天然橡膠2019年12月中旬攻破13000元/噸，但此后進(jìn)攻明顯乏力。RU2005最高摸至13455元/噸，此后價(jià)格停滯不前。橡膠價(jià)格逡巡不前的主要原因在于，供需矛盾并沒(méi)有尖銳到可以使價(jià)格火箭般飛升的地步，目前的價(jià)格水平基本反映了前期的利多因素。但很顯然，橡膠目前要發(fā)生大規(guī)模下跌亦屬不易。橡膠目前走到了這個(gè)進(jìn)退失據(jù)的時(shí)刻，未來(lái)是進(jìn)是退便成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

干旱持續(xù)良久

泰國(guó)中北部已經(jīng)多日未曾降雨。自2019年11月中開(kāi)始，這一地區(qū)幾乎完全未下過(guò)雨。盡管這一時(shí)節(jié)屬于泰國(guó)的涼季，但降雨顯著少于往常年份。

土壤水分和橡膠樹(shù)的生長(zhǎng)與產(chǎn)膠關(guān)系密切。橡膠樹(shù)對(duì)干旱的適應(yīng)能力雖然比較強(qiáng)，但是在遇到干旱時(shí)，仍然有可能落花、落果甚至被迫落葉。干旱還可能導(dǎo)致剛定植的幼樹(shù)死亡，或?qū)е?—2齡的幼樹(shù)提早開(kāi)花。因此對(duì)泰國(guó)橡膠而言，我們?nèi)匀粨?dān)心干旱引發(fā)供應(yīng)憂慮，這一點(diǎn)有可能是價(jià)格繼續(xù)上漲的重要驅(qū)動(dòng)力。此輪干旱并非前期所預(yù)期的，而干旱程度亦可能升級(jí)。

主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停割

中國(guó)云南在2019年11月下旬停止割膠，海南也在12月陸續(xù)停止割膠。而泰國(guó)、越南、柬埔寨、老撾、緬甸等地也即將在未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)入停割期。這意味著在這個(gè)階段，橡膠原料的供應(yīng)會(huì)出現(xiàn)相對(duì)緊張的缺口。如果在這個(gè)階段，工廠在前期沒(méi)有備足原料，則可能引起供應(yīng)緊張，并繼續(xù)推漲橡膠價(jià)格。

套利盤的隱憂

根據(jù)最新數(shù)據(jù)計(jì)算得知，ru2009與混合膠現(xiàn)貨的價(jià)差仍然保持在1400元/噸左右。那么按照一個(gè)月100元/噸的成本，套利交易仍然有利可圖。因此大量的套利盤入場(chǎng)做空的動(dòng)機(jī)仍然存在，也意味著膠價(jià)上行要遇到較強(qiáng)阻力。即便上行成功，也仍然是一波三折。

我們的應(yīng)對(duì)之策

在目前的價(jià)差水平下，混合膠的非標(biāo)套利仍然是饕餮盛宴。而絕對(duì)價(jià)格上，無(wú)論是天氣，還是病災(zāi)，抑或人工縮減，均促成了膠價(jià)的上行。然而，價(jià)格愈往上行，便意味著愈多的膠林進(jìn)入利潤(rùn)區(qū)，將有更多的產(chǎn)能釋放，反過(guò)來(lái)對(duì)價(jià)格造成壓力。另外，汽車行業(yè)的整體萎靡不振，亦對(duì)蓬勃向上的重卡市場(chǎng)（連續(xù)2月取得14%的增速）形成一定的削弱作用。

因此我們認(rèn)為，供應(yīng)短缺預(yù)期有可能繼續(xù)形成價(jià)格推升力量，但上漲依然坎坷，要注意進(jìn)展過(guò)程中發(fā)生的調(diào)整回落風(fēng)險(xiǎn)。