支撐因素猶存

11月以來，在原油罕見大跌的帶動下，瀝青期貨出現(xiàn)大幅下跌，主力1906合約下跌了近20%，是瀝青期貨上市以來主力合約的單月第二大跌幅。隨著市場的變化，瀝青價格有可能獲得支撐，繼續(xù)下行的概率降低。

原油或企穩(wěn)

10月中旬以來，原油價格在供需錯位和預期扭轉的影響下出現(xiàn)單邊大幅下跌，美國WTI原油回到了50美元/桶附近，國內(nèi)INE原油考驗400元/桶的支撐。

從時間、空間和事件驅(qū)動的三維來看，油價下行動能得到較充分的釋放，而11月底的G20峰會中美元首會晤和12月初的OPEC會議存在不確定性。

從季節(jié)性來看，北半球是全球經(jīng)濟的重心，四季度末到一季度正是北半球取暖油需求的高峰，需求環(huán)比增長是可預期的。

地緣政治方面，伊朗問題并未過去，中東局勢波詭云譎，地緣政治風險依然存在。

經(jīng)過前期的大幅波動后，原油價格有望在振蕩中逐步企穩(wěn)。

基本面延續(xù)弱勢

基本面上，瀝青現(xiàn)貨價格明顯下跌，上周東北、華北、西南地區(qū)分別出現(xiàn)幅度為150元/噸、350元/噸、100元/噸的降價，山東地區(qū)的價格也回落到3500元/噸附近。

在供應端，百川資訊對國內(nèi)54家主要瀝青廠的統(tǒng)計顯示，截至11月21日，國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率45%，環(huán)比下降2個百分點；國內(nèi)煉廠瀝青總庫存水平為35%，環(huán)比上升1個百分點。開工率下滑，庫存上升，煉廠整體銷售情況并不樂觀。

在需求端，由于天氣的影響，季節(jié)性需求淡季來臨，東北等地需求下降，華東、華南需求一般，缺乏亮點。由于地域價差的存在，部分瀝青資源南下，搶占市場。

冬儲吸引力增加

隨著油價大幅回落，瀝青期現(xiàn)價格和近遠月價格的互動引人關注。本月瀝青現(xiàn)貨價格快速下行充分體現(xiàn)了期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。目前，近月合約臨近交割，對現(xiàn)貨價格的貼水仍有400元/噸，期現(xiàn)回歸至市場可接受的合理價格仍是大概率事件，當前的基差和有限的時間為近月合約提供一定支撐。

對于遠月合約，冬儲的吸引力可能增加。一方面是明年需求存在向好預期。今年四季度，國務院辦公廳公布《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》，但落地執(zhí)行還有一個時間跨度，導致四季度瀝青需求表現(xiàn)不及預期，明年的需求情況目前來看并不悲觀。另一方面，在盤面價格已經(jīng)回落到5年均線附近的情況下，期貨冬儲的安全邊際在提升。當前期現(xiàn)結合的模式為產(chǎn)業(yè)鏈客戶帶來了更加靈活的冬儲模式，相比純現(xiàn)貨冬儲，低位買盤面作為部分冬儲頭寸，不僅資金占用少還節(jié)約倉儲費用。

綜上所述，當前瀝青自身的基本面情況并不樂觀，但在原油有望企穩(wěn)、市場基差過大以及冬儲吸引力增加的情況下，瀝青價格有望獲得支撐，單邊下行的行情可能結束，轉為區(qū)間振蕩。