經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下滑

3月以來股指期貨波動幅度較大，月初短暫沖高后，本周受到外盤大跌影響，周一、周三三大指數(shù)低開低走，但周二小幅反抽。股指期貨同步走低，其中中證500期貨走勢明顯弱于中證500指數(shù)，主力合約貼水幅度處于較高水平。

海外疫情發(fā)酵、原油大跌是導(dǎo)火索

海外疫情的迅速發(fā)酵疊加原油大跌共同引發(fā)此次全球股指同步下行。據(jù)參考消息，截至北京時間10日17時，中國以外的109個國家和地區(qū)累計(jì)確診新冠肺炎32778例，共計(jì)死亡872例，疫情在全球蔓延的速度較2月份明顯加快。此外，OPEC+未能達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議、俄羅斯能忍受更長時間的低油價等因素引發(fā)能化系商品價格的全面大幅下滑，對美股同樣造成短期沖擊，避險情緒也很快向國內(nèi)傳導(dǎo)。

在此之前，A股自春節(jié)后開盤低開以來，由于疫情防控有力、中央持續(xù)發(fā)布維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策、悲觀情緒修復(fù)等因素影響持續(xù)回升，滬深300指數(shù)已回歸至1月份高位振蕩區(qū)間附近，中證500指數(shù)一度重回5900點(diǎn)上方，在沒有基本面數(shù)據(jù)利好的支撐下，市場本身已存在多空方向選擇的爭奪。

全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下滑是根本原因

盡管海外疫情的快速發(fā)展與原油價格的大幅下滑對美股造成了明顯沖擊，但這一沖擊僅僅是加速了下滑過程，事實(shí)上美股的回調(diào)需求自1月份已開始顯現(xiàn)，其根本原因在于對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的下滑。1月份美國公布的12月與四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，2月份美債收益率持續(xù)下行，美國10年期和2年期國債利差再度臨近倒掛引發(fā)各大機(jī)構(gòu)對美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)的擔(dān)憂。本周美聯(lián)儲宣布降息25BP，但市場預(yù)期3月18日美聯(lián)儲FOMC常規(guī)會議再度降息概率仍較高。而近期疫情的快速蔓延和原油的價格下跌也增加了這一擔(dān)憂。

國內(nèi)方面，自1月份以來的高頻數(shù)據(jù)顯示，疫情對一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將造成較大影響。2月份PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)下有數(shù)據(jù)以來的最低水平，供需雙弱的背景下企業(yè)預(yù)期偏悲觀，補(bǔ)庫存預(yù)期被明顯延后，同時發(fā)電耗煤數(shù)據(jù)的低位回升不足或表明當(dāng)前實(shí)際工廠開工率可能僅在往年的50%—60%水平。消費(fèi)數(shù)據(jù)現(xiàn)在尚未公布，但以歷史上類似疫情做參考，消費(fèi)將是疫情影響的重災(zāi)區(qū)，2003年“非典”疫情影響期間，社會消費(fèi)品增速一度從9.2%下滑至4.3%。整體看，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體將表現(xiàn)為明顯走弱。

盡管節(jié)后包括國家發(fā)改委、財政部、人民銀行、證監(jiān)會等在內(nèi)的多個部委發(fā)布政策支持，但措施多以減免征稅、設(shè)立疫情防控專項(xiàng)再貸款、加強(qiáng)民營和小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域信貸支持、鼓勵吸納高校畢業(yè)生和農(nóng)民工就業(yè)、降低企業(yè)用電成本支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)等措施為主，整體圍繞維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)，而非強(qiáng)刺激性政策，對宏觀層面僅能起到托底的作用，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與企業(yè)盈利的走低預(yù)計(jì)將持續(xù)至二季度。

綜合來看，當(dāng)前股指期貨的回調(diào)，導(dǎo)火索為來自海外疫情和原油下跌影響下的外盤沖擊，但根本原因仍是國內(nèi)與海外經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期明顯下滑的持續(xù)壓力，同時考慮自2月份以來，主要股指回升至相對高位，本身存在多空博弈加劇的可能，因此股指短期即便出現(xiàn)反抽，也需警惕后市回調(diào)風(fēng)險。股指板塊上也將有分化，前期過快上漲的科創(chuàng)類、工業(yè)類個股面臨回調(diào)需求，對中證500指數(shù)構(gòu)成一定沖擊，IC/IH比值已自2月份高點(diǎn)的2.01下滑至1.91附近，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍有小幅回落空間。