進(jìn)入3月份，LME期銅步入長(zhǎng)達(dá)20多個(gè)交易日的高位窄幅振蕩格局。昨日，滬銅借助罷工事件的刺激突破前期橫盤(pán)高點(diǎn)，主力1007合約跳空高開(kāi)，開(kāi)盤(pán)后價(jià)格立刻發(fā)力上行，最高沖至62280點(diǎn)。技術(shù)圖形上，1月初的高點(diǎn)仍是壓制期價(jià)的重要阻力位，即將進(jìn)入金屬傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，滬銅能否有所作為？筆者認(rèn)為，銅價(jià)長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的高位窄幅振蕩是為后市的走強(qiáng)蓄積能量。消費(fèi)旺季已來(lái)臨，銅價(jià)或?qū)?chuàng)下年內(nèi)新高。

進(jìn)入3月份，LME期銅走出了高位窄幅振蕩的格局。長(zhǎng)達(dá)20多個(gè)交易日，期價(jià)一直盤(pán)整于7255-7635美元/噸的狹小空間。昨日滬銅借助罷工事件的刺激突破前期橫盤(pán)高點(diǎn)，主力1007合約大幅高開(kāi)于61020點(diǎn)，開(kāi)盤(pán)后價(jià)格立刻發(fā)力上行，最高沖至62280點(diǎn)，收于62100點(diǎn),較昨日上漲2100點(diǎn)，漲幅3.12％。技術(shù)圖形上，1月初高點(diǎn)仍然是壓制期價(jià)的重要阻力位。同時(shí)，3月1日形成的跳空缺口也為期價(jià)帶來(lái)較強(qiáng)支撐?；久嫔?，引領(lǐng)全球銅消費(fèi)的中國(guó)市場(chǎng)仍然是處于貼水狀況，現(xiàn)貨供給較為充裕。

即將進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，前期平靜的銅價(jià)能否有所作為？筆者認(rèn)為，盡管當(dāng)前市場(chǎng)仍難以徹底擺脫主權(quán)國(guó)家債務(wù)危機(jī)的陰影，由此引發(fā)的市場(chǎng)擔(dān)憂或?qū)⒋驂恒~價(jià)，但難以走出較深跌幅。消費(fèi)旺季，銅價(jià)或?qū)?chuàng)出年度新高。

一、金融屬性有所弱化，仍是重要影響因素

隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)，供求關(guān)系對(duì)銅價(jià)的影響逐漸增大。在過(guò)去的一年，曾經(jīng)推升銅價(jià)達(dá)到高位的金融屬性在新年度有所弱化，但仍是影響商品市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。近階段，商品市場(chǎng)的金融屬性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：加息預(yù)期、美元走勢(shì)、主權(quán)國(guó)家債務(wù)危機(jī)以及人民幣升值。

2009年寬松貨幣政策成為各國(guó)政府應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的主要手段。然而，特殊時(shí)期的特殊政策在新年度已經(jīng)逐步顯現(xiàn)出副作用，部分國(guó)家出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的通貨膨脹。全球兩大主要經(jīng)濟(jì)體美國(guó)與中國(guó)并沒(méi)有在貨幣政策方面有很大的動(dòng)作。美國(guó)方面，一再重申利率仍保持在接近于零的水準(zhǔn)。中國(guó)方面，兩會(huì)提出控制全年CPI在3%左右的目標(biāo)，被不少學(xué)者認(rèn)為無(wú)需通過(guò)加息來(lái)達(dá)到。因此，近期中美兩國(guó)加息的可能性較小。消費(fèi)旺季期間，加息預(yù)期的弱化有利于銅價(jià)走強(qiáng)。

3月中旬以來(lái)，大幅走高并且一舉突破50%反彈位82一線的美元指數(shù)同樣牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。美元的走強(qiáng)，除了受到經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇使其國(guó)力獲得較強(qiáng)的支撐以外，還受到因西歐部分國(guó)家債務(wù)危機(jī)所導(dǎo)致的避險(xiǎn)資金追逐。筆者認(rèn)為，雖然這些西歐國(guó)家的債務(wù)危機(jī)與當(dāng)初雷曼兄弟倒閉不可同日而語(yǔ)，但仍然是市場(chǎng)揮之不去的陰影，后期仍將給商品市場(chǎng)帶來(lái)一定的打壓。

人民幣升值問(wèn)題也是近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家為了遏制中國(guó)發(fā)展并轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)矛盾，將矛頭指向人民幣問(wèn)題。然而，中國(guó)官方的強(qiáng)硬態(tài)度令投資者對(duì)人民幣升值給市場(chǎng)帶來(lái)的影響有所舒緩。

筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段金屬市場(chǎng)來(lái)自流動(dòng)性收緊的壓力并不明顯。中國(guó)全年發(fā)放7.5萬(wàn)億新增貸款以及美聯(lián)儲(chǔ)一再?gòu)?qiáng)調(diào)的低利率的聲明驗(yàn)證了流動(dòng)性壓力不會(huì)在短期內(nèi)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成打壓。而人民幣在短期內(nèi)也難以大幅升值。另外，西歐國(guó)家債務(wù)危機(jī)較難給銅市帶來(lái)直接的打壓，更多的是推漲美元指數(shù)。在美元指數(shù)與銅價(jià)負(fù)相關(guān)性大為減弱的今天，料該因素也難以造成銅價(jià)深幅回調(diào)。

二、世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，現(xiàn)貨消費(fèi)形勢(shì)尚可

股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，雖然不斷遭到有關(guān)學(xué)者的質(zhì)疑，但是從未有權(quán)威機(jī)構(gòu)根本性地去否認(rèn)這種關(guān)系。美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)3月初大幅走高并頻頻刷新本輪反彈以來(lái)新高，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康復(fù)蘇。中國(guó)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更是令人欣慰。世界經(jīng)濟(jì)的向好將有效拉動(dòng)銅消費(fèi)的增長(zhǎng)。

中國(guó)作為全球第一大銅消費(fèi)國(guó)，即將進(jìn)入消費(fèi)旺季，其表現(xiàn)牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。數(shù)據(jù)顯示，在新年度的前兩個(gè)月，中國(guó)依然保持著較好的需求。對(duì)于2010年中國(guó)的銅消費(fèi)，國(guó)家電網(wǎng)環(huán)比減少26%的預(yù)期曾經(jīng)令不少投資者對(duì)今年中國(guó)銅消費(fèi)形勢(shì)產(chǎn)生擔(dān)憂。筆者認(rèn)為，家電、汽車(chē)以及房地產(chǎn)等項(xiàng)目的發(fā)展將有效彌補(bǔ)國(guó)家電網(wǎng)投資的下降，整體仍將維持較好的需求。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2010年上半年中國(guó)銅制品訂單的年比增長(zhǎng)可能超過(guò)30%。因此，2010年中國(guó)對(duì)銅的需求仍將維持在一個(gè)較高的水平，進(jìn)而限制銅價(jià)下跌的幅度。

三、全球依然供過(guò)于求，歐美消費(fèi)已有起色

有關(guān)現(xiàn)階段全球的供求形勢(shì)，筆者援引國(guó)際兩大機(jī)構(gòu)的最新觀點(diǎn)。國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)指出，2009年全球精銅供應(yīng)過(guò)剩36.5萬(wàn)噸，較2008年過(guò)剩量增加63%。世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)指出，2010年1月全球銅市供應(yīng)過(guò)剩86，900噸。由此可見(jiàn)，全球銅市依然處在供過(guò)于求的狀態(tài)中。

作為表征供求關(guān)系的庫(kù)存數(shù)據(jù)也同樣說(shuō)明了這一特征。截至3月26日，LME銅庫(kù)存達(dá)到51.69萬(wàn)噸，該數(shù)值為2009年3月份的水準(zhǔn)。而上海的庫(kù)存也高達(dá)15.54萬(wàn)噸，為2002年10月份的水準(zhǔn)。較高的庫(kù)存顯示全球現(xiàn)貨供給的充裕，但值得注意的一個(gè)現(xiàn)象是，LME銅庫(kù)存自2月中旬的55.5萬(wàn)噸持續(xù)減少，到目前已經(jīng)下降了近7%，且注銷(xiāo)倉(cāng)單比例都處于較高的水平。庫(kù)存的持續(xù)減少令市場(chǎng)對(duì)歐美消費(fèi)充滿想象。

從銅礦供給來(lái)看，預(yù)期近兩年的供給仍然有限。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2009年總的銅礦供應(yīng)量在1607萬(wàn)噸，2010年上升至1618萬(wàn)噸，2011年上升至1685萬(wàn)噸。銅礦供給節(jié)奏緩慢減少了銅價(jià)上行的壓力。在銅礦的生產(chǎn)過(guò)程中，停滯了較長(zhǎng)時(shí)間的罷工事件最近又重新對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐。美國(guó)Renco Group下屬Doe Run公司所有秘魯?shù)诹筱~礦Cobriza銅礦在3月23日正式舉行罷工。銅價(jià)的高位運(yùn)行以及舊合同到期后需要續(xù)簽都給罷工留下了空間。

在中國(guó)的市場(chǎng)上，目前的滬銅現(xiàn)貨市場(chǎng)并不十分活躍，維持著200-400元/噸的貼水，反映出現(xiàn)貨商較為謹(jǐn)慎。但價(jià)格回落愿意進(jìn)場(chǎng)接貨的現(xiàn)貨商也不在少數(shù)，最近一周，上海銅庫(kù)存減少13636噸，倘若能形成趨勢(shì)性的減少，對(duì)未來(lái)的銅價(jià)將構(gòu)成利多。近期，我國(guó)西南地區(qū)發(fā)生嚴(yán)重干旱，水電生產(chǎn)受到的影響很大。雖然銅生產(chǎn)受到的影響并不是很大，但將對(duì)銅價(jià)構(gòu)成心理層面的支撐。

四、行情展望

筆者對(duì)春季銅價(jià)持樂(lè)觀態(tài)度，長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的高位窄幅振蕩正在為后市的走強(qiáng)蓄積能量。2010年中國(guó)對(duì)銅的消費(fèi)整體仍將維持較高水準(zhǔn)，同時(shí)，歐美的消費(fèi)伴隨著庫(kù)存的減少漸有起色。整體消費(fèi)量的上升將為銅價(jià)帶來(lái)有力支撐。然而，需要警惕的是，目前中國(guó)的現(xiàn)貨市場(chǎng)仍然維持貼水狀態(tài)，進(jìn)口套利處于虧損，因此，不排除高位后銅價(jià)仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，下行的空間以及速度都不會(huì)太出乎市場(chǎng)預(yù)期，且可能出現(xiàn)的下跌將是入場(chǎng)買(mǎi)多的好機(jī)會(huì)。隨著中國(guó)對(duì)銅的消費(fèi)達(dá)到旺季中的頂峰，銅價(jià)有望在五、六月份突破1月初的高點(diǎn)進(jìn)入到另一個(gè)運(yùn)行區(qū)間。