核心觀點(diǎn)

.從大周期來(lái)講，10年一輪回，2018年商品波動(dòng)較大，商品持續(xù)了近三年的牛市是否會(huì)在此走出拐點(diǎn)？個(gè)人認(rèn)為概率較大，主因還是樓市走弱，債務(wù)壓力大以及外部環(huán)境壓力較大。

.螺紋期貨假突破4200后快速回落，今天（11月6日）更是跌破4000的心理位，下跌趨勢(shì)十分流暢，這說(shuō)明期貨沒(méi)有走現(xiàn)貨邏輯，后期縮基差大概率是現(xiàn)貨靠期貨。

.假如實(shí)施先建先進(jìn)產(chǎn)能，再拆舊產(chǎn)能，這對(duì)焦炭的影響就遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于市場(chǎng)預(yù)期。

先看一組數(shù)據(jù)：中國(guó)9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比4.1%，刷新2018年3月以來(lái)新低，前值9.2%。中國(guó)1-9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.7%，前值增長(zhǎng)16.2%。其中，煤炭開采和洗選業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)14.5%，石油和天然氣開采業(yè)增長(zhǎng)4倍，農(nóng)副食品加工業(yè)增長(zhǎng)2.3%，紡織業(yè)增長(zhǎng)2.7%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)增長(zhǎng)30.8%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng)24.5%，非金屬礦物制品業(yè)增長(zhǎng)44.9%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)71.1%。換句話說(shuō)，上游占七成利潤(rùn)。供給側(cè)+環(huán)保的組合拳對(duì)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移達(dá)到了極致，邊際作用正在減弱。國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人的講話，給民營(yíng)企業(yè)一顆定心丸，現(xiàn)有利潤(rùn)可能需要從新分配。

從大周期來(lái)講，10年一輪回，2018年商品波動(dòng)較大，商品持續(xù)了近三年的牛市是否會(huì)在此走出拐點(diǎn)？個(gè)人認(rèn)為概率較大，主因還是樓市走弱，債務(wù)壓力大以及外部環(huán)境壓力較大。

8月中旬，香港中原城市領(lǐng)先指數(shù)率先走弱，從最高188.4回落至184.77。國(guó)內(nèi)“金九銀十”沒(méi)有如期而至，反而成交急劇縮量。國(guó)慶長(zhǎng)假回來(lái)，大宗商品走勢(shì)出現(xiàn)嚴(yán)重分化，以原油為首的能化進(jìn)入下行通道；以螺紋、焦炭為首的黑色得益于基本面依舊苦苦支撐。我個(gè)人偏悲觀，認(rèn)為商品的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了，基本面好的可能相對(duì)抗跌一些。

近期商品走的是基本面和宏觀的博弈。對(duì)于螺紋、焦炭我提出了幾個(gè)問(wèn)題，想和大家交流一下。

先說(shuō)說(shuō)螺紋。一個(gè)是逼倉(cāng)問(wèn)題，一個(gè)是冬天的螺紋在哪里過(guò)年的問(wèn)題。

1、螺紋目前的格局是低庫(kù)存、深貼水，中觀上看不出任何問(wèn)題。主力合約持倉(cāng)約283萬(wàn)手，在螺紋新標(biāo)的規(guī)定下，逼倉(cāng)確實(shí)可行，隨著時(shí)間推移，現(xiàn)有格局下逼倉(cāng)優(yōu)勢(shì)更大，這也是多頭的交易邏輯。至于逼不逼，具體怎么走需要邊走邊看邊分析。需要注意的是，期貨假突破4200后快速回落，今天（11月6日）更是跌破4000的心理位，下跌趨勢(shì)十分流暢，這說(shuō)明期貨沒(méi)有走現(xiàn)貨邏輯，后期縮基差大概率是現(xiàn)貨靠期貨。

2、冬天里的螺紋在哪里過(guò)年，換句話說(shuō)就是冬儲(chǔ)。還記得去年的限產(chǎn)嗎？過(guò)完年迎接大家的是天量庫(kù)存，我想今年只會(huì)更多。一方面是，環(huán)保限產(chǎn)禁止“一刀切”，這會(huì)帶來(lái)不小增量。今天唐山市公布的2018-2019秋冬季鋼鐵行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)力度嚴(yán)重不及預(yù)期，這也是導(dǎo)致螺紋破位的主要原因。而且在高利潤(rùn)下，環(huán)保設(shè)備花不了幾個(gè)錢，可以說(shuō)能開工的基本上都是環(huán)保達(dá)標(biāo)的。另一方面是電爐帶來(lái)的增量。根據(jù)Mysteel預(yù)估全國(guó)電爐產(chǎn)能大約在1.4億噸，電爐現(xiàn)有利潤(rùn)也很可觀。最后是需求季節(jié)性減弱帶來(lái)的增量。去年的冬儲(chǔ)成本在3800-3900，要想啟動(dòng)冬儲(chǔ)，成本必須降到貿(mào)易商心理價(jià)位。即使以4000來(lái)算現(xiàn)貨還有600-800空間。否則，真要考慮螺紋去哪里過(guò)年了。

再說(shuō)說(shuō)焦炭。一個(gè)是“價(jià)格，你要去哪里？”，一個(gè)是4.3米及以下焦?fàn)t政策。

焦炭就像冬天里的一把火，照暖了黑色的心窩。三輪提漲，轉(zhuǎn)眼快創(chuàng)新高了，有說(shuō)上3000的，也有說(shuō)可能突然下跌的，具體怎么走咱先放一邊。我想和大家聊聊這局怎么解？首先，我亮明觀點(diǎn)：基本面這兩周什么變化，所以，哈哈。

焦炭現(xiàn)有格局：深貼水、低庫(kù)存?？値?kù)存低，焦化廠庫(kù)存更低，但是庫(kù)存結(jié)構(gòu)利于鋼廠，貿(mào)易商高處不勝寒，對(duì)價(jià)格支撐邊際在減弱。周末，華東某鋼廠連續(xù)提漲兩輪，個(gè)人理解為低庫(kù)存背景下，鋼廠為了順利補(bǔ)庫(kù)，對(duì)前期的壓價(jià)進(jìn)行補(bǔ)漲，合情合理?？梢悦鞔_的是現(xiàn)有格局下，現(xiàn)貨進(jìn)一步上漲需要庫(kù)存進(jìn)一步降低來(lái)配合或者其它外因造成供給錯(cuò)配。目前看，錯(cuò)配引發(fā)質(zhì)變的可能性較小。在成材走弱的背景下，個(gè)人認(rèn)為鋼廠不會(huì)給焦化廠搬磚，對(duì)高價(jià)出現(xiàn)抵觸是必然的。當(dāng)然，焦化廠說(shuō)自己掌握主動(dòng)權(quán)“訂單排到一個(gè)月以后了，再不買就沒(méi)貨了”。有個(gè)疑問(wèn)，這么高利潤(rùn)下，鋼廠能增產(chǎn)，焦化廠為什么不能，現(xiàn)有的低庫(kù)存不過(guò)是焦化廠提前限產(chǎn)造成的。真有大缺口，現(xiàn)貨也不是玩法，至少貿(mào)易商沒(méi)有大規(guī)模囤貨。

至于淘汰4.3米以下運(yùn)行10年以上的焦?fàn)t，這故事可能還要講一段時(shí)間。最新統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能大概在2.5億噸左右，按照2020年之前完成產(chǎn)能退出或置換工作，顯然對(duì)行業(yè)影響極大。這種紙面上都能算出來(lái)的缺口，盤面并沒(méi)有表現(xiàn)出來(lái)。具體影響需要跟蹤實(shí)際的淘汰方案以及焦?fàn)t生產(chǎn)企業(yè)的訂單和利潤(rùn)。

假如實(shí)施先建先進(jìn)產(chǎn)能，再拆舊產(chǎn)能，這對(duì)焦炭的影響就遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于市場(chǎng)預(yù)期。

說(shuō)了這么多，我還是不太樂(lè)觀，當(dāng)然也許天空才是極限。