銅維持震蕩，鋁上行空間有限

銅

行業(yè)要聞： 

1. 【本年度贊比亞銅礦產量約66.7萬噸】贊比亞每日郵報12月12日消息。贊比亞礦業(yè)商會（ZCM）主席表示，截至目前，本年度礦業(yè)部門共生產銅礦66.7173萬噸，較上年74.1560萬噸有所減少。2019年原計劃生產83-86萬噸，但在今年5月計劃修正為76萬噸。他表示，由于高稅收、非常規(guī)的礦業(yè)稅（MRT）算法以及未返還的增值稅，礦業(yè)企業(yè)在高成本狀況下艱難運營，2019年礦業(yè)稅收的不一致性導致了減產和投資負面情緒。

2. 【2019年智利礦產勘查預算增長13%】據BNAmericas網站報道，智利礦業(yè)公司2019年勘查預算合計達到6.54億美元。智利銅業(yè)委員會（Cochilco）的最新公報顯示，2019年勘查預算較2018年增加0.77億美元，增幅13%。其中，黃金勘查預算占57%，計劃部署鉆孔300個，銅和銀分別占38%和3%。2019年，大約有23家新的公司決定在智利進行勘探。Cochilco列舉了108家在智利有勘查項目的公司，其中79家為初級勘探公司，15家為中型公司，3家為智利（國家礦業(yè)公司，Enami）或外國國家公司，11家為其他類型。這些公司中有39家開展了野外工作。

小結：昨日滬銅日內夜間維持震蕩，主力合約收于49110。銅市本周無新的擾動因素，市場情緒仍然偏積極，但利好基本反映在價格中，滬銅繼續(xù)向上動力不足?；久鎭砜矗瑖鴥壬鐣齑嫦陆?，保稅區(qū)庫存有小幅回升，海外LME庫存延續(xù)回落，全球顯性庫存低位持續(xù)下降，對銅價形成支撐。國內冶煉產能目前維持穩(wěn)定，但在低利潤周期下，冶煉廠生產運營的潛在風險較高，后續(xù)持續(xù)關注運行產能變化。我們認為短期銅價繼續(xù)向上空間有限，多單建議逢高止盈，期權牛市價差策略可繼續(xù)持有。

鋁

行業(yè)要聞：

1. 【負債率高達141% 中色股份子公司將破產重整】中色股份正在加速剝離不良資產，推進資產重組。上周，中色股份公告稱，同意公司作為債權人，向人民法院申請其控股子公司中國有色（沈陽）冶金機械有限公司破產重整。截至今年9月底，沈冶機械已嚴重資不抵債，總負債32.65億元，總資產23.15億元，資產負債率達141.05%。公告顯示，沈冶機械擬引入具有資金實力、市場渠道等方面優(yōu)勢的戰(zhàn)略投資者，由其向公司注入適量資金。重整完成后，引入的戰(zhàn)略投資者將控制沈冶機械的生產經營，并保證公司能夠進行正常的生產運營。

2. 【廣西壯族自治區(qū)發(fā)展和改革委員會關于我區(qū)電解鋁鋼鐵企業(yè)執(zhí)行階梯電價差別電價有關事項的通知】經自治區(qū)工業(yè)和信息化廳核查的電解鋁生產企業(yè) 4 家，其中：廣西百礦鋁業(yè)有限公司 2018 年鋁液電解交流電耗每噸13577 千瓦時；廣西德保百礦鋁業(yè)有限公司、廣西田林百礦鋁業(yè)有限公司、廣西華磊新材料有限公司等 3 家企業(yè)均處于試生產階段，尚未建設完成或未通過竣工驗收，2018 年電解鋁鋁液交流電耗不執(zhí)行對標。據此，上述 4 家電解鋁企業(yè) 2019 年度鋁液電解 用電不執(zhí)行階梯電價政策。

小結：昨日滬鋁日內夜盤繼續(xù)上行，主力合約收于14180。滬鋁短期突破萬四上行，我們認為主要是近期持續(xù)去庫、基本面邊際改善的結果，目前國內鋁錠社會庫存已經回落至60萬噸的低位，出庫量持續(xù)高于往年同期，周內這種偏強的格局預計還將持續(xù)。但從中長期來看，電解鋁形成趨勢性上行動力不足，春節(jié)臨近的背景下，鋁錠的去庫周期預計2-3周后將會結束，屆時季節(jié)性累庫將會重新開始，同時明年電解鋁計劃投產產能體量巨大，原料端供過于求價格持續(xù)下行，電解鋁盈利規(guī)模持續(xù)擴大，做空利潤有支撐。目前滬鋁合約的反向結構非常明確，市場對于遠期態(tài)度悲觀，短期滬鋁上行動力預計有限，操作上我們維持對遠月看空的觀點，建議等待本輪反彈結束后拋空的機會。