進入第四季度以來，原油價格不斷下行，自國慶節(jié)后歐美原油累計跌幅超過20%，內盤SC原油從600元/桶回落至420附近。原油的跌勢難止主要由于支撐油價兩大核心因素的崩塌，一方面，美國對于伊朗制裁不及預期，不僅未完全切斷伊朗原油出口，同時豁免了八個國家和地區(qū)進口伊朗原油。另一方面，OPEC以及主要產油國開啟增產模式，市場對于供應過剩憂慮加深。而受到原油持續(xù)走弱影響，加之需求端萎靡不振，瀝青承壓下跌。目前市場聚焦下月初OPEC大會，能否提出一份切實可行的減產方案將決定明年油價走勢，同時對于與原油相關度較高的瀝青也將產生重要影響。

一、原油供應憂慮加深

去年年底OPEC宣布延長減產協(xié)議，今年上半年減產執(zhí)行率一度攀升至152%，大幅度的減產使得全球原油供應日趨緊張，OECD原油庫存降至五年均值以下，原油價格不斷攀升，此時OPEC受到了來自各方的增產壓力。在今年6月份OPEC宣布將減產執(zhí)行率恢復至100%水平，此后雖然伊朗、委內瑞拉產量不斷下滑，但在沙特、伊拉克等國增產的情況下，OPEC原油產量持續(xù)增加，截至10月份OPEC原油產量升至3290萬桶/日，與今年年中會議前相比增加78萬桶/日。俄羅斯與美國原油產量不斷攀升，在參與了OPEC減產協(xié)議后，俄羅斯對于產量控制并不令人滿意，在上半年“扭扭捏捏”小幅增產后，下半年俄羅斯增產進入了快車道，10月份俄羅斯原油產量升至1141萬桶/日，創(chuàng)下蘇聯后最高紀錄。而美國隨著頁巖油的大力開發(fā)，今年原油產量連創(chuàng)新高。四年前的感恩節(jié)，歐佩克宣布維持產量不變，放棄減產計劃。此后一年里Brent原油價格一度跌至27美元附近，四年后在相似的情況下OPEC又再度面臨抉擇。

二、伊朗問題仍存變數

今年五月份美國宣布退出伊核協(xié)議，并恢復對伊朗制裁措施。然而，美國11月4日生效的制裁措施，并未如市場預期。美國留下“退路”，宣布允許8個伊朗原油主要出口對象國家和地區(qū)今后6個月繼續(xù)進口伊朗石油。今年年中美國宣布制裁后，伊朗原油產量不斷下降，由382萬桶/日降至329萬桶/日，但豁免制裁，客觀上造成了對伊朗石油出口禁運力度大打折扣，船運數據顯示，10月份，伊朗原油出口約為150萬桶/日，較5月份下降了90萬桶/日左右，卻好于市場普遍預期的100萬桶/日以上水平。明年1月份后日本與韓國將要恢復從伊朗進口原油。預計明年年初伊朗原油出口量有望企穩(wěn)。但6個月豁免期過后，美國是否會繼續(xù)加大對于伊朗的制裁力度；另一方面，歐盟多次重申繼續(xù)維持伊核協(xié)議，未來歐盟能否繞過美國恢復與伊朗的石油貿易。整體來說，伊朗問題未來走勢仍存較大變數，作為OPEC第三大產油國，伊朗對于全球原油供應起到舉足輕重的作用

三、供需雙弱 短期瀝青弱勢難改

今年1-10月份國內瀝青產量為2147.92萬噸，同比下降5%。分煉廠來看，中石油、中石化、中海油以及地方煉廠的產量水平分別為572.98萬噸、627.55萬噸、161.07萬噸、786.32萬噸，市場份額分別達到26%、32%、10%和32%，國有煉廠整體產量與去年同期相比有較大幅度的下降，其中中海油瀝青產量與去年同期相比下降25%。而地方煉廠瀝青產量與去年同期相比有小幅增加。在需求端，1-10月份交通固定資產投資累計同比增長0.6%，其中公路交通固定資產投資累計同比減少0.1%，與去年基本持平。由于新疆地區(qū)公路投資有所降溫，西部地區(qū)公路固定資產投資與去年同期相比下降9.9%。同時進入冬季以后，北方地區(qū)道路施工基本停止，造成下游需求持續(xù)的減弱，煉廠庫存持續(xù)累積，開工意愿不足。

四、后市展望

臨近OPEC會議，各方仍未對是否減產達成一致，同時俄羅斯對于減產態(tài)度曖昧。如果OPEC+能夠順利達成協(xié)議，原油價格有望止跌，但是目前市場心態(tài)十分脆弱，股市、美元的波動都會對原油市場產生較大的影響。短期內預計WTI與Brent原油分別在50和60關口徘徊，而內盤SC原油關注下方400支撐位。瀝青而言，短期內供需改善不大，將繼續(xù)緊跟原油弱勢運行。