內(nèi)外因素夾擊

10月國內(nèi)油脂呈持續(xù)下行態(tài)勢。11月，雖然進口大豆預期不足，但國內(nèi)大豆庫存的補充或令壓榨量難降，國內(nèi)豆油庫存仍有回升空間。筆者認為，11月中下旬前，在庫存壓力下，棕櫚油將繼續(xù)下行。

生物柴油消費支撐有限

根據(jù)馬來西亞棕櫚油局的數(shù)據(jù)，9月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為185.36萬噸，環(huán)比大幅增加14.38%。按照生產(chǎn)季節(jié)性規(guī)律，10月大概率仍是產(chǎn)量高峰月。根據(jù)機構(gòu)的產(chǎn)量追蹤預估，10月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量或在185萬—190萬噸，環(huán)比繼續(xù)增加。

馬來西亞棕櫚油出口為161.87萬噸，環(huán)比飆漲47.18%，創(chuàng)下年內(nèi)出口新高。進入10月，馬來西亞毛棕櫚油出口關(guān)稅依舊為零，根據(jù)出口船運機構(gòu)數(shù)據(jù)，預估10月出口為145萬—155萬噸。

9月，馬來西亞棕櫚油實際庫存為254.1萬噸，庫存壓力仍大。由于10月馬來西亞棕櫚油或延續(xù)高產(chǎn)、出口環(huán)比下滑，10月馬來西亞棕櫚油庫存環(huán)比料繼續(xù)增加。

此外，今年是印尼棕櫚油的增產(chǎn)之年。截至2018年8月，印尼棕櫚油產(chǎn)量為3067萬噸，相比去年同期增加近500萬噸，增幅18.6%。8月底，印尼棕櫚油庫存為459萬噸，同比增加70%。10—11月，印尼棕櫚油仍處于產(chǎn)量峰值期，預計庫存壓力將持續(xù)。

今年印尼的生物柴油利潤一直不錯，但因產(chǎn)能有限，2018年印尼生物柴油增加的棕櫚油消耗預計不及100萬噸。相比今年印尼棕櫚油400萬—600萬噸的產(chǎn)量增量，生物柴油消費對國際棕櫚油消費的影響非常有限。

國內(nèi)供應仍偏寬松

10月國內(nèi)棕櫚油進口預估在45萬—48萬噸，11月進口預估在47萬—49萬噸，12月預計進口52萬噸。相比前兩年同期，10—12月棕櫚油到港量其實較為平穩(wěn)。因進口到港有所延遲及豆油棕櫚油價差回升，10月國內(nèi)棕櫚油港口庫存持續(xù)小幅回落。截至10月30日，國內(nèi)食用棕櫚油港口庫存為41.55萬噸，同比下降近12.1%。

目前的棕櫚油庫存約夠國內(nèi)1個半月的正常消費，實際庫存壓力雖然明顯減輕，但供應仍舊充裕。

油廠開機回升

國內(nèi)大豆方面，中美貿(mào)易摩擦背景下，后期國內(nèi)大豆可進口量始終是行業(yè)關(guān)注的重點。根據(jù)天下糧倉預估，10月國內(nèi)大豆預計到港640萬噸，11月預估進口610萬噸，12月預估進口600萬噸，2019年1月預估進口500萬噸。

進入10月，國內(nèi)大豆到港量不低，加上豆粕走強，壓榨利潤尚好，油廠開機率偏高。預估10月國內(nèi)大豆壓榨總量為830萬噸，相比去年的756萬噸明顯增加。由于進口大豆低于壓榨量，自10月開始，國內(nèi)大豆港口庫存已經(jīng)開始下降。

壓榨量的增加，伴隨的是豆油庫存的大幅攀升。截至10月26日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為186萬噸，同比去年的161萬噸增加16%。

今年11月進口大豆預計僅有600多萬噸，同比減少近260萬噸。若11月豆粕回落有限，或再度偏強，在壓榨利潤驅(qū)使下，預計11月國內(nèi)大豆庫存將繼續(xù)下滑，而高企的豆油庫存可能再攀高峰。