8月14日，鄭糖主力2001合約創(chuàng)下本榨季的新高5614元/噸，隨后開始振蕩下跌。27日午盤后，2001合約更是出現(xiàn)百點級別的急跌，資金減倉跡象明顯。筆者認為，當前影響糖價的主要因素正在悄然變化，值得投資者關(guān)注。

現(xiàn)貨供應(yīng)緊張等利多影響快速減弱

從3月開始，受走私糖嚴打的影響，國內(nèi)食糖單月銷量同比持續(xù)大幅增加，隨后鄭糖的每一波反彈都離不開靚麗的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)助攻，但支撐力度在逐步減弱。

2018/2019榨季臨近尾聲，終端的秋季備貨使得8月的白糖現(xiàn)貨成交保持強勁，以廣西為例，多個制糖集團產(chǎn)銷率在九成以上，更甚者臨近清庫狀態(tài)。加之加工糖投放不及預(yù)期，現(xiàn)貨供給緊張。不過，這一最大利多因素經(jīng)反復(fù)炒作后，市場已經(jīng)接近麻木狀態(tài)，預(yù)計8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布后不會再引起市場價格太大的波動。

利空因素的可信度及“殺傷力”大幅提升

由于糖料蔗購銷市場化及進口政策明朗化，本榨季出現(xiàn)頻率最高的利空消息非“拋儲”莫屬，每當糖價反彈至高位，就會有相關(guān)信息傳出打壓糖價，屢試不爽，8月27日的大跌也跟拋儲傳聞密切相關(guān)。目前國內(nèi)食糖價格臨近制糖成本線，加上現(xiàn)貨供給持續(xù)緊張，從理論上說，國儲白糖出庫時機較榨季前期更為成熟，因此傳聞的可信度大幅提升。加之2019年三季度末是此前分析機構(gòu)預(yù)測的國儲糖出庫時間點，隨著時間窗口的臨近，其對于價格的打壓能力也越來越強。

政策明朗化是市場最大的利好

2019/2020榨季全球食糖供給會出現(xiàn)較大缺口已經(jīng)成為市場的共識，但是對于國內(nèi)產(chǎn)量而言，目前存在分歧，有機構(gòu)預(yù)計增產(chǎn)，也有機構(gòu)預(yù)計減產(chǎn)。就我們的調(diào)研情況來看，2019/2020榨季國內(nèi)或出現(xiàn)小幅度的減產(chǎn)，這可以為后期的上漲行情奠定基礎(chǔ)。此外，糖料蔗是否實行直補、是否會有更多產(chǎn)業(yè)配套政策出臺，都將逐漸清晰。政策的明朗化是市場最大的利好，也是對于國內(nèi)糖價最直接的指引。

圖為全國食糖工業(yè)庫存（單位：萬噸）