當(dāng)前，疫情和刺激政策成為影響鎳價走勢的主旋律。在弱基本面及政策強預(yù)期下，鎳價呈現(xiàn)寬幅振蕩，建議空單謹慎持有。

當(dāng)前海外疫情持續(xù)擴散，美國及部分歐洲國家呈現(xiàn)加速跡象，全球經(jīng)濟前景面臨沖擊，為對沖經(jīng)濟下行壓力，多國采取刺激政策。美聯(lián)儲繼前周意外宣布緊急降息50個基點外，近日將利率降至零水準(zhǔn)，并推出7000億美元的大規(guī)模量化寬松計劃，以保護經(jīng)濟免受疫情影響。澳洲聯(lián)儲、加拿大央行、馬來西亞央行、沙特央行、阿聯(lián)酋央行等先后宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率，上周歐洲各國也采取了寬松措施應(yīng)對疫情對經(jīng)濟的影響。在疫情擴散及刺激加碼博弈下，全球資產(chǎn)寬幅振蕩，但是需要考慮的是，隨著刺激政策的加碼，未來政策面空間并不大，令本已疲弱的全球經(jīng)濟蒙上陰影。

從產(chǎn)業(yè)角度看，疫情導(dǎo)致的最直觀表現(xiàn)是消費延后，中端庫存積累。最新不銹鋼社會庫存為98萬噸，其中3系64萬噸，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。而全球精煉鎳顯性庫存為26.6萬噸，較武漢封城時增加3.6萬噸。在中端庫存壓力下，整個產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)負反饋，鋼廠及鐵廠均呈現(xiàn)不同程度的減產(chǎn)，一季度3系不銹鋼產(chǎn)量同比下降13%，環(huán)比下降20%，鎳鐵產(chǎn)量同比增加1.4%，環(huán)比下降15%。

印尼方面的鎳鐵與不銹鋼項目則呈現(xiàn)加速跡象，2月印尼德龍不銹鋼投產(chǎn)，產(chǎn)量仍處于低位，而德龍二期和青山韋達貝的鎳鐵項目投產(chǎn)則超預(yù)期，二期在2月點火4條線，韋達貝3月上旬點火2條線。并且據(jù)了解，某鋼廠在2月回流了大量的鎳鐵，導(dǎo)致國內(nèi)鎳鐵過剩加劇，鎳鐵鋼持續(xù)下調(diào)，令國內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)利潤大幅走低，壓力繼續(xù)向上傳導(dǎo)，令鎳礦價格出現(xiàn)松動。同時，原油價格大幅下挫，在一定程度上也令礦成本出現(xiàn)松動。

圖為鎳中端庫存走高

當(dāng)前疫情對消費的沖擊有目共睹，但是隨著疫情的發(fā)展，對供應(yīng)的潛在影響逐步顯現(xiàn)。我國鎳礦資源自給率低，主要由印尼和菲律賓貢獻，當(dāng)前印尼禁礦后，印尼對我國的補充主要體現(xiàn)在我國投資的印尼鎳鐵項目回流，暫未對生產(chǎn)及運輸產(chǎn)生影響。而菲律賓在印尼禁礦后將供應(yīng)我國90%以上的鎳礦，一半來自蘇里高地區(qū)，當(dāng)前北蘇里高礦區(qū)正式簽發(fā)船舶出入禁令，雨季下出礦不多，所以當(dāng)前對供應(yīng)的影響偏低，但是如果4月雨季結(jié)束后仍受影響，則將對我國鎳礦供應(yīng)產(chǎn)生較大影響。

綜上所述，疫情對消費的沖擊已經(jīng)體現(xiàn)，但宏觀刺激政策以及供應(yīng)端的擾動逐步顯現(xiàn)，或限制鎳價繼續(xù)下行的空間，建議空單謹慎持有。