雖然上周A股主要指數(shù)均出現(xiàn)大幅回調,但導致市場下跌的原因主要在于外圍市場不確定性的升溫,而非國內自身的問題。目前各國所處的經濟周期不同,政策空間也不同,與海外市場相比,國內經濟基本面較好,貨幣政策的空間相對較大,這使得A股的性價比更高。 過去一周,在避險情緒驟然升溫的影響下,全球股票市場出現(xiàn)大幅下跌,而A股表現(xiàn)相對堅挺。就短期而言,若外圍市場情緒好轉,疊加國內政策托底,A股有望迎來階段性反彈。 避險情緒升溫,全球股市劇烈波動 上周全球股票市場大幅下跌,美股兩次出現(xiàn)熔斷。通過對比全球主要國家和地區(qū)指數(shù)的走勢可以發(fā)現(xiàn),A股的表現(xiàn)最為堅挺,這種現(xiàn)象并非偶然。實際上,自2月下旬以來,雖然全球避險情緒不斷升溫,但A股卻持續(xù)跑贏外盤市場。一方面,體現(xiàn)出與國外相比,國內對疫情的控制措施更加積極,并取得了顯著成效;另一方面,也反映了當前國內貨幣政策的空間較國外而言具有一定的優(yōu)勢。就A股自身來說,過去兩周,在海外市場的影響下,行情的波動明顯增強,增加了期指單邊交易的難度。此外,主板和創(chuàng)業(yè)板輪動現(xiàn)象較為明顯,整體市場風格更加趨向于均衡,與2月份科技成長股的脫穎而出形成鮮明對比,因此也增加了期指跨品種套利的難度。 值得注意的是,上周以北向資金為代表的外資凈賣出額達417.95億元,創(chuàng)歷史最大單周凈賣出紀錄,使得與外資相關性較高的板塊承壓。尤其是上周五盤中,雖然A股出現(xiàn)反彈,但北向資金繼續(xù)大幅流出,使得上證50和滬深300等大指數(shù)表現(xiàn)相對較弱。我們認為,近期外資頻繁大幅流出,除了不確定性升溫而戰(zhàn)略性壓縮股票等風險資產配置的原因外,還有很大一部分原因是上周美股發(fā)生流動性危機。由于美股的高杠桿率、高被動交易和高程序化交易特征,當市場連續(xù)大跌后,許多機構需要及時補充交易保證金才能不被強制平倉,機構選擇賣出美債、黃金,甚至是A股和中國國債,來補充美股流動性。因此,上周四晚間,伴隨著美股再次熔斷,國際金融市場出現(xiàn)人民幣匯率貶值、黃金大跌、美元指數(shù)拉升等現(xiàn)象。 國內貨幣政策空間較大,A股獨立行情有望延續(xù) 我們認為,當前驅動市場的主要邏輯依然在于流動性寬松和政策面利好。雖然上周A股主要指數(shù)均出現(xiàn)大幅回調,但導致市場下跌的原因主要在于外圍市場不確定性的升溫,而非國內自身的問題。目前各國所處的經濟周期不同,政策空間也不同,與海外市場相比,國內經濟基本面較好,貨幣政策的空間相對較大,這使得A股的性價比更高。具體來說,考慮到對沖疫情的需求依然存在,并且中美利差處于高位,預計國內相對寬松的政策還將維持一段時間。隨著定向降準落地,3月16日的MLF利率和3月20日的LPR報價大概率進一步調降,這將對A股的估值起到支撐作用。預計短期A股依然會強于外盤市場,獨立性行情有望延續(xù)。 上周五,美國宣布進入“國家緊急狀態(tài)”應對新冠肺炎疫情,這將很大程度上緩解市場因擔憂措施不力而帶來的恐慌情緒。此外,美國財政部長姆努欽表示,美聯(lián)儲和財政部爭取提供“不設限的流動性”,在恐慌情緒緩解和政策面寬松的雙重作用下,預計美股波動率收斂,對A股的負向影響也會逐漸減弱。如果外圍市場恐慌情緒能夠逐漸緩和,疊加國內政策的持續(xù)托底,那么從本周開始到3月底之前,A股將迎來階段性反彈的時間窗口。在此期間,以新基建為代表的泛科技股依然是主線,但是在國內疫情防控形勢好轉影響下,部分低估值白馬股有望迎來階段性預期反轉所帶來的投資機會,預計短期市場風格會趨向于均衡。進入4月份,如果國內外疫情狀況出現(xiàn)明顯好轉,此時需關注上市公司一季報業(yè)績不及預期和政策力度可能放緩所帶來的潛在風險。 綜上所述,就本周而言,我們認為投資者的態(tài)度可以從前期的謹慎逐步轉向樂觀,單邊操作上可輕倉布局多單。如果海外疫情沒有得到有效控制,導致外盤市場(主要是美股)波動率上升,則立刻將多單平倉,繼續(xù)觀望。 責任編輯:唐正璐 |
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