一旦乙烯價(jià)格不支持石腦油裂解利潤(rùn)，那么石腦油需求將會(huì)逐漸萎縮，石腦油價(jià)格會(huì)滯后回落。按照產(chǎn)業(yè)鏈“原油—石腦油—乙烯—聚乙烯”的價(jià)格傳導(dǎo)關(guān)系，乙烯持續(xù)走弱會(huì)導(dǎo)致價(jià)格傳導(dǎo)逆向進(jìn)行，屆時(shí)有可能原油、石腦油、乙烯不同程度地走弱。

中國(guó)2月CPI同比上漲2.1%，它逼近了今年政府工作報(bào)告提出的3%的價(jià)格調(diào)控目標(biāo)，市場(chǎng)加息預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈。另外，希臘等歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)危機(jī)還在繼續(xù)，歐元、英鎊走弱，美元走強(qiáng)，但原油站上80美元上方。LLDPE后市面臨的不確定因素依然很多，期貨價(jià)格該何去何從？在此，筆者將試圖從產(chǎn)業(yè)角度展開(kāi)分析。

國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量及進(jìn)口

從國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量和進(jìn)口來(lái)看，自2009年6月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)石化企業(yè)一些新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。去年6月份國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量58.93萬(wàn)噸，到了12月份產(chǎn)量達(dá)到驚人的80.91萬(wàn)噸，增幅為37.3%。同時(shí)，受國(guó)內(nèi)新增裝置投產(chǎn)影響，PE進(jìn)口數(shù)量明顯減少，由6月份的71.75萬(wàn)噸下降到10月份的階段性低點(diǎn)49.7萬(wàn)噸，減小幅度為30.73%。在這樣一增一減的情況下，國(guó)內(nèi)PE供應(yīng)整體上小幅增加，但與2007、2008年同期相比產(chǎn)量明顯偏高，所以期貨價(jià)格在去年8月初達(dá)到階段性高點(diǎn)后，在央行調(diào)控“通貨膨脹預(yù)期”的外力打壓下，出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月的深度調(diào)整。隨后在通貨膨脹預(yù)期的帶領(lǐng)下，國(guó)內(nèi)主要的期貨品種均走出一輪牛市行情，總供應(yīng)量對(duì)塑料價(jià)格的影響似乎被市場(chǎng)忘記，但這個(gè)潛在威脅當(dāng)前正一步步逼近。

具體來(lái)講，2009年10月份、11月份、12月份國(guó)內(nèi)PE總供應(yīng)量分別為129.34萬(wàn)噸、134.23萬(wàn)噸、145.68萬(wàn)噸，與10月份相比12月份凈增PE供應(yīng)16.34萬(wàn)噸，增幅為12.63%。另?yè)?jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2010年1月份我國(guó)PE累計(jì)進(jìn)口74.12萬(wàn)噸，與2009年12月相比，環(huán)比增加14.44%。其中，LLDPE進(jìn)口22.56萬(wàn)噸，HDPE進(jìn)口36.31萬(wàn)噸，LDPE進(jìn)口15.25萬(wàn)噸。如此大的供應(yīng)壓力，使得LLDPE后市走勢(shì)不容樂(lè)觀。

成本支撐力度減弱

原油市場(chǎng)方面，當(dāng)前原油處于強(qiáng)勢(shì)振蕩階段，它對(duì)LLDPE的支撐更多體現(xiàn)在心理層面上。美國(guó)的取暖油需求旺季逐漸結(jié)束，而夏季汽油消費(fèi)高峰的到來(lái)還為時(shí)尚早。縱觀美國(guó)庫(kù)存狀況，當(dāng)前原油庫(kù)存仍然處于歷史較高位置，汽油處于高位，餾分油在整個(gè)需求旺季下降也不明顯，煉廠開(kāi)工率整體偏低，說(shuō)明美國(guó)的原油需求依然不是太樂(lè)觀。另外，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然存在不確定性的情況下，當(dāng)前油價(jià)會(huì)吸引歐佩克成員國(guó)加大生產(chǎn)力度?？傊驮?5美元處存在較大壓力，后市振蕩或振蕩走低的概率大。

乙烯市場(chǎng)方面，2月份以前相當(dāng)時(shí)間內(nèi)亞洲主要國(guó)家的裂解裝置檢修，導(dǎo)致乙烯供應(yīng)短缺，同時(shí)乙烯需求旺盛，乙烯價(jià)格一路上行，到1月份乙烯價(jià)格達(dá)到高點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，亞洲CFR價(jià)格與LLDPE的外盤(pán)價(jià)格幾乎平水，乙烯的平均聚合利潤(rùn)也屢創(chuàng)新低。以1月2日為例，當(dāng)時(shí)乙烯的CFR東南亞價(jià)格報(bào)1411美元/噸，而LLDPE的CFR中國(guó)價(jià)格是1225美元/噸。乙烯價(jià)格持續(xù)上漲使得LLDPE的生產(chǎn)成本上升，這是支持LLDPE期貨行情的重要內(nèi)因。乙烯價(jià)格的持續(xù)上漲導(dǎo)致乙烯與石腦油的價(jià)差最大時(shí)達(dá)到700美元/噸，進(jìn)行石腦油裂解利潤(rùn)豐厚，石腦油價(jià)格走高，乙烯供應(yīng)增加，價(jià)格逐漸回落，因此乙烯與石腦油的價(jià)差沖高回落。

當(dāng)前乙烯與石腦油的價(jià)差在400美元/噸，石腦油生產(chǎn)商的裂解利潤(rùn)仍然很豐厚，乙烯的供應(yīng)壓力仍然很大，乙烯價(jià)格有可能進(jìn)一步下跌，而且這種狀況可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。乙烯持續(xù)走弱，使得LLDPE的生產(chǎn)成本大大降低，產(chǎn)品價(jià)值重心下移。

因?yàn)橐蚁┡c石腦油的價(jià)差依然偏大，石腦油裂解利潤(rùn)豐厚，所以短期內(nèi)石腦油需求依然旺盛。支撐石腦油價(jià)格，后市石腦油可能緊跟原油相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

不過(guò)在這里有一點(diǎn)擔(dān)心，那就是進(jìn)入二季度我國(guó)對(duì)LLDPE的需求會(huì)逐漸變淡，LLDPE價(jià)格疲軟是主基調(diào)，這會(huì)在一定程度上繼續(xù)打壓乙烯價(jià)格，乙烯價(jià)格會(huì)進(jìn)入持續(xù)低迷期，一旦乙烯價(jià)格不支持石腦油裂解利潤(rùn)，那么石腦油需求將會(huì)逐漸萎縮，石腦油價(jià)格會(huì)滯后回落。按照產(chǎn)業(yè)鏈“原油—石腦油—乙烯—聚乙烯”的價(jià)格傳導(dǎo)關(guān)系，乙烯持續(xù)走弱會(huì)導(dǎo)致價(jià)格傳導(dǎo)逆向進(jìn)行，到時(shí)候有可能原油、石腦油、乙烯不同程度地走弱。

期貨與外盤(pán)

從國(guó)內(nèi)期貨與外盤(pán)現(xiàn)貨來(lái)看是不支持期貨價(jià)格繼續(xù)走低的，因?yàn)楫?dāng)前期貨比國(guó)外現(xiàn)貨明顯偏低，國(guó)內(nèi)比國(guó)外低400元左右，當(dāng)然還沒(méi)有到價(jià)差極值點(diǎn)位置。內(nèi)外盤(pán)倒掛說(shuō)明當(dāng)前國(guó)內(nèi)的期貨價(jià)格已經(jīng)偏低。我們知道，我國(guó)聚乙烯的進(jìn)口依存度很高，國(guó)內(nèi)過(guò)低的期貨價(jià)格勢(shì)必會(huì)打壓現(xiàn)貨價(jià)格，將近一半的聚乙烯進(jìn)口將會(huì)受到抑制，進(jìn)口數(shù)量的減少反過(guò)來(lái)會(huì)明顯減少國(guó)內(nèi)聚乙烯的供應(yīng)，因此反過(guò)來(lái)支撐LLDPE期貨價(jià)格。另外，當(dāng)前美國(guó)的聚乙烯正處于強(qiáng)勢(shì)，印度的需求隨后也會(huì)明顯增多，國(guó)際市場(chǎng)聚乙烯價(jià)格下跌空間有限。因此，短期內(nèi)期貨下跌空間有限，不排除有反彈可能。

總之，在供應(yīng)壓力、成本支撐力度減弱的條件下，塑料中期看跌，價(jià)值重心將在振蕩中下移。不過(guò)鑒于當(dāng)前內(nèi)外盤(pán)倒掛、國(guó)內(nèi)期貨超跌、市場(chǎng)需求還算不錯(cuò)，期貨價(jià)格短期下跌空間有限，不排除反彈行情的出現(xiàn)。