大越商品指標(biāo)系統(tǒng)

1

---黑色

焦煤：

1、基本面：目前各地區(qū)煤礦復(fù)產(chǎn)數(shù)量繼續(xù)增多，煉焦煤供給及運(yùn)輸逐步開(kāi)始恢復(fù)，但整體恢復(fù)節(jié)奏仍然緩慢，煤企產(chǎn)量處于中位偏低水平，煉焦煤供應(yīng)整體仍偏緊張，尤其是低硫主焦煤供應(yīng)持續(xù)緊缺；偏多

2、基差：現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)1485，基差208.5；現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3、庫(kù)存：鋼廠庫(kù)存783.24噸，港口庫(kù)存589萬(wàn)噸，獨(dú)立焦企庫(kù)存628.50萬(wàn)噸，總體庫(kù)存2000.74萬(wàn)噸，較上周增加12.29萬(wàn)噸；偏多

4、盤(pán)面：20日線(xiàn)向上，價(jià)格在20日線(xiàn)上方；偏多

5、主力持倉(cāng)：焦煤主力凈空，多翻空；偏空

6、結(jié)論：受到疫情影響，各地煤礦復(fù)工時(shí)間均有延長(zhǎng)，預(yù)計(jì)煤企將于未來(lái)一周內(nèi)陸續(xù)復(fù)工，具體復(fù)工情況或不樂(lè)觀。綜合來(lái)看，焦煤市場(chǎng)整體偏強(qiáng)，但有價(jià)無(wú)市，預(yù)計(jì)短期煤價(jià)暫穩(wěn)為主運(yùn)行。焦煤2005：1260-1290區(qū)間操作。

焦炭：

1、基本面：焦企焦煤到貨情況好轉(zhuǎn)，開(kāi)工較前期略有增加，整體出貨積極性較高；下游鋼廠采購(gòu)需求一般，部分維持按需采

購(gòu)狀態(tài)，鋼廠鋼材銷(xiāo)售情況不佳，部分有壓價(jià)意愿；偏空

2、基差：現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)2200，基差330；現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3、庫(kù)存：鋼廠庫(kù)存456.15萬(wàn)噸，港口庫(kù)存274萬(wàn)噸，獨(dú)立焦企庫(kù)存89.78萬(wàn)噸，總體庫(kù)存819.93萬(wàn)噸，較上周減少21.71萬(wàn)噸；偏多

4、盤(pán)面：20日線(xiàn)向下，價(jià)格在20日線(xiàn)上方；中性

5、主力持倉(cāng)：焦炭主力凈多，多增；偏多

6、結(jié)論：目前市場(chǎng)仍處于供需相對(duì)平衡狀態(tài)，但隨著鋼廠對(duì)焦炭需求的收縮，焦炭供需格局或?qū)⒂凶兓A(yù)計(jì)短期價(jià)格將跟隨下游成材偏弱震蕩。焦炭2005：1830-1880區(qū)間操作。

螺紋：

1、基本面：上周高爐開(kāi)工率繼續(xù)小幅回落，電爐產(chǎn)能仍處于低水平開(kāi)工狀態(tài)，螺紋鋼實(shí)際產(chǎn)量繼續(xù)回調(diào)，由于利潤(rùn)收縮及疫情原因，近期供應(yīng)端產(chǎn)量繼續(xù)走平或小幅下降。近期下游建材成交有小幅回升，總體維持較低水平，本周難以恢復(fù)至正常狀態(tài)，不過(guò)隨著各地逐步復(fù)工，本周預(yù)計(jì)將繼續(xù)回暖；中性。

2、基差：螺紋現(xiàn)貨折算價(jià)3615.3，基差126.3，現(xiàn)貨升水期貨；偏多。

3、庫(kù)存：全國(guó)35個(gè)主要城市庫(kù)存1133.45萬(wàn)噸，環(huán)比增加13.86%，同比增加18.8%；偏空。

4、盤(pán)面：價(jià)格在20日線(xiàn)上方,20日線(xiàn)向下；中性。

5、主力持倉(cāng)：螺紋主力持倉(cāng)多翻空；偏空。

6、結(jié)論：昨日受?chē)?guó)外疫情增長(zhǎng)消息影響，螺紋期貨開(kāi)盤(pán)低開(kāi)回調(diào)，但盤(pán)中反彈上漲，現(xiàn)貨價(jià)格止跌企穩(wěn)后小幅反彈，中期總體預(yù)期仍偏多，但短期期貨價(jià)格接近年前，或有一定回調(diào)需求，操作上建議3400-3500區(qū)間內(nèi)逢低短多為主，中線(xiàn)多單可逢高部分止盈。

熱卷：

1、基本面：受疫情持續(xù)影響，鋼廠被動(dòng)減產(chǎn)，供應(yīng)端產(chǎn)量出現(xiàn)一定幅度下滑，需求方面下游汽車(chē)家電等產(chǎn)銷(xiāo)同樣受到影響，上周表觀消費(fèi)表現(xiàn)繼續(xù)小幅走弱，但隨著各地制作業(yè)逐漸復(fù)工，供需逐漸好轉(zhuǎn)；中性

2、基差：熱卷現(xiàn)貨價(jià)3550，基差60，現(xiàn)貨略升水期貨；中性

3、庫(kù)存：全國(guó)33個(gè)主要城市庫(kù)存333.71萬(wàn)噸，環(huán)比增加15.41%，同比增加21.89%，偏空。

4、盤(pán)面：價(jià)格在20日線(xiàn)上方,20日線(xiàn)向下；中性

5、主力持倉(cāng)：熱卷主力持倉(cāng)多增；偏多。

6、結(jié)論:昨日熱卷期貨價(jià)格先跌后漲，現(xiàn)貨價(jià)格維持走平，由于疫情逐漸好轉(zhuǎn)，當(dāng)前整體市場(chǎng)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，本周總體仍以震蕩偏強(qiáng)為主，但連續(xù)反彈后價(jià)格達(dá)到短期高點(diǎn)，操作上建議05合約短線(xiàn)日內(nèi)3400-3500區(qū)間內(nèi)逢低做多為主，不宜追多。

鐵礦石：

1、基本面：周二港口現(xiàn)貨成交89.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降14.9%。受到肺炎疫情影響，年后全國(guó)延遲復(fù)工，鋼廠節(jié)后補(bǔ)庫(kù)以按需采購(gòu)為主 中性

2、基差：日照港PB粉現(xiàn)貨666，折合盤(pán)面746.4，基差73.9；適合交割品金布巴粉現(xiàn)貨價(jià)格602，折合盤(pán)面674.8，基差2.3，盤(pán)面貼水 中性

3、庫(kù)存：港口庫(kù)存12394.23萬(wàn)噸，環(huán)比減少74.73萬(wàn)噸，同比減少2182.27萬(wàn)噸 偏多

4、盤(pán)面：20日均線(xiàn)走平，收盤(pán)價(jià)收于20日均線(xiàn)之上 偏多

5、主力持倉(cāng)：主力凈多，多增 偏多

6、結(jié)論：目前來(lái)看海外供給整體仍舊處于偏緊的態(tài)勢(shì)，供給端的整體低位為鐵礦石的上漲奠定了基礎(chǔ)。支撐鐵礦石上漲的兩大因素就是供給端的持續(xù)低位以及鋼廠減產(chǎn)不及預(yù)期。近期流動(dòng)性較為寬松，盤(pán)面的上行基于市場(chǎng)對(duì)未來(lái)下游復(fù)產(chǎn)復(fù)工的樂(lè)觀預(yù)期，但整體來(lái)看鐵礦石自身的基本面難以支撐如此大幅度的漲幅，本周發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)有明顯恢復(fù)，盤(pán)面依舊維持反轉(zhuǎn)拋空的思路。

動(dòng)力煤：

1、基本面：疫情之后上游主產(chǎn)區(qū)積極復(fù)產(chǎn)，日耗仍舊處于全年季節(jié)性低點(diǎn)，絕對(duì)水平低于歷史同期，日耗反彈后勁不足，CCI指數(shù)下跌 偏空

2、基差：現(xiàn)貨574，05合約基差25.4，盤(pán)面貼水 偏多

3、庫(kù)存：秦皇島港口煤炭庫(kù)存560萬(wàn)噸，環(huán)比增加10萬(wàn)噸；六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存總計(jì)1753.79萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.21萬(wàn)噸；六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存可用天數(shù)42.19天，環(huán)比增加1.19天 偏空

4、盤(pán)面：20日均線(xiàn)走平，收盤(pán)價(jià)收于20日均線(xiàn)之下 偏空

5、主力持倉(cāng)：主力凈空，空減 偏空

6、結(jié)論：日耗雖然出現(xiàn)抬升跡象，但仍然處于季節(jié)性的低點(diǎn)，整體來(lái)看由于行業(yè)集中度的差異，上游主產(chǎn)區(qū)的復(fù)工進(jìn)度明顯快于下游，目前來(lái)看上游復(fù)產(chǎn)有序進(jìn)行，發(fā)運(yùn)量有明顯提升，港口庫(kù)存持續(xù)積累，而下游需求端表現(xiàn)相對(duì)疲軟，繼續(xù)維持坑口強(qiáng)而港口弱的局面，期貨盤(pán)面維持逢高拋空的思路。

2

---能化

PTA：

1、基本面：成本端回落，PTA仍處于供大于求的局面，累庫(kù)壓力持續(xù)。預(yù)計(jì)后市PTA將走高庫(kù)存邏輯。偏空。

2、基差：現(xiàn)貨4290，基差-192，貼水期貨；偏空。

3、庫(kù)存：PTA工廠庫(kù)存6.5天，聚酯工廠PTA庫(kù)存7.5天；偏空。

4、盤(pán)面：20日線(xiàn)向下，價(jià)格20日線(xiàn)下；偏空。

5、主力持倉(cāng)：主力持倉(cāng)空單，空減；偏空。

6、結(jié)論：總體PTA拋空操作為主。TA2005:拋空操作為主。

MEG：

1、基本面：近期港口船只入庫(kù)較為順利，華東主港庫(kù)存大幅堆積至74萬(wàn)噸附近，本月底華東主港地區(qū)到貨依舊集中，后續(xù)港口庫(kù)存將繼續(xù)堆積?；久鎭?lái)看，二至三月乙二醇供應(yīng)過(guò)剩依舊明顯。偏空。

2、基差：現(xiàn)貨4360，基差-123，貼水期貨；偏空。

3、庫(kù)存：華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約73.8萬(wàn)噸，環(huán)比上期增加9.2萬(wàn)噸。中性。

4、盤(pán)面：20日線(xiàn)向下，價(jià)格20日線(xiàn)下；偏空。

5、主力持倉(cāng)：主力持倉(cāng)空單，空增；偏空。

6、結(jié)論：MEG處于偏空格局。EG2005:偏空操作為主。

天膠：

1、基本面：供應(yīng)依舊過(guò)剩 偏空

2、基差：現(xiàn)貨11100,基差-445 偏空

3、庫(kù)存：上期所庫(kù)存環(huán)比增加，同比減少 中性

4、盤(pán)面：20日線(xiàn)向下，價(jià)格20日線(xiàn)下運(yùn)行 偏空

5、主力持倉(cāng)：主力凈空，空增 偏空

6、結(jié)論：11700拋空

塑料 

1. 基本面：當(dāng)前下游廠家復(fù)工有序推進(jìn)，庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)，短期情緒回暖，PE當(dāng)前主力合約2005盤(pán)面進(jìn)口利潤(rùn)-168，現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)品（華北煤制7042）價(jià)格6930（-0），山東回料6450，進(jìn)口乙烯單體706美元，倉(cāng)單2412（-30），下游農(nóng)膜報(bào)8200（-0），神華拍賣(mài)PE成交率9%， LLDPE華北成交無(wú)，華東成交無(wú)，華南成交無(wú)，中性；

2. 基差：LLDPE主力合約2005基差-25，升貼水比例-0.4%，中性； 

3. 庫(kù)存：兩油庫(kù)存122.5萬(wàn)噸（-3），PE分項(xiàng)52.57，偏空；

4. 盤(pán)面：LLDPE主力合約20日均線(xiàn)向下，收盤(pán)價(jià)位于20日線(xiàn)上，中性； 

5. 主力持倉(cāng)：LLDPE主力持倉(cāng)凈空，增空，偏空；

6. 結(jié)論：L2005日內(nèi)6880-7030震蕩偏空操作； 

PP

1. 基本面：當(dāng)前下游廠家復(fù)工有序推進(jìn)，庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)，短期情緒回暖，PP當(dāng)前主力合約2005盤(pán)面進(jìn)口利潤(rùn)-507，現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)品（華東煤制均聚拉絲）價(jià)格6920（+20），PP粉料6825，進(jìn)口丙烯單體806美元，山東丙烯均價(jià)6620（+20），倉(cāng)單1335（-0），下游bopp膜報(bào)9500（+0），神華拍賣(mài)PP成交率18%，均聚拉絲華北成交6900，華東成交無(wú)，華南成交無(wú)，中性；

2. 基差：PP主力合約2005基差-161，升貼水比例-2.3%，偏空；

3. 庫(kù)存：兩油庫(kù)存122.5萬(wàn)噸（-3），PP分項(xiàng)69.93，偏空；

4. 盤(pán)面：PP主力合約20日均線(xiàn)向下，收盤(pán)價(jià)位于20日線(xiàn)上，中性；

5. 主力持倉(cāng)：PP主力持倉(cāng)凈多，減多，偏多；  

6. 結(jié)論：PP2005日內(nèi)7000-7180震蕩偏空操作；

紙漿：

1、基本面：針葉漿外盤(pán)報(bào)漲，進(jìn)口量平穩(wěn)、價(jià)格窄幅上探；新冠肺炎疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，下游規(guī)模紙企陸續(xù)復(fù)工，疊加物流運(yùn)輸逐步恢復(fù)，漿市或逐步放量，提振原料端紙漿需求；偏多

2、基差：智利銀星山東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)為4450元/噸，SP2005收盤(pán)價(jià)為4576元/噸，基差為-126元，期貨升水現(xiàn)貨；偏空

3、庫(kù)存：2月中旬，國(guó)內(nèi)青島港、常熟港、保定地區(qū)、高欄港紙漿庫(kù)存合計(jì)約223萬(wàn)噸，較本月上旬增加8.72%，較1月下旬增加25%；偏空

4、盤(pán)面：價(jià)格在20日線(xiàn)上方運(yùn)行，20日線(xiàn)向下；中性

5、主力持倉(cāng)：主力持倉(cāng)凈空，空減；偏空

6、結(jié)論：疫情好轉(zhuǎn)提振紙漿需求，但高庫(kù)存壓力持續(xù)存在，紙漿基本面難言有效利好，建議高拋低吸短線(xiàn)操作為主。SP2005：日內(nèi)逢高拋空，止損4595

燃料油：

1、基本面：海外疫情擴(kuò)散，成本端原油回調(diào)；全球煉廠開(kāi)工率處于年內(nèi)低位，疊加運(yùn)費(fèi)回升、西方套利貨供給減少，新加坡燃油供應(yīng)下降預(yù)期進(jìn)一步深化；國(guó)內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)，干散貨進(jìn)口和集裝箱貿(mào)易逐步回暖，支撐燃油消費(fèi)，但燃油需求不確定性仍較強(qiáng)；偏空

2、基差：舟山保稅燃料油為371.5美元/噸，F(xiàn)U2005收盤(pán)價(jià)為2216元/噸，基差為393元，期貨貼水現(xiàn)貨；偏多                     

3、庫(kù)存：新加坡高低硫燃料油庫(kù)存數(shù)量大幅上漲至2324萬(wàn)噸，較上周上漲9.84%；偏空

4、盤(pán)面：價(jià)格與20日線(xiàn)交叉，20日線(xiàn)向下；中性

5、主力持倉(cāng)：主力持倉(cāng)凈空，空增；偏空

6、結(jié)論：海外疫情呈擴(kuò)散趨勢(shì)，成本端原油回調(diào)，燃油需求端不確定性增加，短期警惕燃油回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。FU2005：日內(nèi)逢高拋空，止損2240

原油2004：

1.基本面：意大利24小時(shí)內(nèi)新增病例近百。瑞士、克羅地亞首次確診病例。但法國(guó)、德國(guó)等歐洲國(guó)家衛(wèi)生部長(zhǎng)同意繼續(xù)保持歐洲邊境開(kāi)放。意大利總理孔特相信當(dāng)前的措施能夠遏制病毒擴(kuò)散。伊朗衛(wèi)生部副部長(zhǎng)冠狀病毒檢測(cè)呈陽(yáng)性；俄羅斯各大石油公司建議將與“歐佩克+”國(guó)家的現(xiàn)有減產(chǎn)協(xié)議只延期至第二季度，俄石油則在能源部長(zhǎng)亞歷山大·諾瓦克主持的會(huì)議上反對(duì)延長(zhǎng)協(xié)議期限，這使得俄羅斯石油部門(mén)不支持“歐佩克+”技術(shù)委員會(huì)關(guān)于第二季度每天進(jìn)一步減產(chǎn)60萬(wàn)桶的建議；中性

2.基差：2月24日，阿曼原油現(xiàn)貨價(jià)為55.20美元/桶，巴士拉輕質(zhì)原油現(xiàn)貨價(jià)為55.92美元/桶，卡塔爾海洋原油現(xiàn)貨價(jià)為54.54美元/桶，基差2.94元/桶，現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3.庫(kù)存：美國(guó)截至2月21日當(dāng)周API原油庫(kù)存增加130萬(wàn)桶，預(yù)期增加246.7萬(wàn)桶；美國(guó)至2月14日當(dāng)周EIA庫(kù)存預(yù)期增加249.4萬(wàn)桶，實(shí)際增加41.5萬(wàn)桶；庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存至2月14日當(dāng)周減少13.3萬(wàn)桶，前值增加166.8萬(wàn)桶；截止至2月25日，上海原油庫(kù)存為292.2萬(wàn)桶；中性

4.盤(pán)面：20日均線(xiàn)偏下，價(jià)格在均線(xiàn)下方；偏空

5.主力持倉(cāng)：截止2月18日，CFTC主力持倉(cāng)多增;截至2月18日，ICE主力持倉(cāng)多減；中性；

6.結(jié)論：隔夜全球疫情有惡化趨勢(shì)，美國(guó)疾控中心稱(chēng)，美國(guó)出現(xiàn)新冠肺炎社區(qū)傳染已不可避免，美股大跌使得恐慌情緒有所升溫，原油不可避免有所下挫，目前WTI、Brent已跌至前期支撐位附近（50美元/55美元），繼續(xù)下挫概率較大，而OPEC+方面遲遲未有所積極表態(tài)，短期內(nèi)下行概率較大，長(zhǎng)線(xiàn)逢低小單建倉(cāng)，短線(xiàn)388-395區(qū)間操作

甲醇2005：

1、基本面：甲醇市場(chǎng)整體窄幅震蕩。港口今日?qǐng)?bào)盤(pán)窄幅整理，成交一般；山東地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)格局部上探，華中地區(qū)甲醇整理運(yùn)行，出貨一般，觀望居多；華北地區(qū)甲醇局部上行。西南地區(qū)整體僵持運(yùn)行；西北地區(qū)本周新價(jià)均有上調(diào)，部分烯烴廠家和甲醇廠家負(fù)荷提升，整體出貨情況一般。目前全國(guó)運(yùn)輸在逐漸恢復(fù)中；中性

2、基差：截至2月25日，現(xiàn)貨2015，基差-116，貼水期貨；偏空

3、庫(kù)存：截至2月20日，江蘇甲醇庫(kù)存在56.3萬(wàn)噸（不加連云港地區(qū)庫(kù)存），較2月13日上升2.5萬(wàn)噸，漲幅在4.64%；整體來(lái)看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫(kù)存上升至91.10萬(wàn)噸，與2月13日相比上升2.9萬(wàn)噸，漲幅在3.29%；偏空

4、盤(pán)面：20日線(xiàn)偏下，價(jià)格在均線(xiàn)下方；偏空

5、主力持倉(cāng)：主力持倉(cāng)多單，空翻多；中性

6、結(jié)論：需求端：寧夏寶豐二期烯烴裝置現(xiàn)已提升負(fù)荷，外采量穩(wěn)定，但寧波富德裝置停車(chē)，以及部分裝置仍降負(fù)運(yùn)行或存檢修計(jì)劃。傳統(tǒng)下游方面，甲醛局部復(fù)工，但整體開(kāi)工廠家較少，二甲醚目前低負(fù)荷生產(chǎn)居多，下游整體需求相對(duì)清淡，甲醇消耗能力尚未有較大好轉(zhuǎn)。供應(yīng)端：全國(guó)各地區(qū)運(yùn)輸情況逐步恢復(fù)，但省外省內(nèi)運(yùn)輸逐漸好轉(zhuǎn)，局部甲醇庫(kù)存壓力有所緩解，部分裝置負(fù)荷有不同程度的提升。整體來(lái)看，受下游復(fù)工遲緩影響，目前甲醇整體出貨一般。港口方面，今日甲醇期貨弱勢(shì)震蕩，港口現(xiàn)貨隨盤(pán)調(diào)整，成交一般，部分觀望。長(zhǎng)線(xiàn)觀望，短線(xiàn)2080-2140區(qū)間操作

3

---農(nóng)產(chǎn)品

白糖：

1、基本面：荷蘭合作銀行將19/20年度全球食糖供需缺口預(yù)估上調(diào)至820萬(wàn)噸。聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織：19/20年度全球糖供應(yīng)料短缺240萬(wàn)噸。摩根大通：19/20榨季全球食糖供應(yīng)缺口640萬(wàn)噸。F.OLicht：預(yù)計(jì)19/20榨季全球食糖供應(yīng)缺口從650萬(wàn)噸增加到1090萬(wàn)噸。IOS：19/20年度全球糖缺口預(yù)計(jì)達(dá)612萬(wàn)噸。福四通：19/20全球糖缺口預(yù)估從570萬(wàn)噸上調(diào)至590萬(wàn)噸。DATAGRO:19/20年度全球糖市供需缺口預(yù)估調(diào)升至642萬(wàn)噸，5月預(yù)估為234萬(wàn)噸。Green Pool：將19/20榨季全球食糖供應(yīng)缺口從此前預(yù)估的530萬(wàn)噸上調(diào)至663萬(wàn)噸，20/21榨季缺口101萬(wàn)噸。2019年1月底，19/20年度本期制糖全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖641.45萬(wàn)噸；全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)糖320.08萬(wàn)噸；銷(xiāo)糖率49.9%（去年同期50.12%）。2019年12月中國(guó)進(jìn)口食糖21萬(wàn)噸，環(huán)比減少12萬(wàn)噸，同比增加4萬(wàn)噸。偏多。

2、基差：柳州現(xiàn)貨5835，基差29（05合約），升水期貨；中性。

3、庫(kù)存：截至1月底19/20榨季工業(yè)庫(kù)存321.37萬(wàn)噸；中性。

4、盤(pán)面：20日均線(xiàn)向上，k線(xiàn)在20日均線(xiàn)上方；偏多。

5、主力持倉(cāng)：持倉(cāng)偏多，凈持倉(cāng)多減，主力趨勢(shì)不明朗；偏多。

6、結(jié)論：物流逐步恢復(fù)，工廠復(fù)工。白糖作為民生食品物資，受疫情影響略偏多。主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)糖率有所降低。外糖總體走勢(shì)震蕩上行，主力合約震蕩偏多思路，逢低短多為主。

棉花：

1、基本面：2020年全國(guó)植棉調(diào)查植棉意向下降5.36%。美農(nóng)業(yè)部2月報(bào)告總體略偏空。工廠逐步復(fù)工，經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期增加，消費(fèi)預(yù)期疲軟。中國(guó)農(nóng)村部12月發(fā)布棉花供需平衡表19/20產(chǎn)量580萬(wàn)噸，消費(fèi)803萬(wàn)噸，進(jìn)口160萬(wàn)噸，期末庫(kù)存652萬(wàn)噸。12月進(jìn)口棉花15.36萬(wàn)噸，同比減少29.67%，環(huán)比增加46.15%。中性。

2、基差：現(xiàn)貨3128b全國(guó)均價(jià)13365，基差350（05合約），升水期貨；偏多。

3、庫(kù)存：中國(guó)農(nóng)業(yè)部19/20年度12月預(yù)計(jì)期末庫(kù)存554萬(wàn)噸；中性。

4、盤(pán)面：20日均線(xiàn)向下，k線(xiàn)在20日均線(xiàn)下方，偏空。

5、主力持倉(cāng)：持倉(cāng)偏多，凈持倉(cāng)多增，主力趨勢(shì)偏多；偏多。

6：結(jié)論：全球多地疫情爆發(fā)，市場(chǎng)對(duì)全球消費(fèi)擔(dān)憂(yōu)，短期利空商品。國(guó)內(nèi)棉花相對(duì)價(jià)格偏低，目前低位震蕩，國(guó)內(nèi)疫情逐步控制，關(guān)注全球疫情，短線(xiàn)主力合約05會(huì)在13000上下?tīng)?zhēng)奪，中線(xiàn)13000下方價(jià)值偏低，快跌可中線(xiàn)輕倉(cāng)建多。

豆油

1.基本面：1月馬棕庫(kù)存下降12.31%，MPOB報(bào)告利多，船調(diào)機(jī)構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)同比減少3%，馬棕逐步進(jìn)入增產(chǎn)及，目前減產(chǎn)幅度未達(dá)預(yù)期，印度暫停進(jìn)口馬棕，另外冠狀病毒影響需求，短期供需皆不樂(lè)觀；USDA報(bào)告下調(diào)20年單產(chǎn)及年末庫(kù)存，對(duì)華出口增加，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)偏松，目前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在南美收割上，預(yù)計(jì)產(chǎn)量較高。菜籽供應(yīng)偏緊，偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。偏空

2.基差：豆油現(xiàn)5840，基差14，現(xiàn)貨貼水期貨。中性

3.庫(kù)存：2月21日豆油商業(yè)庫(kù)存119萬(wàn)噸，前值103萬(wàn)噸，環(huán)比+16萬(wàn)噸，同比-10.44% 。偏多

4.盤(pán)面：期價(jià)運(yùn)行在20日均線(xiàn)下，20日均線(xiàn)朝下。偏空

5.主力持倉(cāng)：豆油主力空減。偏空

6.結(jié)論：油脂震蕩震蕩下行，受冠狀病毒影響，豆油庫(kù)存再度升高，需求恢復(fù)較慢。短期印度與馬來(lái)出現(xiàn)政策因素導(dǎo)致暫停兩國(guó)之間的棕櫚油進(jìn)出口，主產(chǎn)國(guó)步入減產(chǎn)季，減產(chǎn)預(yù)期暫時(shí)不達(dá)預(yù)期，需求偏低，去庫(kù)預(yù)期或下調(diào)。菜油國(guó)內(nèi)基本面較好，中加關(guān)系未緩解，進(jìn)口受限，依舊偏強(qiáng)。冠目前國(guó)內(nèi)企業(yè)復(fù)工，需求將緩慢回升，但恢復(fù)速度較慢，目前消費(fèi)淡季，預(yù)庫(kù)存將持續(xù)增加。。豆油Y2005：高位回落，短期空頭配置或觀望。

棕櫚油

1.基本面：1月馬棕庫(kù)存下降12.31%，MPOB報(bào)告利多，船調(diào)機(jī)構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)同比減少3%，馬棕逐步進(jìn)入增產(chǎn)及，目前減產(chǎn)幅度未達(dá)預(yù)期，印度暫停進(jìn)口馬棕，另外冠狀病毒影響需求，短期供需皆不樂(lè)觀；USDA報(bào)告下調(diào)20年單產(chǎn)及年末庫(kù)存，對(duì)華出口增加，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)偏松，目前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在南美收割上，預(yù)計(jì)產(chǎn)量較高。菜籽供應(yīng)偏緊，偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。偏空

2.基差：棕櫚油現(xiàn)貨5400，基差84，現(xiàn)貨貼水期貨。偏多

3.庫(kù)存：2月21日棕櫚油港口庫(kù)存94萬(wàn)噸，前值94萬(wàn)噸，環(huán)比+0萬(wàn)噸，同比+21.59% 。偏空

4.盤(pán)面：期價(jià)運(yùn)行在20日均線(xiàn)下，20日均線(xiàn)朝下。偏空

5.主力持倉(cāng)：棕櫚油主力空減。偏空

6.結(jié)論：油脂震蕩震蕩下行，受冠狀病毒影響，豆油庫(kù)存再度升高，需求恢復(fù)較慢。短期印度與馬來(lái)出現(xiàn)政策因素導(dǎo)致暫停兩國(guó)之間的棕櫚油進(jìn)出口，主產(chǎn)國(guó)步入減產(chǎn)季，減產(chǎn)預(yù)期暫時(shí)不達(dá)預(yù)期，需求偏低，去庫(kù)預(yù)期或下調(diào)。菜油國(guó)內(nèi)基本面較好，中加關(guān)系未緩解，進(jìn)口受限，依舊偏強(qiáng)。冠目前國(guó)內(nèi)企業(yè)復(fù)工，需求將緩慢回升，但恢復(fù)速度較慢，目前消費(fèi)淡季，預(yù)庫(kù)存將持續(xù)增加。。棕櫚油P2005：高位回落，短期空頭配置或觀望。

菜籽油

1.基本面：1月馬棕庫(kù)存下降12.31%，MPOB報(bào)告利多，船調(diào)機(jī)構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)同比減少3%，馬棕逐步進(jìn)入增產(chǎn)及，目前減產(chǎn)幅度未達(dá)預(yù)期，印度暫停進(jìn)口馬棕，另外冠狀病毒影響需求，短期供需皆不樂(lè)觀；USDA報(bào)告下調(diào)20年單產(chǎn)及年末庫(kù)存，對(duì)華出口增加，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)偏松，目前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在南美收割上，預(yù)計(jì)產(chǎn)量較高。菜籽供應(yīng)偏緊，偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。偏空

2.基差：菜籽油現(xiàn)貨7990，基差477，現(xiàn)貨貼水期貨。偏多

3.庫(kù)存：2月21日菜籽油商業(yè)庫(kù)存30萬(wàn)噸，前值30萬(wàn)噸，環(huán)比+0萬(wàn)噸，同比-44.12%。偏多   

4.盤(pán)面：期價(jià)運(yùn)行在20日均線(xiàn)下，20日均線(xiàn)朝下。偏空

5.主力持倉(cāng)：菜籽油主力空減。偏空

6.結(jié)論：油脂震蕩震蕩下行，受冠狀病毒影響，豆油庫(kù)存再度升高，需求恢復(fù)較慢。短期印度與馬來(lái)出現(xiàn)政策因素導(dǎo)致暫停兩國(guó)之間的棕櫚油進(jìn)出口，主產(chǎn)國(guó)步入減產(chǎn)季，減產(chǎn)預(yù)期暫時(shí)不達(dá)預(yù)期，需求偏低，去庫(kù)預(yù)期或下調(diào)。菜油國(guó)內(nèi)基本面較好，中加關(guān)系未緩解，進(jìn)口受限，依舊偏強(qiáng)。冠目前國(guó)內(nèi)企業(yè)復(fù)工，需求將緩慢回升，但恢復(fù)速度較慢，目前消費(fèi)淡季，預(yù)庫(kù)存將持續(xù)增加。。菜籽油OI2005：高位回落，短期空頭配置或觀望。

豆粕：

1.基本面：美豆震蕩收漲，市場(chǎng)對(duì)肺炎疫情擔(dān)憂(yōu)情緒緩解和技術(shù)性整理。國(guó)內(nèi)豆粕低位震蕩回升，低開(kāi)吸引逢低買(mǎi)盤(pán)，整體區(qū)間震蕩延續(xù)。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆增多，來(lái)年供應(yīng)預(yù)期充裕，加上疫情壓制短期需求端預(yù)期，豆粕偏弱震蕩。但現(xiàn)貨端豆粕庫(kù)存仍處低位，油廠開(kāi)工恢復(fù)偏慢，供應(yīng)短期依舊偏緊，生豬養(yǎng)殖規(guī)模保持恢復(fù)性增長(zhǎng)，需求端中長(zhǎng)期尚有期待支撐價(jià)格。中性

2.基差：現(xiàn)貨2711，基差調(diào)整（現(xiàn)貨減90）后基差-15，貼水期貨。偏空

3.庫(kù)存：豆粕庫(kù)存36.57萬(wàn)噸，上周34.65萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.54%，去年同期64.47萬(wàn)噸，同比減少43.27%。偏多

4.盤(pán)面：價(jià)格在20日均線(xiàn)下方且方向下。偏空

5.主力持倉(cāng)：主力空單增加，資金流入，偏空

6.結(jié)論：美豆短期預(yù)計(jì)850上方震蕩；國(guó)內(nèi)豆粕低位震蕩，關(guān)注南美大豆收割天氣和消息面變化。

豆粕M2005：短期2650附近震蕩偏弱，反彈拋空操作為主。期權(quán)買(mǎi)入淺虛值看跌期權(quán)。

菜粕：

1.基本面：油菜籽進(jìn)口到港偏少，中加貿(mào)易問(wèn)題尚待解決，進(jìn)口油菜籽庫(kù)存庫(kù)存回升，受疫情影響現(xiàn)貨市場(chǎng)菜粕需求轉(zhuǎn)淡，現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩淡格局。加拿大油菜籽進(jìn)口檢疫問(wèn)題支撐菜籽價(jià)格，到港短期仍偏少支撐盤(pán)面。菜粕價(jià)格整體跟隨豆粕震蕩，豆粕和雜粕對(duì)菜粕構(gòu)成替代限制菜粕上漲空間。中性

2.基差：現(xiàn)貨2200，基差-64，貼水期貨。偏空

3.庫(kù)存：菜粕庫(kù)存2.55萬(wàn)噸，上周2.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加15.91%，去年同期1.77萬(wàn)噸，同比增加44.07%。偏空

4.盤(pán)面：價(jià)格在20日均線(xiàn)上方且方向上。偏多

5.主力持倉(cāng)：主力空單減少，資金流出，偏空

6.結(jié)論：菜粕整體震蕩格局，進(jìn)口油菜籽加工利潤(rùn)尚可，菜粕庫(kù)存較低和加拿大進(jìn)口限制炒作短期結(jié)束，后續(xù)關(guān)注加拿大油菜籽進(jìn)口和國(guó)內(nèi)菜粕需求情況。

菜粕RM2005：短期2250附近震蕩，反彈拋空為主。期權(quán)買(mǎi)入淺虛值看跌期權(quán)。

大豆：

1.基本面：美豆震蕩收漲，市場(chǎng)對(duì)肺炎疫情擔(dān)憂(yōu)情緒緩解和技術(shù)性整理。國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格收購(gòu)價(jià)春節(jié)前上漲，但今年播種面積增長(zhǎng)較多，限制價(jià)格上漲空間。近期盤(pán)面再度沖高回落，整體偏強(qiáng)但期貨端價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格虛高，基差過(guò)大導(dǎo)致收窄，不過(guò)國(guó)產(chǎn)大豆和進(jìn)口大豆價(jià)差收窄將支撐國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格。中性

2.基差：現(xiàn)貨3800，基差-331，貼水期貨。偏空

3.庫(kù)存:大豆庫(kù)存438.6萬(wàn)噸，上周488.22萬(wàn)噸，環(huán)比減少10.16%，去年同期554.95萬(wàn)噸，同比減少20.96%。偏多

4.盤(pán)面：價(jià)格在20日均線(xiàn)上方且方向向上。偏多

5.主力持倉(cāng)：主力多單增加，資金流入。  偏多

6.結(jié)論：美豆850上方震蕩延續(xù)，后續(xù)關(guān)注消息面和南美大豆收割和出口情況；國(guó)內(nèi)豆類(lèi)近期上漲基差過(guò)大是否會(huì)有收窄。

豆一A2005：短期4100附近震蕩偏弱，反彈拋空為主。

4

---金屬

銅:

1、基本面：供需基本大致平衡，廢銅進(jìn)口受限，智利供應(yīng)收緊緩和，疫情襲來(lái)滬銅消費(fèi)更加疲軟，2020年1月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.0%，比上月小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；偏空。

2、基差：現(xiàn)貨 45445，基差-505，貼水期貨；偏空。

3、庫(kù)存：2月25日LME銅庫(kù)存減1325噸至160250噸，上期所銅庫(kù)存較上周增35881噸至298619噸；偏空。

4、盤(pán)面：收盤(pán)價(jià)收于20均線(xiàn)以下，20均線(xiàn)向下運(yùn)行；偏空。

5、主力持倉(cāng)：主力凈持倉(cāng)多，多增；偏多。

6、結(jié)論：在宏觀情緒改善下，但是下游消費(fèi)疲軟，開(kāi)工緩慢，上漲壓力較大，短期還是震蕩為主，區(qū)間45500~46800，滬銅2004: 區(qū)間操作，逢高短空為主。

鋁:

1、基本面：鋁廠環(huán)保限產(chǎn)和去產(chǎn)能有市場(chǎng)自己調(diào)節(jié)，整體滬鋁下游消費(fèi)疲軟，去庫(kù)存緩慢，疫情來(lái)襲導(dǎo)致消費(fèi)更加疲軟；偏空。

2、基差：現(xiàn)貨13410，基差-125，貼水期貨，偏空。

3、庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存較上周增70787噸至409635噸，庫(kù)存繼續(xù)大增；偏空。

4、盤(pán)面：收盤(pán)價(jià)收于20均線(xiàn)下，20均線(xiàn)向下運(yùn)行；偏空。

5、主力持倉(cāng)：主力凈持倉(cāng)空，空減；偏空。

6、結(jié)論：消費(fèi)疲軟滬鋁延續(xù)低位震蕩為主，短期難有起色，滬鋁2004：14300空減半持有。

鎳：

1、基本面：短期礦供應(yīng)有限，但由于疫情，下游的需求有所下降，礦庫(kù)存下降速度放緩，礦價(jià)反彈的時(shí)間點(diǎn)可能后延，鎳價(jià)筑底的過(guò)程被拉長(zhǎng)。鎳鐵減產(chǎn)，本周開(kāi)始已經(jīng)爆發(fā)，但由于不銹鋼減產(chǎn)幅度更大，所以鎳鐵還是存在過(guò)剩。加上1月鎳鐵庫(kù)存增加較多，產(chǎn)業(yè)鏈有點(diǎn)偏空。電解鎳自身產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)有所增加，下游主要品種不銹鋼對(duì)其需求沒(méi)有提振，還有所減少，電鍍與合金影響一定需求，供需面偏寬松。不銹鋼方面再次利空產(chǎn)業(yè)鏈。下游全面受疫情影響，庫(kù)存增加比較快再創(chuàng)歷史新高，其中300冷軋卷板庫(kù)存增加比較多，不利于鎳的需求。偏空

2、基差：現(xiàn)貨102250，基差-420，中性，俄鎳101750，基差-920，偏空

3、庫(kù)存：LME庫(kù)存230256，+1332，上交所倉(cāng)單35709，+692，中性

4、盤(pán)面：收盤(pán)價(jià)收于20均線(xiàn)以下，20均線(xiàn)向下，偏空

5、主力持倉(cāng)：主力持倉(cāng)凈空，空減，偏空

結(jié)論：鎳2004：短線(xiàn)可能繼續(xù)回調(diào)向下考驗(yàn)，但10萬(wàn)一線(xiàn)可能會(huì)有一定支撐，不排除進(jìn)一步向下打開(kāi)空間考驗(yàn)更低一線(xiàn)的可能性。日內(nèi)短線(xiàn)交易，日內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)支撐明顯。

黃金

1、基本面：在錄得近兩年來(lái)最大跌幅后，隔夜美股繼續(xù)重挫，其中道指挫近880點(diǎn)，以跌3.1%收市，兩日共泄1900點(diǎn)。美元大幅承壓失守99關(guān)口，因市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期愈發(fā)升溫，現(xiàn)貨黃金則繼續(xù)遭遇獲利了結(jié)；偏多

2、基差：黃金期貨371.74，現(xiàn)貨369.93，基差-1.81，現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫(kù)存：黃金期貨倉(cāng)單2163千克，減少234千克；偏多

4、盤(pán)面：20日均線(xiàn)向上，k線(xiàn)在20日均線(xiàn)上方；偏多

5、主力持倉(cāng)：主力凈持倉(cāng)多，主力多減；偏多

6、結(jié)論：疫情海外蔓延迅速，黃金獲利了結(jié)日內(nèi)大幅波動(dòng)；COMEX金大姑回落至1640，內(nèi)盤(pán)金現(xiàn)收于372.1；今日關(guān)注美國(guó)1月新屋銷(xiāo)售。黃金獲利了結(jié)離場(chǎng)，持倉(cāng)有所回落，但金價(jià)回調(diào)并不意外，疫情支撐依舊，金價(jià)將繼續(xù)回調(diào)但上漲趨勢(shì)不變。滬金2006：367以下做多。

白銀

1、基本面：在錄得近兩年來(lái)最大跌幅后，隔夜美股繼續(xù)重挫，其中道指挫近880點(diǎn)，以跌3.1%收市，兩日共泄1900點(diǎn)。美元大幅承壓失守99關(guān)口，因市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期愈發(fā)升溫，現(xiàn)貨黃金則繼續(xù)遭遇獲利了結(jié)；偏多

2、基差：白銀期貨4449，現(xiàn)貨4411，基差-40，現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫(kù)存：白銀期貨倉(cāng)單2390814千克，增加3929千克；偏空

4、盤(pán)面：20日均線(xiàn)向上，k線(xiàn)在20日均線(xiàn)上方；偏多

5、主力持倉(cāng)：主力凈持倉(cāng)多，主力多增；偏多

6、結(jié)論：銀價(jià)繼續(xù)跟隨金價(jià)回落；COMEX銀回落至18左右，內(nèi)盤(pán)銀現(xiàn)收于4393，黃金大幅回落影響，銀價(jià)跟隨金價(jià)回落，白銀依舊弱于金價(jià)，回調(diào)幅度或大于金價(jià)。滬銀2006：觀望為主。

5

---金融期貨

期指

1、基本面：受?chē)?guó)外疫情蔓延，隔夜歐美股市下跌。增加再貸款再貼現(xiàn)5000億元，用于中小銀行加大對(duì)中小微企業(yè)支持；下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。昨日兩市分化，新能源汽車(chē)、芯片電子為首的科技板塊領(lǐng)漲，A股連續(xù)五天成交額突破1萬(wàn)億元，銀行、周期和消費(fèi)下跌，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)；中性

2、資金：兩融11115億元，增加140億元，滬深股通凈賣(mài)出48億元；中性

3、基差：IF2003貼水6.85點(diǎn)，IH2003升水2.28點(diǎn)，IC2003貼水45.12點(diǎn)；中性

4、盤(pán)面：IC>IF> IH（主力合約），IC、IF、IH在20日均線(xiàn)上方；偏多

5、主力持倉(cāng)：IF 主力多減，IH主力多增，IC主力多減；偏多

6、結(jié)論：國(guó)外疫情蔓延，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)增加，歐美股市連續(xù)大跌，預(yù)計(jì)對(duì)國(guó)內(nèi)指數(shù)有一定打壓。此外公募基金發(fā)行密集，賺錢(qián)效應(yīng)下場(chǎng)外資金明顯加快流入，定增松綁超預(yù)期，相對(duì)主板來(lái)說(shuō)中小創(chuàng)更加強(qiáng)勢(shì)。期指：觀望為主。

國(guó)債：

1、基本面：國(guó)務(wù)院確定，增加再貸款再貼現(xiàn)5000億元，用于中小銀行加大對(duì)中小微企業(yè)支持；下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)有大銀行上半年普惠小微貸款余額同比增速力爭(zhēng)不低于30%。政策性銀行增加3500億元專(zhuān)項(xiàng)信貸，以?xún)?yōu)惠利率向民營(yíng)、中小微企業(yè)發(fā)放。

2、資金面：周二央行高開(kāi)市場(chǎng)無(wú)操作，市場(chǎng)資金面寬松。

3、基差：TS主力基差為0.3312，現(xiàn)券升水期貨，偏多。TF主力基差為0,7359，現(xiàn)券升水期貨，偏多。T主力基差為0.9429，現(xiàn)券升水期貨，偏多。

4、庫(kù)存：TS、TF、T主力可交割券余額分別為18040億、14935億、23566億；中性。

5、盤(pán)面：TS主力在20日線(xiàn)上方運(yùn)行，20日線(xiàn)向上，偏多；TF 主力在20日線(xiàn)上方運(yùn)行，20日線(xiàn)向上，偏多； T 主力在20日線(xiàn)上方運(yùn)行，20日線(xiàn)向上，偏多。

6、主力持倉(cāng)：TS主力凈空，空增。TF主力凈多，多減。T主力凈多，多增。

7、結(jié)論：暫時(shí)離場(chǎng)觀望。