近期，在山東煤礦事故和進(jìn)口煤政策調(diào)整等因素刺激下，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，但是從期貨方面來看，由于鋼材利潤快速壓縮，鋼廠的降價(jià)壓力開始向上游傳導(dǎo)，焦煤后期上漲幅度較為有限。

現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺

今年以來，煤炭整體供給量較前期有所回升。從產(chǎn)量來看，1—10月全國原煤產(chǎn)量為28.98億噸，相比于2017年1—10月的28.52億噸，產(chǎn)量增加4600萬噸。當(dāng)然，相比于市場(chǎng)對(duì)于今年產(chǎn)量增加8000萬噸至1億噸的預(yù)期，仍然低很多，因?yàn)榄h(huán)保、安全檢查等工作影響了部分時(shí)間段的煤炭產(chǎn)量釋放。

就近期的事件性沖擊而言，山東煤礦事故和進(jìn)口煤政策調(diào)整對(duì)焦煤價(jià)格形成了進(jìn)一步支撐。為防止龍鄆煤礦沖擊地壓事件的再次發(fā)生，保證煤礦安全生產(chǎn)，山東地區(qū)42處受沖擊地壓威脅嚴(yán)重的煤礦于10月22—23日陸續(xù)收到停產(chǎn)通知，并且進(jìn)行檢查，制定防范措施，直到相關(guān)部門檢查通過為止。

從進(jìn)口政策來看，10月之后，政策層面要求收緊煤炭進(jìn)口量的呼聲與日俱增。數(shù)據(jù)顯示，1—10月焦煤及褐煤累計(jì)進(jìn)口量為2.52億噸，如果按照政策要求，2018年全年煤炭進(jìn)口量不超過2017年的指導(dǎo)思想，2017年全年進(jìn)口量為2.7億噸，則在2018年11—12月的進(jìn)口量不能超過2000萬噸，這意味著2018年11—12月的進(jìn)口量將出現(xiàn)顯著壓縮。受進(jìn)口煤政策調(diào)整的影響，蒙古焦煤的通關(guān)量持續(xù)下降，最新一期的通關(guān)量僅為161車/天。蒙古是我國焦煤主要的進(jìn)口來源地，1—9月中國進(jìn)口蒙古焦煤2016萬噸，蒙煤進(jìn)口受限使得國內(nèi)的焦煤價(jià)格持續(xù)位于高位，最新一期沙河驛5號(hào)蒙古精煤報(bào)價(jià)仍然維持在1560元/噸的高位。

補(bǔ)庫接近尾聲

一方面，焦煤供應(yīng)釋放受到限制；另一方面，由于前期焦化廠的利潤率維持高位，在高利潤刺激和冬儲(chǔ)囤貨的雙重心態(tài)影響下，焦化廠對(duì)焦煤的補(bǔ)庫比較積極。在近期價(jià)格回調(diào)之前，焦炭價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)近3年新高，全國焦化行業(yè)平均利潤超過700元/噸。從全國100家獨(dú)立焦化廠的焦煤庫存來看，10月5日當(dāng)周的焦煤庫存為806.73萬噸，最新一期的庫存已經(jīng)上升到851.68萬噸。焦化廠持續(xù)補(bǔ)庫推升了焦煤需求，支撐了前期焦煤價(jià)格的堅(jiān)挺，但是由于鋼材價(jià)格快速下行，鋼廠利潤迅速壓縮，利潤壓縮也開始向焦化廠進(jìn)行傳導(dǎo)。近期，山東、河北等地鋼廠下調(diào)焦炭采購價(jià)格100—150元/噸，焦化廠利潤見頂，對(duì)焦煤的補(bǔ)庫也將接近尾聲。

利潤壓縮傳導(dǎo)

受環(huán)保放松和后期需求走弱的影響，近期鋼材價(jià)格大幅下挫。以山東鋼廠為例，11月1日的出廠價(jià)為4770元/噸，至最新一期下調(diào)到4150元/噸，半個(gè)月左右時(shí)間下跌超過600元/噸。鋼廠的生產(chǎn)利潤大幅壓縮，熱卷廠已經(jīng)臨近盈虧平衡線。利潤壓縮后，鋼廠開始下調(diào)焦炭價(jià)格，促使焦化廠利潤同樣壓縮。筆者認(rèn)為，利潤壓縮將逐步向上游傳導(dǎo)，焦煤向上空間已經(jīng)極為有限。

筆者認(rèn)為，在進(jìn)口煤控制等政策影響下，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格短期仍然保持堅(jiān)挺，但是隨著鋼廠利潤壓縮向上游傳導(dǎo)，焦化廠對(duì)焦煤補(bǔ)庫接近尾聲，焦煤價(jià)格向上的幅度有限。