10月初，PP短期庫存較低，前期拉絲由于排產(chǎn)和檢修形成大量損失，造成市場拉絲供應緊張缺貨的狀態(tài)持續(xù)良久，PP走了一輪向上備貨行情。然而由于缺乏新的驅動因素，國慶節(jié)后至今，PP期價從一度連續(xù)上漲幅度達到6.6%到快速下跌，跌幅超過8%。

現(xiàn)貨價格存補跌預期

2017—2018年聚丙烯現(xiàn)貨及期貨價格走勢的相關系數(shù)為97.20%，二者聯(lián)動性較強，相關系數(shù)為0—1區(qū)間內的數(shù)值，相關系數(shù)越接近1，表示二者相關性越強。然而今年9—10月，國內PP期現(xiàn)基差擴大至近800元/噸，實屬少見。主要是由于前期拉絲貨源供應緊缺，導致市場炒作心態(tài)升溫，加之恰逢“金九銀十”需求旺季，更加助推現(xiàn)貨價格進一步走高。隨著近期石化拉絲生產(chǎn)比例逐漸提高至30%以上的正常水平，拉絲貨源供應趨于正常，預計后市現(xiàn)貨存在較大的補跌預期。

9—10月拉絲、共聚二者價差縮小明顯，二者價差從前期的超過1000元/噸縮小至200元/噸?？梢?，在需求旺季期間，拉絲漲幅高于共聚。一般情況下，二者價差維持在500—600元/噸的水平。目前二者過小的價差，也給拉絲后期價格的下跌預留了空間。

由于原料端丙烯價格下降速度趨緩，導致粉料利潤情況不佳，目前粉料生產(chǎn)企業(yè)利潤在-330元/噸，華東地區(qū)粒料、粉料價差在200元/噸，兩者合理價差在200—300元/噸。成本支撐上可能傳導至粒料端。

當前PP進口利潤為53元/噸，進口窗口已經(jīng)打開，后市進口供給增加預期增強。

基本面驅動因素猶存

2018年10月檢修裝置損失量在17.81萬噸，環(huán)比9月的26.73萬噸減少33.38%，環(huán)比8月的34.47萬噸減少48.34%。目前停車裝置中，寧波臺塑、上海賽科、錦西石化、慶陽石化、蒲城清潔能源計劃在11月重啟，福建聯(lián)合、東華揚子江及中原石化新裝置計劃在11—12月停車檢修，遼陽石化、大港石化裝置繼續(xù)長期停車，暫無開車計劃。常州富德、大唐多倫停車檢修后開車時間繼續(xù)待定。青海鹽湖開車時間推遲至明年1月?？傮w來看，聚丙烯供應緊張局面將會得到較大緩解。

截至10月底，PP石化庫存為75.5萬噸，略高于2016年和2017年的同期水平，屬于中性位置。現(xiàn)貨市場上石化廠通過主動調降出廠價格以達到主動降庫存的效果。中游貿易庫存位于正常水平，港口庫存處于同期低位。

受制于未來浙石化、大連恒力等新裝置投產(chǎn)，東南亞新投產(chǎn)裝置的低價貨源沖擊以及進口窗口打開，環(huán)保檢查制約下游需求等諸多因素，后市市場看空氛圍濃厚。但塑料制品出口退稅的調整，以及期貨價格上考慮到企業(yè)從共聚轉產(chǎn)拉絲需要時間，拉絲現(xiàn)貨偏緊局面需要一個逐步緩和的過程，原料端丙烯價格下降速度趨緩，導致粉料利潤情況不佳，成本支撐上可能傳導到粒料端，疊加11月上旬原油價格存在短暫止跌企穩(wěn)可能，因此PP價格有望止跌反彈，但高度有限。

操作策略方面：

1.計劃在9800—9900元/噸區(qū)間分批建倉做多參與反彈，總倉位為25%，跌破9600元/噸減倉止損，目標位10000元/噸附近。

2.待反彈至10000元/噸附近之后反手做空，總倉位為35%，漲破10300元/噸止損，目標位9600元/噸附近。