10月中旬以來，滬鉛1812合約價(jià)格回落，但隨后在18000元/噸附近遇到較強(qiáng)支撐后回升。我們認(rèn)為受再生鉛冶煉利潤下滑甚至轉(zhuǎn)為虧損，再生鉛冶煉廠開工受挫，再生鉛供應(yīng)減少，以及鉛消費(fèi)旺季即將來臨等因素的影響，鉛價(jià)短期或階段性回升。

從技術(shù)上看，滬鉛主力1812合約在18000元/噸整數(shù)關(guān)口遇到較強(qiáng)支撐，且MACD指標(biāo)顯示價(jià)格依然存在上漲空間，建議投資者可以在此整數(shù)位置上方買入。

10月中旬以來，滬鉛1812合約價(jià)格回落，但隨后在18000元/噸附近遇到較強(qiáng)支撐后回升。我們認(rèn)為受再生鉛冶煉利潤下滑甚至轉(zhuǎn)為虧損，再生鉛冶煉廠開工受挫，再生鉛供應(yīng)減少，以及鉛消費(fèi)旺季即將來臨等因素的影響，鉛價(jià)短期或階段性回升。

1.再生鉛冶煉利潤下滑，供應(yīng)或減少

鉛供應(yīng)分為原生鉛供應(yīng)和再生鉛供應(yīng)。具體來看，原生鉛供應(yīng)缺乏靈活性，在環(huán)保趨嚴(yán)的背景下，無論是國內(nèi)鉛礦還是原生鉛冶煉廠整改周期都比較長，對原生鉛供應(yīng)的影響是中長期的，這往往也是市場預(yù)期之內(nèi)的。而再生鉛供應(yīng)靈活性非常大，主要是因再生鉛冶煉廠關(guān)停和重啟成本相對較低，這是導(dǎo)致鉛價(jià)階段性上漲或下跌的主要原因。

再生鉛冶煉廠關(guān)?？煞譃楸粍雨P(guān)停和主動關(guān)停。環(huán)保檢查是再生鉛冶煉廠被動關(guān)停的主要原因，9月末環(huán)保組進(jìn)駐湖南、安徽等地，兩地多家再生鉛冶煉廠關(guān)停，影響再生鉛產(chǎn)量約6500噸，推動鉛價(jià)自10月初開始上漲。而再生鉛冶煉利潤下降至盈虧平衡點(diǎn)甚至轉(zhuǎn)為虧損，是再生鉛冶煉廠主動停產(chǎn)的原因。近期，浙江、福建、廣西、江西等地嚴(yán)查無資質(zhì)的電池回收廠，并查封大批廢鉛酸蓄電池，導(dǎo)致廢鉛酸蓄電池供應(yīng)偏緊，價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺。10月15日開始，隨著再生鉛價(jià)格下跌，再生鉛和廢鉛酸蓄電池的價(jià)差連續(xù)縮窄，其中安徽地區(qū)兩者之間的價(jià)差于10月25日已經(jīng)回落至5296元/噸，較10月15日下降218元/噸。如果扣除相關(guān)成本，再生鉛冶煉已進(jìn)入虧損狀態(tài)，這將打壓再生鉛冶煉廠開工積極性，限制再生鉛的整體供應(yīng)。從歷史規(guī)律來看，每當(dāng)再生鉛冶煉的利潤下滑至盈虧平衡點(diǎn)或者轉(zhuǎn)為虧損時(shí)，部分再生鉛冶煉企業(yè)將停產(chǎn)，再生鉛供應(yīng)減少，下游加工企業(yè)將增加原生鉛消費(fèi)，鉛價(jià)便醞釀階段性上漲行情。

2.消費(fèi)旺季即將來臨，鉛消費(fèi)或?qū)⒃黾?/strong>

鉛最主要的初級消費(fèi)為鉛蓄電池，占比達(dá)到80%，鉛蓄電池終端消費(fèi)主要應(yīng)用于電動自行車、汽車、摩托車等交通工具以及工業(yè)電池等。鉛的消費(fèi)旺季是炎熱的夏季或者寒冷的冬季，因?yàn)殂U酸蓄電池儲能和氣溫密切相關(guān)，汽車研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，鉛酸蓄電池最佳使用溫度是25℃左右，但是每降低1℃，鉛酸蓄電池容量會下降0.8%左右。隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，電動自行車、汽車等鉛酸蓄電池更換需求提升，增加鉛酸鉛酸蓄電池的消費(fèi)。近期，鉛酸蓄電池企業(yè)開工率已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)回升，且經(jīng)銷商對成品鉛酸蓄電池適量補(bǔ)庫，表明產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對冬季鉛酸蓄電池消費(fèi)旺季存在較好的預(yù)期。

3.鉛庫存持續(xù)減少，支撐鉛價(jià)回升

鉛庫存整體處于下降狀態(tài)，顯示鉛供應(yīng)處于偏緊的格局。數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日，上期所鉛總庫存為1.1萬噸，較8月中旬的階段性高位減少7616噸。同時(shí)，截至10月24日，LME鉛庫存為11.31萬噸，處于趨勢性回落態(tài)勢。從供需平衡的角度看，世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-8月，全球鉛供應(yīng)短缺8.79萬噸，而1-7月供應(yīng)過剩0.45萬噸。同時(shí)，我們測算顯示，1-9月，中國鉛供應(yīng)缺口2.6萬噸，大于1-8月的缺口1.9萬噸。

綜上所述，受再生鉛供應(yīng)減少，加工企業(yè)增加原生鉛消費(fèi)，以及消費(fèi)旺季預(yù)期增強(qiáng)等因素影響，鉛庫存還將繼續(xù)下降，為鉛價(jià)階段性回升提供動力。從技術(shù)上看，滬鉛主力1812合約在18000元/噸整數(shù)關(guān)口遇到較強(qiáng)支撐，且MACD指標(biāo)顯示價(jià)格依然存在上漲空間，建議投資者可以在此整數(shù)位置上方買入。