較為困難的。

再看伊朗，最近有消息表明，伊朗隱瞞了真實(shí)出口量，實(shí)際原油產(chǎn)量并未受到美國(guó)制裁的太大影響。我們認(rèn)為，11月美國(guó)將正式啟動(dòng)對(duì)其制裁，此前美國(guó)曾宣稱要將“伊朗的原油出口降為0”，從伊朗油主要買家的近期態(tài)度上看，48%的伊朗原油出口至中國(guó)與印度，因此在對(duì)未來(lái)伊朗的供應(yīng)預(yù)測(cè)上需要重點(diǎn)關(guān)注這兩個(gè)國(guó)家的態(tài)度。中國(guó)9月份從伊朗的進(jìn)口量降低至36.4萬(wàn)桶/天，這也是2015年9月以來(lái)的最低值，印度方面則降低至50萬(wàn)桶/天。近期各國(guó)訂單的取消是的伊朗出口下降幅度快于產(chǎn)量?；仡?011年開(kāi)始至今的伊朗原油供應(yīng)情況，可見(jiàn)其對(duì)美國(guó)制裁效果反應(yīng)非常敏感。需求將最終決定伊朗原油的產(chǎn)量與出口。受到美國(guó)方面的壓力，部分國(guó)家減少伊朗訂單至少在短期內(nèi)是板上釘釘?shù)氖?。一旦正式制裁全面啟?dòng)，伊朗的原油供應(yīng)必然會(huì)有所減少。

總體而言，最近地緣政治事件頻發(fā)，中東國(guó)家的供應(yīng)態(tài)度搖擺不定，影響了投資者的未來(lái)信心，OVX指數(shù)波動(dòng)幅度較大，短期看對(duì)油價(jià)的影響偏空。中長(zhǎng)期則需要綜合考量此次伊朗制裁所影響的實(shí)際供應(yīng)，但我們認(rèn)為考慮到中東備用產(chǎn)能下滑的客觀限制，伊朗帶來(lái)的供應(yīng)缺口能夠?yàn)橛蛢r(jià)反彈創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

Q3：美國(guó)計(jì)劃釋放1100萬(wàn)桶SPR，您對(duì)此怎么看？

從5月特朗普宣布退出核協(xié)議，針對(duì)伊朗制裁，美國(guó)將在10月1日到11月30日出售1100萬(wàn)桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備來(lái)彌補(bǔ)供應(yīng)短缺，進(jìn)而達(dá)到抑制油價(jià)過(guò)快上漲的目的。從當(dāng)前釋放速度上來(lái)看，對(duì)比之前幾次在數(shù)周內(nèi)迅速釋放2000多萬(wàn)桶，此次，釋放緩慢，對(duì)全球油市而言暫未出現(xiàn)較大影響，需要持續(xù)關(guān)注后期美伊沖突進(jìn)展情況，不排除美國(guó)為了進(jìn)一步打壓油價(jià)加速釋放SPR的可能性。

在上一次專訪中，我們提到美國(guó)經(jīng)歷颶風(fēng)季，數(shù)次颶風(fēng)使得墨西哥灣油田關(guān)停，但伴隨著時(shí)間的推移，接近30萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量逐步恢復(fù)。另外，近期煉廠檢修，對(duì)原油需求有所下滑，均不利于庫(kù)存的進(jìn)一步消耗，因此WTI在近期將延續(xù)弱勢(shì)，難有起色。在技術(shù)不斷革新的背景下，美國(guó)頁(yè)巖油成本降低，未來(lái)增產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加劇，而最大的抑制因素在于管道運(yùn)力。管道運(yùn)輸相較于鐵路與公路具有運(yùn)量大，成本低的優(yōu)良特點(diǎn)，前期美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)幅度有限的主要原因也是該國(guó)管道已經(jīng)滿負(fù)運(yùn)行，當(dāng)?shù)責(zé)拸S無(wú)法消化多余產(chǎn)量因此頁(yè)巖油生產(chǎn)商有意控制生產(chǎn)。不過(guò)11月初，50萬(wàn)桶/日運(yùn)力的Sunrise 二期即將投產(chǎn)。綜合看來(lái)，我們維持美油偏弱運(yùn)行的觀點(diǎn)。

Q4：您對(duì)后市怎么看？

11月對(duì)于油價(jià)而言可稱為“多事之秋”。地緣政治將成為主導(dǎo)原油價(jià)格的主要推手。美國(guó)此次制裁伊朗的態(tài)度堅(jiān)決，但不確定因素將集中在以中東國(guó)家為首的產(chǎn)油國(guó)的反應(yīng)上。如果沙特選擇繼續(xù)站在美國(guó)這邊增產(chǎn)，至少在中期選舉之前，油價(jià)難有起色。另外，美國(guó)方面，當(dāng)前正處于用油淡季，庫(kù)存數(shù)據(jù)利空。短期內(nèi)，受到全球經(jīng)濟(jì)疲軟的拖累，油價(jià)可能會(huì)加劇震蕩，延續(xù)偏空走勢(shì)。但從基本面來(lái)看，我們依舊認(rèn)為油價(jià)底部支撐明顯，中長(zhǎng)線存在布局多單的機(jī)會(huì)。短期內(nèi)，操作上單邊建議觀望為主。