疊加大股東減持  業(yè)績進入密集披露期

2019年12月，在經濟基本面出現改善和預期企穩(wěn)的背景下，市場風險偏好顯著提高，三大期指攜手迎來一波流暢的反彈，IF、IH、IC上漲幅度分別為7.59%、6.52%、8.37%。進入2020年1月，受央行降準利好刺激，三大期指跳空高開，隨著流動性寬松邊際增強，市場風格呈現分化，其中IH上漲乏力，步入振蕩，下跌0.53%，IC則維持強勢，重心繼續(xù)上移，上漲5.2%，小市值、高商譽公司表現相對活躍。與此同時，中東發(fā)生重要地緣政治事件，美伊沖突帶來新的不確定性，避險情緒升溫，市場短期出現一定波動。

站在目前時間節(jié)點，在春節(jié)前流動性緊張的環(huán)境下，警惕解禁股規(guī)模增長帶來的局部壓力，同時大股東減持也是市場面臨的短期風險。按照公告日期看，本周重要股東凈減持86.3億元，較前期增加12.8億元；從解禁規(guī)模來看，春節(jié)前兩周解禁市值依次遞增，分別為1693.76億、3241.73億元。疊加業(yè)績進入密集披露期，風險會弱化上行動能。

從經濟基本面來看，2019年12月CPI同比為4.5%，與11月持平，PPI同比大幅回升至-0.5%，春節(jié)臨近，食品和服務價格都存在短期上行壓力，短期PPI或將加速反彈。中長期來看，豬價回調將帶動食品CPI回落，PPI將跟隨經濟好轉溫和回升。12月出口同比增長9%，進口增17.7%，遠超市場預期和前值。市場已階段性充分反應經濟企穩(wěn)預期，目前經濟階段性企穩(wěn)，但暫且看不到持續(xù)復蘇，意味著盈利端會有修復，景氣度高的行業(yè)、龍頭企業(yè)的盈利趨勢更為明確，但由于經濟復蘇力度有限，強周期行業(yè)依然缺乏持續(xù)性的機會。

從資金面來看，在稅期、專項債發(fā)行繳款及春節(jié)等因素的影響下，春節(jié)前資金需求較大，市場流動性緊張，銀行間市場R001、R007、R014較2020年年初分別上行140.03BP、115.94BP、112.77BP。1月6日，央行已通過降準0.5個百分點向市場釋放中長期流動性。此外，1月15日，央行在連續(xù)多日暫停流動性投放后，重啟公開市場操作，投放3000億元MLF和1000億元逆回購規(guī)模。1月16日，央行再次投放3000億元逆回購。央行通過MLF、逆回購等操作意在維護市場流動性，中長期無論從穩(wěn)增長還是降成本角度，貨幣政策均有維持中性偏松基調的需求。短期資金面有所收緊，并不利于A股進一步打開上行空間。

從股市資金面來看，年初以來，大盤高位整固，期指振蕩分化，融資余額不降反升，創(chuàng)出階段新高，截至1月15日，融資余額為10430.96億元，增加376.27億元，投資者加杠桿的熱情依舊，并未受到指數橫盤的影響。與此同時，北上資金延續(xù)強勁流入態(tài)勢，陸股通連續(xù)10個交易日實現464.84億元資金凈流入，累計買入成交凈額達10399.61億元。目前中美關系處于緩和狀態(tài)、中美利差維持高位，A股仍然具有較高性價比，在資本市場改革開放繼續(xù)深化的背景下，主動型外資或仍將保持流入趨勢。此外，公募基金也紛紛加快入場節(jié)奏，市場賺錢效應大概率延續(xù)。

從外部環(huán)境來看，中東發(fā)生重要地緣政治事件，市場避險情緒升溫，原油與黃金向好，卻對全球風險資產帶來短期影響。反觀中美關系進展，1月13日，美國財政部發(fā)表聲明，將中國移出匯率操縱國名單，人民幣對美元匯率強勢漲破6.9，創(chuàng)下2019年8月以來的新高。1月15日，中美第一階段經貿協(xié)議正式簽署。兩則消息理應提振風險偏好，但市場并未配合，不漲反跌，也從側面說明短期外圍局勢對市場的影響較為有限。