受新冠肺炎疫情影響，需求仍顯疲軟，OPEC+內(nèi)部對(duì)于深化減產(chǎn)存在分歧，油價(jià)反彈空間或有限。但地緣政治為油價(jià)提供支撐，油價(jià)下行空間有限，預(yù)計(jì)短期內(nèi)油價(jià)振蕩為主，未來(lái)仍需密切關(guān)注疫情進(jìn)展及OPEC+減產(chǎn)動(dòng)向。

三大能源機(jī)構(gòu)調(diào)降原油需求增速

新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，各地出臺(tái)不同防控措施，部分省市采取交通管制，直接影響交通運(yùn)輸和消費(fèi)行業(yè)，對(duì)國(guó)內(nèi)原油及成品油消費(fèi)產(chǎn)生不利影響。數(shù)據(jù)顯示，1月24日至2月14日，汽油社會(huì)銷(xiāo)售平均銷(xiāo)產(chǎn)比為39%，柴油為65%，成交水平整體較低。由于需求下滑，成交不暢，煉廠庫(kù)存持續(xù)上漲，并長(zhǎng)期處于壓力庫(kù)存位之上，汽油庫(kù)存和柴油庫(kù)存分別上漲41個(gè)百分點(diǎn)和34個(gè)百分點(diǎn)。煉廠成品油憋庫(kù)，倒逼煉廠通過(guò)降低負(fù)荷減產(chǎn)來(lái)控制庫(kù)存。再加上物流運(yùn)輸受限，企業(yè)推遲復(fù)工，勞動(dòng)力流動(dòng)受限，原油需求啟動(dòng)延后，煉廠開(kāi)工率持續(xù)下滑。

1月24日至2月20日，山東地?zé)捯淮纬p壓裝置平均開(kāi)工負(fù)荷持續(xù)下滑至37.59%，累計(jì)下跌26.23個(gè)百分點(diǎn)，處于五年歷史同期低位。由于當(dāng)前疫情發(fā)展拐點(diǎn)未至，復(fù)工進(jìn)度較慢，處于開(kāi)工狀態(tài)的煉廠多數(shù)已降至最低負(fù)荷，并且近期內(nèi)仍有個(gè)別煉廠停工檢修，原油需求的復(fù)蘇仍需要時(shí)間。

受新冠肺炎疫情影響，三大能源機(jī)構(gòu)均下調(diào)2020年一季度及全年的全球原油需求增速預(yù)期。OPEC將一季度原油需求預(yù)期下調(diào)44萬(wàn)桶/日，并下調(diào)全球原油需求增速預(yù)期23萬(wàn)桶/日至99萬(wàn)桶/日。EIA下調(diào)2020年一季度原油需求預(yù)期90萬(wàn)桶/日，并同時(shí)下調(diào)全年全球原油需求增長(zhǎng)30萬(wàn)桶/日至100萬(wàn)桶/日，反映了新冠肺炎疫情和北半球暖冬的影響。IEA認(rèn)為受疫情影響，2020年全年原油需求增速下調(diào)36.5萬(wàn)桶/日至82.5萬(wàn)桶/日，為2011年以來(lái)新低，其中一季度原油需求同比減少43.5萬(wàn)桶/日，為逾十年來(lái)第一次。三大能源機(jī)構(gòu)先后大幅下調(diào)今年一季度原油需求增速，反映出對(duì)原油需求前景悲觀預(yù)期。

OPEC+減產(chǎn)前景不明朗

目前中國(guó)是全球第二大原油消費(fèi)國(guó)，2018年中國(guó)原油消費(fèi)量占全球總原油消費(fèi)量的13.5%，然而原油產(chǎn)量占比較低，為4%。原油產(chǎn)量主要看OPEC+和美國(guó)等非OPEC國(guó)家，本次疫情更多是從需求端的萎縮影響到供給端。

OPEC+減產(chǎn)前景不明朗，各國(guó)減產(chǎn)意愿仍有待觀察。應(yīng)對(duì)此次疫情的沖擊，OPEC+技術(shù)委員會(huì)建議將去年12月通過(guò)的減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至2020年底，并且建議進(jìn)一步減產(chǎn)，額外減產(chǎn)幅度為60萬(wàn)桶，并持續(xù)一個(gè)季度。OPEC+內(nèi)部出現(xiàn)分歧，沙特減產(chǎn)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，并且力推額外減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日的計(jì)劃，但俄羅斯不愿意深化減產(chǎn)，更愿意延長(zhǎng)當(dāng)前減產(chǎn)協(xié)議，此前甚至表示考慮退出減產(chǎn)。有消息稱(chēng)，由于雙方對(duì)新冠肺炎疫情影響及回應(yīng)方式存在分歧，沙特正考慮解除與俄羅斯長(zhǎng)達(dá)四年的石油生產(chǎn)聯(lián)盟。因此，OPEC+是否進(jìn)一步深化減產(chǎn)仍存不確定性。但如果OPEC+達(dá)成深化減產(chǎn)協(xié)議，有助于抑制油價(jià)下跌空間。

此外，在回顧歷次減產(chǎn)行動(dòng)的時(shí)候可以發(fā)現(xiàn)，減產(chǎn)配額分配僅是表面，很多國(guó)家實(shí)際上并不能很好遵守減產(chǎn)協(xié)議，最后仍需看實(shí)際減產(chǎn)執(zhí)行情況。OPEC的2月報(bào)披露出OPEC各成員國(guó)在2020年1月新減產(chǎn)協(xié)議生效后的原油生產(chǎn)情況。從執(zhí)行結(jié)果來(lái)看，2020年1月OPEC整體減產(chǎn)執(zhí)行率表現(xiàn)較好，參與新減產(chǎn)決議的OPEC10國(guó)產(chǎn)量環(huán)比下降15.3萬(wàn)桶/日，減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到130%。

從各成員國(guó)的執(zhí)行情況來(lái)看，沙特原油產(chǎn)量較上月回升5.7萬(wàn)桶/日，但仍完成超額減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日的目標(biāo)，伊拉克、阿聯(lián)酋并未完成其減產(chǎn)承諾。因此，即便OPEC+達(dá)成深化減產(chǎn)協(xié)議，后續(xù)各國(guó)減產(chǎn)意愿仍有待觀察。

對(duì)于新冠肺炎疫情造成的原油需求沖擊，近期達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)石油和天然氣行業(yè)到2020年會(huì)將資本成本支出削減10%至15%的范圍。資本開(kāi)支的下降或?qū)е庐a(chǎn)量增速放緩，為油價(jià)提供支撐。當(dāng)前原油產(chǎn)量居高不下，截至2月14日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量1300萬(wàn)桶/天，維持在紀(jì)錄高點(diǎn)。

此外，由于技術(shù)創(chuàng)新和效率提升，新井單口產(chǎn)量呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，并且近期原油鉆井?dāng)?shù)下滑態(tài)勢(shì)有所遏制，加上頁(yè)巖油區(qū)管道運(yùn)輸瓶頸解除，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量彈性較大。若油價(jià)延續(xù)反彈，美國(guó)原油產(chǎn)量仍有上行空間，對(duì)油價(jià)產(chǎn)生一定壓力。

原油供給存在中斷可能

2020年新年伊始，全球地緣政治局勢(shì)風(fēng)云再起。美國(guó)加大施壓委內(nèi)瑞拉馬杜羅政權(quán)，并且對(duì)俄羅斯國(guó)家石油巨頭俄羅斯石油（Rosneft）下屬的貿(mào)易子公司Rosneft Trading實(shí)施制裁，可能影響到委內(nèi)瑞拉原油出口，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原油供給中斷的擔(dān)憂(yōu)。此外，利比亞內(nèi)戰(zhàn)不斷使得港口和管道封鎖及若干油田關(guān)閉，導(dǎo)致其原油被動(dòng)減產(chǎn)。經(jīng)利比亞國(guó)家石油公司確認(rèn)，截至2月18日，原油產(chǎn)量較封鎖之前的122萬(wàn)桶/日降至約12萬(wàn)桶/日，這意味著全球原油產(chǎn)量實(shí)際上近期已經(jīng)下降多達(dá)100萬(wàn)桶/日。另外，有消息稱(chēng)，伊朗稱(chēng)缺乏融資可能導(dǎo)致多個(gè)原油項(xiàng)目暫停，加上厄瓜多爾因電力故障導(dǎo)致原油運(yùn)輸中斷，加大市場(chǎng)對(duì)原油斷供的擔(dān)憂(yōu)，為油價(jià)提供一定支撐。

此外，還需留意利比亞內(nèi)戰(zhàn)問(wèn)題，如果利比亞戰(zhàn)亂平息，屆時(shí)將有約100萬(wàn)桶/日的原油產(chǎn)能流入市場(chǎng)，對(duì)當(dāng)前油價(jià)形成沖擊。