近日，國內(nèi)糖價受新冠肺炎疫情影響大幅波動，在市場恐慌情緒集中釋放后，預(yù)計國內(nèi)糖價仍將由基本面主導。在全球減產(chǎn)大背景下，糖價持續(xù)走強的概率較大。

仍處減產(chǎn)周期

1月下旬開始，受疫情影響，甘蔗砍運中斷，產(chǎn)糖進度延遲，食糖倉儲物流遇阻。當前，國內(nèi)2019/2020榨季生產(chǎn)期進入尾聲，產(chǎn)量基本明朗。

北方甜菜糖已全面收榨，內(nèi)蒙古與新疆合計增產(chǎn)9.5萬噸，南方甘蔗糖產(chǎn)區(qū)的出糖率雖達到歷史最高水平，但仍彌補不了甘蔗單產(chǎn)大幅下降的損失。截至2月底，全國2019/2020榨季累計產(chǎn)糖882.54萬噸，全榨季食糖總產(chǎn)量預(yù)估值為1025萬噸，較上榨季減產(chǎn)約50萬噸。

消費保持穩(wěn)定

糖作為調(diào)味品或者高能食品，具有很強的消費剛性，過去幾十年食糖消費增速保持平穩(wěn)增長。疫情期間，國內(nèi)社會經(jīng)濟活動基本停滯，市場對于食糖消費感到擔憂，然而2月國內(nèi)食糖消費并未出現(xiàn)大幅下滑。

2月全國銷糖81.64萬噸，與往年同期持平；累計銷糖率為45.52%，同比僅下降0.29個百分點，超出市場預(yù)期。此外，本榨季國內(nèi)糖市開局良好，2019年10月至2020年1月全國單月銷糖量持續(xù)高于往年，糖企銷售壓力在榨季前期已經(jīng)消化了大部分。

2月農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶等行業(yè)PMI為42.0%以上，遠高于全國制造業(yè)PMI35.7%的水平，同時農(nóng)副食品加工、食品等行業(yè)新訂單指數(shù)高于生產(chǎn)指數(shù)，處于擴張區(qū)間。終端企業(yè)運營情況良好且具有可持續(xù)性，食糖采購需求旺盛。

現(xiàn)貨市場復蘇

2月下旬開始，廣西、云南產(chǎn)區(qū)制糖集團單日銷售破萬噸的情況時有發(fā)生，現(xiàn)貨成交價穩(wěn)定在5800元/噸區(qū)間。2019/2020榨季國內(nèi)白糖累計平均銷售價格為5701元/噸，高于制糖成本，糖企盈利大幅改善，一致性看好后市。

預(yù)計疫情過后，短期現(xiàn)貨市場會出現(xiàn)采購放量。2003年7月“非典”基本結(jié)束，7—9月食糖銷售總量大幅增長約40%，遠高于臨近年份的數(shù)值?，F(xiàn)在國內(nèi)GDP較2003年已經(jīng)有數(shù)倍增長，居民消費能力與意愿更強，疫情期間被抑制的消費需求短期內(nèi)會恢復。

最大利空消失

《廣西糖料蔗良種良法技術(shù)推廣和食糖商業(yè)儲備工作實施方案》提出，廣西從2020年開始對使用脫毒、健康種苗的新植蔗種植主體給予350元/畝的補貼。假設(shè)新植蔗畝產(chǎn)為5噸，則每噸種植成本下降70元，這為糖企制定甘蔗收購價拓寬了下限。由于該政策每年覆蓋的種植面積有限，對于市場造成的沖擊較小，同時也意味著甘蔗直補政策在近幾個榨季內(nèi)出臺的可能性歸于零，市場最大利空因素消失。

進出口政策方面，隨著外盤價格攀升，食糖進口成本不斷上漲，即使配額外進口關(guān)稅在5月下調(diào)至50%，對于國內(nèi)糖價造成的沖擊也將大幅減弱。而且由于疫情影響，境外各港口與陸路口岸管制加強，疊加海運費上升等多重因素制約，預(yù)計今年我國走私糖流入數(shù)量也將處于較低水平。

牛市基礎(chǔ)牢固

由于泰國超預(yù)期減產(chǎn)，國際糖業(yè)研究機構(gòu)將2020年全球食糖產(chǎn)銷缺口上調(diào)到700萬—800萬噸的高位水平，同時全球食糖貿(mào)易持續(xù)處于供給偏緊狀態(tài)，印度與巴西等國出口量大幅提升，去庫存順利。2月，巴西食糖出口量為131萬噸，同比提高12.4%；印度2019/2020榨季的出口量也有望超過500萬噸。

另外，巴西新榨季食糖增產(chǎn)預(yù)計有限。雖國際原油價格大跌，但巴西乙醇并沒有同步下跌，甘蔗生產(chǎn)乙醇的利潤高于制糖。預(yù)計4月新榨季開始后，巴西糖廠不會馬上大幅上調(diào)制糖比，因此新增的食糖供應(yīng)量有限。

今年原糖供應(yīng)仍然偏緊，國際食糖牛市基礎(chǔ)牢固，隨著夏季消費高峰到來，原糖價格或再次上攻。

總體而言，疫情過后，國內(nèi)糖價有望重回上升通道。