10月初，PP短期庫存較低，前期拉絲由于排產(chǎn)和檢修形成大量損失，造成市場(chǎng)拉絲供應(yīng)緊張缺貨的狀態(tài)持續(xù)良久，PP走了一輪向上備貨行情。然而由于缺乏新的驅(qū)動(dòng)因素，國(guó)慶節(jié)后至今，PP期價(jià)從一度連續(xù)上漲幅度達(dá)到6.6%到快速下跌，跌幅超過8%。

現(xiàn)貨價(jià)格存補(bǔ)跌預(yù)期

2017—2018年聚丙烯現(xiàn)貨及期貨價(jià)格走勢(shì)的相關(guān)系數(shù)為97.20%，二者聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，相關(guān)系數(shù)為0—1區(qū)間內(nèi)的數(shù)值，相關(guān)系數(shù)越接近1，表示二者相關(guān)性越強(qiáng)。然而今年9—10月，國(guó)內(nèi)PP期現(xiàn)基差擴(kuò)大至近800元/噸，實(shí)屬少見。主要是由于前期拉絲貨源供應(yīng)緊缺，導(dǎo)致市場(chǎng)炒作心態(tài)升溫，加之恰逢“金九銀十”需求旺季，更加助推現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步走高。隨著近期石化拉絲生產(chǎn)比例逐漸提高至30%以上的正常水平，拉絲貨源供應(yīng)趨于正常，預(yù)計(jì)后市現(xiàn)貨存在較大的補(bǔ)跌預(yù)期。

9—10月拉絲、共聚二者價(jià)差縮小明顯，二者價(jià)差從前期的超過1000元/噸縮小至200元/噸。可見，在需求旺季期間，拉絲漲幅高于共聚。一般情況下，二者價(jià)差維持在500—600元/噸的水平。目前二者過小的價(jià)差，也給拉絲后期價(jià)格的下跌預(yù)留了空間。

由于原料端丙烯價(jià)格下降速度趨緩，導(dǎo)致粉料利潤(rùn)情況不佳，目前粉料生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)在-330元/噸，華東地區(qū)粒料、粉料價(jià)差在200元/噸，兩者合理價(jià)差在200—300元/噸。成本支撐上可能傳導(dǎo)至粒料端。

當(dāng)前PP進(jìn)口利潤(rùn)為53元/噸，進(jìn)口窗口已經(jīng)打開，后市進(jìn)口供給增加預(yù)期增強(qiáng)。

基本面驅(qū)動(dòng)因素猶存

2018年10月檢修裝置損失量在17.81萬噸，環(huán)比9月的26.73萬噸減少33.38%，環(huán)比8月的34.47萬噸減少48.34%。目前停車裝置中，寧波臺(tái)塑、上海賽科、錦西石化、慶陽石化、蒲城清潔能源計(jì)劃在11月重啟，福建聯(lián)合、東華揚(yáng)子江及中原石化新裝置計(jì)劃在11—12月停車檢修，遼陽石化、大港石化裝置繼續(xù)長(zhǎng)期停車，暫無開車計(jì)劃。常州富德、大唐多倫停車檢修后開車時(shí)間繼續(xù)待定。青海鹽湖開車時(shí)間推遲至明年1月?？傮w來看，聚丙烯供應(yīng)緊張局面將會(huì)得到較大緩解。

截至10月底，PP石化庫存為75.5萬噸，略高于2016年和2017年的同期水平，屬于中性位置?，F(xiàn)貨市場(chǎng)上石化廠通過主動(dòng)調(diào)降出廠價(jià)格以達(dá)到主動(dòng)降庫存的效果。中游貿(mào)易庫存位于正常水平，港口庫存處于同期低位。

受制于未來浙石化、大連恒力等新裝置投產(chǎn)，東南亞新投產(chǎn)裝置的低價(jià)貨源沖擊以及進(jìn)口窗口打開，環(huán)保檢查制約下游需求等諸多因素，后市市場(chǎng)看空氛圍濃厚。但塑料制品出口退稅的調(diào)整，以及期貨價(jià)格上考慮到企業(yè)從共聚轉(zhuǎn)產(chǎn)拉絲需要時(shí)間，拉絲現(xiàn)貨偏緊局面需要一個(gè)逐步緩和的過程，原料端丙烯價(jià)格下降速度趨緩，導(dǎo)致粉料利潤(rùn)情況不佳，成本支撐上可能傳導(dǎo)到粒料端，疊加11月上旬原油價(jià)格存在短暫止跌企穩(wěn)可能，因此PP價(jià)格有望止跌反彈，但高度有限。

操作策略方面：

1.計(jì)劃在9800—9900元/噸區(qū)間分批建倉(cāng)做多參與反彈，總倉(cāng)位為25%，跌破9600元/噸減倉(cāng)止損，目標(biāo)位10000元/噸附近。

2.待反彈至10000元/噸附近之后反手做空，總倉(cāng)位為35%，漲破10300元/噸止損，目標(biāo)位9600元/噸附近。