全球棉花仍維持供過(guò)于求的格局

上周稍早的時(shí)候，蝗災(zāi)題材的炒作在推升鄭棉達(dá)到漲停的同時(shí)，也使得國(guó)儲(chǔ)成交量維持在0。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)蝗災(zāi)的憂慮較強(qiáng)，尤其是印度的產(chǎn)棉量占全球近四分之一。但目前來(lái)看本年度蝗災(zāi)影響可控。而新疆由于地理位置的原因，也基本不受影響，因此國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量被影響的概率也低。目前來(lái)看蝗災(zāi)對(duì)棉產(chǎn)量不會(huì)造成實(shí)質(zhì)性影響。

澳大利亞的火災(zāi)也備受關(guān)注，地理位置來(lái)看火災(zāi)對(duì)澳大利亞棉花生產(chǎn)未有直接影響，反而是干旱的影響更為直接和顯著。據(jù)預(yù)測(cè)，澳洲棉花種植面積將下降76%，產(chǎn)量將下降63%。

而美國(guó)方面本年度美棉產(chǎn)量則好于預(yù)期，但上周美國(guó)國(guó)家棉花總會(huì)預(yù)計(jì)2020年美國(guó)棉花意向種植面積同比減少5.5%，主要原因還是今年棉花價(jià)格下跌而玉米和大豆價(jià)格上漲，農(nóng)民認(rèn)為種植棉花的性價(jià)比偏低。

印度棉上市進(jìn)度加快，當(dāng)前上市量已經(jīng)同比增加13%左右；巴西棉產(chǎn)量繼續(xù)小幅調(diào)增，出口量持續(xù)創(chuàng)歷年同期新高。

整體來(lái)看，本年度美棉、印度棉增產(chǎn)顯著，巴西出口量較大，皆推升全球當(dāng)前供應(yīng)量，在全球經(jīng)濟(jì)下滑和中美貿(mào)易反復(fù)的背景下，全球消費(fèi)量則偏弱，預(yù)計(jì)本年度全球庫(kù)存消費(fèi)比小幅上行，全球仍維持供過(guò)于求的格局。

國(guó)內(nèi)供需雙減，重點(diǎn)關(guān)注下游情況

為緩解疫情帶來(lái)的恐慌情緒，春節(jié)后國(guó)儲(chǔ)棉掛牌量一度被提高至18000噸，當(dāng)時(shí)的實(shí)際成交情況也較好，但隨著鄭棉價(jià)格走強(qiáng)，盤面價(jià)格明顯更有優(yōu)勢(shì)，因此國(guó)儲(chǔ)棉輪入情況較差，上一周成交量為0。截至上周五國(guó)儲(chǔ)總庫(kù)存量?jī)H202萬(wàn)噸。由于國(guó)儲(chǔ)棉輪入成交量不高且儲(chǔ)備棉余量偏低，即便今年國(guó)儲(chǔ)繼續(xù)輪出，預(yù)計(jì)輪出量也將偏低。

從供給量來(lái)看，國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存消費(fèi)比繼續(xù)下降，并且國(guó)內(nèi)國(guó)儲(chǔ)棉已下降至儲(chǔ)備安全線，無(wú)法再持續(xù)轉(zhuǎn)化為有效供應(yīng)，對(duì)棉價(jià)形成一定支撐；但目前國(guó)內(nèi)棉花階段性供應(yīng)偏高，而下游需求處于不振狀態(tài)，工業(yè)和商業(yè)庫(kù)存都處于同期偏高的位置，使得鄭棉短期內(nèi)價(jià)格難以具備大幅向上的動(dòng)能。但長(zhǎng)期來(lái)看，若能配合下游改善，則供給壓力將逐步緩解。

需求方面，近期紡織廠原材料逐步減少，而產(chǎn)成品均有增加，這些數(shù)據(jù)直觀反應(yīng)近期紡企復(fù)工有所增加，但還是以大型紡企為主，并且交通運(yùn)輸受限的背景下基本做庫(kù)存為主。原材料庫(kù)存量偏低，主要由于春節(jié)前企業(yè)補(bǔ)庫(kù)較少，隨著疫情消退，未來(lái)下游剛需補(bǔ)庫(kù)有望帶來(lái)一波需求，但預(yù)計(jì)數(shù)量有限，恢復(fù)仍需時(shí)間。

進(jìn)口壓力較小

近期進(jìn)口利潤(rùn)仍是維持倒掛，此外中美貿(mào)易磋商的憂慮近期有所緩解，棉花也列為中國(guó)對(duì)美國(guó)加征關(guān)稅商品市場(chǎng)化采購(gòu)可申請(qǐng)排除品種，但由于倒掛價(jià)差較大，即使取消額外加征的25%關(guān)稅，美棉價(jià)格也暫無(wú)優(yōu)勢(shì)。更大的問(wèn)題是疫情帶來(lái)的影響，目前市場(chǎng)偏悲觀，下游需求或?qū)⒗^續(xù)偏弱，因此從根本上我國(guó)對(duì)進(jìn)口棉采購(gòu)偏清淡。綜上，短期內(nèi)進(jìn)口壓力是無(wú)需過(guò)度關(guān)注的。

供給圧力仍需時(shí)間消化，關(guān)注下游恢復(fù)情況

全球供過(guò)于求的格局暫未改變，國(guó)內(nèi)蝗災(zāi)影響有限，鄭棉價(jià)格仍將回歸基本面。從下游來(lái)看，疫情對(duì)紡織產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)影響較大，棉花供給壓力消化時(shí)間也將延長(zhǎng)，關(guān)注企業(yè)復(fù)工以及運(yùn)輸恢復(fù)情況?？紤]到短期倉(cāng)單壓力和下游不振，因此投資者可考慮賣出虛值看漲期權(quán)。