3月12日，滬深兩市繼續(xù)上揚(yáng)，兩市成交再度超過(guò)1.1萬(wàn)億元，其中，創(chuàng)業(yè)板大漲2.64%，收?qǐng)?bào)1773.43點(diǎn)，成交額達(dá)2126億元，逼近2015年5、6月間創(chuàng)下的峰值2210億元。

創(chuàng)業(yè)板成交額(億元)

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

成交量超2015年一倍以上

讓人咋舌的是，2015年5月底創(chuàng)業(yè)板指數(shù)超過(guò)4000點(diǎn)，而目前創(chuàng)業(yè)板指還不到當(dāng)時(shí)的一半。這表明，目前創(chuàng)業(yè)板的交易熱情已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2015年的巔峰。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板3月12日成交量已達(dá)17557萬(wàn)手，創(chuàng)歷史新高，遠(yuǎn)超2015年的峰值6461萬(wàn)手。

創(chuàng)業(yè)板成交量(萬(wàn)手)

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

換手率創(chuàng)歷史新高

如果用換手率來(lái)衡量，3月12日創(chuàng)業(yè)板指換手率高達(dá)18.5%，創(chuàng)出歷史新高，而且最近5個(gè)交易日的換手率均高于2015年的峰值(15.12%)。

創(chuàng)業(yè)板成交量(萬(wàn)手)

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

融資余額年內(nèi)增加30.2%

近期創(chuàng)業(yè)板的火爆，有其道理。創(chuàng)業(yè)板指從2015年的4037點(diǎn)以來(lái)，最低跌至2018年10月的1184點(diǎn)，跌幅高達(dá)70.7%。而宏觀環(huán)境的改善，給了市場(chǎng)反彈的理由，加上科創(chuàng)板的啟動(dòng)，更讓創(chuàng)業(yè)板火上澆油。

國(guó)內(nèi)資金加速買入，是創(chuàng)業(yè)板上漲的主要因素。一個(gè)表現(xiàn)就是創(chuàng)業(yè)板個(gè)股融資余額大幅飆升。3月11日，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股融資余額502.3億元，比年初的385.5億元增長(zhǎng)了30.2%。同期，全部A股融資余額從7489.81億元增至8683.68億元，增幅15.9%。

北上資金增持36.7%

北上資金同樣青睞創(chuàng)業(yè)板。今年以來(lái)，北上資金凈流入1247.76億元，其中流入創(chuàng)業(yè)板的速度更快。去年底，北上資金持有創(chuàng)業(yè)板14.03億股，3月11日已經(jīng)達(dá)到19.18億股，增幅高達(dá)36.7%。而同期持有全部A股數(shù)量，則從135.75億股增至173.37億股，增幅27.7%。

市盈率處于前1/3分位

現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板還能買嗎？從市盈率來(lái)看，3月12日創(chuàng)業(yè)板指的市盈率為56.1倍，離2015年峰值還有很大一段距離，但已經(jīng)高于67%的交易日(即處于前1/3分位)。

創(chuàng)業(yè)板市盈率(TTM)

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

海外資金仍青睞創(chuàng)業(yè)板？

交銀國(guó)際分析師洪灝認(rèn)為，本輪行情有其必然之處，“我們很難不認(rèn)同這輪行情形成的基礎(chǔ)?！?/p>

而加杠桿是近期A股市場(chǎng)火爆的原因之一，市場(chǎng)盤面也側(cè)面證明了融資交易在這輪行情里的重要性。否則，我們?nèi)绾尾拍芙忉專茴愃频幕久嬉蛩仳?qū)動(dòng)，但香港和內(nèi)地市場(chǎng)年初至今表現(xiàn)的迥異？

在短期內(nèi)，我們認(rèn)為在監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)這些交易的容忍度明確之前，融資交易有可能會(huì)更加猖獗。融資交易在市場(chǎng)總成交的占比可以作為觀察監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于融資交易態(tài)度的指標(biāo)。

這些杠桿型交易如果能得到密切的監(jiān)管和監(jiān)督，市場(chǎng)的前景將更具穩(wěn)健。但作為金融史學(xué)忠實(shí)的信徒，我們也要不斷地提醒自己，不要對(duì)于人類的貪欲掉以輕心。

此外，由于息差和持續(xù)盈利的前景，以香港較低利率融資并通過(guò)陸股通進(jìn)入A股的沖動(dòng)依然強(qiáng)烈。這些資金很可能會(huì)繼續(xù)瞄準(zhǔn)深圳交易的科技股和創(chuàng)業(yè)板，因?yàn)檫@些股票受益于即將推出的科創(chuàng)板帶來(lái)的、估值重估的溢出效應(yīng)。

洪灝認(rèn)為，這些杠桿交易的存在短期內(nèi)將加劇市場(chǎng)波動(dòng)。隨著短期交易者因市場(chǎng)波動(dòng)而放棄其頭寸，長(zhǎng)期投資者將逐漸接盤。投機(jī)者和投資者之間的換崗，很可能會(huì)在不久的將來(lái)嚴(yán)重扭曲風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，讓很多長(zhǎng)期持倉(cāng)看上去暫時(shí)得不償失。但我們?nèi)匀徽J(rèn)為，此刻，長(zhǎng)期趨勢(shì)重于短期波動(dòng)。