銅維持震蕩，鋁上行空間有限

銅

行業(yè)要聞： 

1. 【本年度贊比亞銅礦產(chǎn)量約66.7萬噸】贊比亞每日郵報(bào)12月12日消息。贊比亞礦業(yè)商會(huì)（ZCM）主席表示，截至目前，本年度礦業(yè)部門共生產(chǎn)銅礦66.7173萬噸，較上年74.1560萬噸有所減少。2019年原計(jì)劃生產(chǎn)83-86萬噸，但在今年5月計(jì)劃修正為76萬噸。他表示，由于高稅收、非常規(guī)的礦業(yè)稅（MRT）算法以及未返還的增值稅，礦業(yè)企業(yè)在高成本狀況下艱難運(yùn)營(yíng)，2019年礦業(yè)稅收的不一致性導(dǎo)致了減產(chǎn)和投資負(fù)面情緒。

2. 【2019年智利礦產(chǎn)勘查預(yù)算增長(zhǎng)13%】據(jù)BNAmericas網(wǎng)站報(bào)道，智利礦業(yè)公司2019年勘查預(yù)算合計(jì)達(dá)到6.54億美元。智利銅業(yè)委員會(huì)（Cochilco）的最新公報(bào)顯示，2019年勘查預(yù)算較2018年增加0.77億美元，增幅13%。其中，黃金勘查預(yù)算占57%，計(jì)劃部署鉆孔300個(gè)，銅和銀分別占38%和3%。2019年，大約有23家新的公司決定在智利進(jìn)行勘探。Cochilco列舉了108家在智利有勘查項(xiàng)目的公司，其中79家為初級(jí)勘探公司，15家為中型公司，3家為智利（國(guó)家礦業(yè)公司，Enami）或外國(guó)國(guó)家公司，11家為其他類型。這些公司中有39家開展了野外工作。

小結(jié)：昨日滬銅日內(nèi)夜間維持震蕩，主力合約收于49110。銅市本周無新的擾動(dòng)因素，市場(chǎng)情緒仍然偏積極，但利好基本反映在價(jià)格中，滬銅繼續(xù)向上動(dòng)力不足。基本面來看，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫存下降，保稅區(qū)庫存有小幅回升，海外LME庫存延續(xù)回落，全球顯性庫存低位持續(xù)下降，對(duì)銅價(jià)形成支撐。國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能目前維持穩(wěn)定，但在低利潤(rùn)周期下，冶煉廠生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)較高，后續(xù)持續(xù)關(guān)注運(yùn)行產(chǎn)能變化。我們認(rèn)為短期銅價(jià)繼續(xù)向上空間有限，多單建議逢高止盈，期權(quán)牛市價(jià)差策略可繼續(xù)持有。

鋁

行業(yè)要聞：

1. 【負(fù)債率高達(dá)141% 中色股份子公司將破產(chǎn)重整】中色股份正在加速剝離不良資產(chǎn)，推進(jìn)資產(chǎn)重組。上周，中色股份公告稱，同意公司作為債權(quán)人，向人民法院申請(qǐng)其控股子公司中國(guó)有色（沈陽）冶金機(jī)械有限公司破產(chǎn)重整。截至今年9月底，沈冶機(jī)械已嚴(yán)重資不抵債，總負(fù)債32.65億元，總資產(chǎn)23.15億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)141.05%。公告顯示，沈冶機(jī)械擬引入具有資金實(shí)力、市場(chǎng)渠道等方面優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略投資者，由其向公司注入適量資金。重整完成后，引入的戰(zhàn)略投資者將控制沈冶機(jī)械的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并保證公司能夠進(jìn)行正常的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

2. 【廣西壯族自治區(qū)發(fā)展和改革委員會(huì)關(guān)于我區(qū)電解鋁鋼鐵企業(yè)執(zhí)行階梯電價(jià)差別電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的通知】經(jīng)自治區(qū)工業(yè)和信息化廳核查的電解鋁生產(chǎn)企業(yè) 4 家，其中：廣西百礦鋁業(yè)有限公司 2018 年鋁液電解交流電耗每噸13577 千瓦時(shí)；廣西德保百礦鋁業(yè)有限公司、廣西田林百礦鋁業(yè)有限公司、廣西華磊新材料有限公司等 3 家企業(yè)均處于試生產(chǎn)階段，尚未建設(shè)完成或未通過竣工驗(yàn)收，2018 年電解鋁鋁液交流電耗不執(zhí)行對(duì)標(biāo)。據(jù)此，上述 4 家電解鋁企業(yè) 2019 年度鋁液電解 用電不執(zhí)行階梯電價(jià)政策。

小結(jié)：昨日滬鋁日內(nèi)夜盤繼續(xù)上行，主力合約收于14180。滬鋁短期突破萬四上行，我們認(rèn)為主要是近期持續(xù)去庫、基本面邊際改善的結(jié)果，目前國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫存已經(jīng)回落至60萬噸的低位，出庫量持續(xù)高于往年同期，周內(nèi)這種偏強(qiáng)的格局預(yù)計(jì)還將持續(xù)。但從中長(zhǎng)期來看，電解鋁形成趨勢(shì)性上行動(dòng)力不足，春節(jié)臨近的背景下，鋁錠的去庫周期預(yù)計(jì)2-3周后將會(huì)結(jié)束，屆時(shí)季節(jié)性累庫將會(huì)重新開始，同時(shí)明年電解鋁計(jì)劃投產(chǎn)產(chǎn)能體量巨大，原料端供過于求價(jià)格持續(xù)下行，電解鋁盈利規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，做空利潤(rùn)有支撐。目前滬鋁合約的反向結(jié)構(gòu)非常明確，市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期態(tài)度悲觀，短期滬鋁上行動(dòng)力預(yù)計(jì)有限，操作上我們維持對(duì)遠(yuǎn)月看空的觀點(diǎn)，建議等待本輪反彈結(jié)束后拋空的機(jī)會(huì)。