鐵礦石主力1901合約在創(chuàng)出546.5元/噸的新高后，開始連續(xù)調(diào)整，截至11月6日收于510.0元/噸，較高點累計下跌36.5元/噸。我們認為，近期鐵礦石出現(xiàn)大幅調(diào)整主要是受到成材端螺紋鋼和熱卷的帶動，鐵礦石自身基本面仍維持穩(wěn)中向好的格局，澳礦發(fā)貨持續(xù)低位徘徊，且鋼廠開工率充足，鐵礦石需求旺盛，疏港量持續(xù)位于高位。雖然成材端出現(xiàn)連續(xù)下跌，引發(fā)鐵礦石期貨跟跌，但現(xiàn)貨表現(xiàn)持續(xù)強勁，期現(xiàn)走勢出現(xiàn)背離。鐵礦石主力1901合約對現(xiàn)貨貼水不斷擴大，對金布巴現(xiàn)貨貼水超過40元/噸。過高的貼水或?qū)﹁F礦石繼續(xù)下行產(chǎn)生制約，1901合約500元/噸附近存在較強支撐。

鋼廠對鐵礦石需求旺盛

今年北方地區(qū)鋼廠實際限產(chǎn)力度低于市場預(yù)期，目前無論鋼廠對于鐵礦石的絕對需求還是補庫意愿均較為高。截至11月2日，Mysteel統(tǒng)計的鋼廠產(chǎn)能利用率為84.65%，處于年內(nèi)高位，顯示出目前鐵礦石需求仍較為旺盛，鋼廠的高開工為鐵礦石的剛需提供了保證。

之前市場普遍預(yù)期限產(chǎn)力度會加碼，時間會提前，部分鋼廠將鐵礦石庫存保持在偏低的水平，但是最終限產(chǎn)政策與市場預(yù)期相反，鋼廠近期補庫意愿提升。疊加后期天氣轉(zhuǎn)冷，北方地區(qū)可能遭遇運輸方面的問題，這也在一定程度上提升鋼廠的補庫意愿。目前鋼廠進口礦庫存天數(shù)為28天，屬于正常水平，后期有進一步增長的空間。

澳礦發(fā)貨量維持在低位

7月后，以力拓為代表的澳礦發(fā)貨出現(xiàn)明顯下降，力拓上半年周度發(fā)貨量同比增長11.90%，而從7月至今，周度發(fā)貨量同比下降8.33%。作為港口最主流現(xiàn)貨資源PB粉的供應(yīng)商，力拓發(fā)貨減少也大幅改善了PB粉的供需關(guān)系，北方六港的PB粉庫存從6月的高點1300萬噸下降到近期的700萬噸以下。港口PB粉資源也愈發(fā)緊俏，青島港PB粉也從8月末低點477元/噸上漲至現(xiàn)在的583元/噸，兩個月時間上漲超過100元/噸。

由于與PB粉存在一定的相似性，盤面的現(xiàn)貨對標基準金布巴粉也出現(xiàn)上漲，青島港金布巴粉從8月末低點438元/噸上漲至現(xiàn)在的506元/噸。此次澳粉的上漲與上半年巴西粉礦資源上漲的情況不同，由于大連鐵礦石盤面對標現(xiàn)貨基準的局限性，澳粉走勢的強勁對盤面的影響更為直接。

高貼水制約期貨下行幅度

近期由于成材大幅走弱，鐵礦石也從高位快速深度調(diào)整。雖然鐵礦石基本面良好，但產(chǎn)業(yè)鏈核心仍在成材上，在成材持續(xù)走弱的背景下，鐵礦石勢必會受到壓制。鐵礦石期現(xiàn)走勢分化較為嚴重，主力1901合約對現(xiàn)貨貼水不斷擴大，截至11月6日收盤，1901合約對金布巴粉現(xiàn)貨貼水超過40元/噸，處于年內(nèi)的高點。在現(xiàn)貨走勢偏強的背景下，高貼水將對鐵礦石期貨的下行產(chǎn)生制約。結(jié)合盤面來看，1901合約500元/噸附近存在較強的支撐。