上周油脂繼續(xù)保持強勢，蛋白粕類受壓，總體呈現(xiàn)下跌走勢。截至11月8日，菜粕主力合約2001合約最高價為2294元/噸，最低價為2225元/噸，收盤價為2246元/噸，周跌幅1.79%?，F(xiàn)貨方面，沿海菜粕均價與之前一周略有回調(diào)，廣西報價2240元/噸，較之前一周下跌60元/噸，廣東本周菜粕價格停報，此前一周報價2350元/噸。隨著天氣變冷，菜粕消費進入淡季，且豆粕菜粕價差不利于菜粕增加消費，當(dāng)前沿海顆粒粕庫存比前兩年同期水平略高。截至上周，顆粒粕庫存為12萬噸，之前一周為13.1萬噸，2018年同期為4.65萬噸，2017年同期為3.6萬噸。

上周國內(nèi)豆粕菜粕等蛋白粕類價格下跌，主要是因為油脂價格快速上漲，且美豆價格下跌，帶來國內(nèi)壓榨利潤好轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致粕類承壓。從當(dāng)前市場交易的因素看，市場由前期的“過熱”狀態(tài)進入“過冷”狀態(tài)。國慶節(jié)后，國內(nèi)粕類價格快速拉漲，市場預(yù)期明年國內(nèi)生豬存欄將會得到恢復(fù)，蛋白消費有望走強，疊加大豆播種期天氣干燥，刺激了國內(nèi)的投機力量，豆粕菜粕一度突破前期高點。隨著中美談判好轉(zhuǎn)，匯率升值、馬來西亞棕櫚油走強等不斷為粕類下跌提供動力，而隨著投機盤的不斷止損，豆粕菜粕價格下跌速度不斷加快，形成“負循環(huán)”。

展望后市，我們認為，菜粕價格將追隨豆粕價格止跌企穩(wěn)，理由主要有：第一，當(dāng)前粕類價格較為充分地包含了中美和解、匯率升值至6.9水平等重要利空因素；第二，國內(nèi)生豬存欄和母豬存欄數(shù)開始止跌企穩(wěn)，隨著政策發(fā)力，后期存欄數(shù)有望繼續(xù)增加，國內(nèi)蛋白消費將會得到恢復(fù)；第三，油脂粕類比值較高，后期繼續(xù)拉大的阻力增加；第四，美豆繼續(xù)下跌動力不大，隨著中美形勢好轉(zhuǎn)，后期美豆有望止跌上漲，帶動粕類價格回升。

圖為菜粕顆粒粕庫存年度變化對比