新冠肺炎疫情在國(guó)內(nèi)外形成了不同的情形。一方面，國(guó)內(nèi)疫情整體得到了較好的控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序進(jìn)行；另一方面，國(guó)外疫情仍處于發(fā)展期，且由于各國(guó)采取的措施不一，導(dǎo)致不確定性增加，引發(fā)了流動(dòng)性緊張的情況，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全線(xiàn)下挫，而美元現(xiàn)金則成為避險(xiǎn)選擇。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)提前降息并重啟QE，但是市場(chǎng)對(duì)于這些緊急推出的流動(dòng)性補(bǔ)充措施并不樂(lè)觀，后續(xù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否受到影響，需要視國(guó)外疫情得到有效控制的時(shí)間而定。

近期，受外盤(pán)影響較大的有色品種的交易邏輯比較糾結(jié)。一方面，有色金屬需求方即我國(guó)的情況在好轉(zhuǎn)；另一方面，有色金屬?lài)?guó)際市場(chǎng)貿(mào)易方、交易方則在關(guān)注國(guó)外的不確定性問(wèn)題。當(dāng)前我國(guó)需求處在修復(fù)過(guò)程之中，使得有色金屬價(jià)格的波動(dòng)處在反復(fù)糾結(jié)之中。需求端反應(yīng)過(guò)后，市場(chǎng)也會(huì)關(guān)注國(guó)外供應(yīng)端是否逐漸會(huì)受到影響。另外從市場(chǎng)情緒看，金融市場(chǎng)信心帶來(lái)的資產(chǎn)波動(dòng)逐漸加劇，情緒影響超過(guò)供需基本面因素。

近期鎳市供需基本面關(guān)注點(diǎn)的變化主要在原料端和需求端。從原料端看，3月18—31日，菲律賓在北蘇里高領(lǐng)海內(nèi)暫停外國(guó)船只入境，對(duì)于國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)的影響要視這項(xiàng)禁運(yùn)的時(shí)間長(zhǎng)短來(lái)看。若只是3月份的臨時(shí)禁令，則影響有限，畢竟菲律賓本身處于雨季，出貨量少，國(guó)內(nèi)鎳生鐵廠已有準(zhǔn)備。若禁令持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，例如2個(gè)月以上，那么毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)進(jìn)一步降低未來(lái)國(guó)內(nèi)鎳鐵的供應(yīng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)鎳生鐵廠靠庫(kù)存鎳礦和去年的利潤(rùn)在困境中苦苦支撐，目前的虧損主要原因是印尼鎳鐵沖擊、不銹鋼廠需求差且鎳礦價(jià)格沒(méi)有大幅下降空間。如果菲律賓的鎳礦進(jìn)口也被削弱，則會(huì)加劇這一矛盾的發(fā)展。后續(xù)需關(guān)注菲律賓鎳礦禁運(yùn)的進(jìn)一步實(shí)施時(shí)間和范圍的變化。

從需求端看，不銹鋼端會(huì)有較大影響。大部分冷軋鋼廠春節(jié)期間按計(jì)劃維持運(yùn)行生產(chǎn)，轉(zhuǎn)運(yùn)不暢導(dǎo)致廠內(nèi)成品庫(kù)存累積，庫(kù)存量高于平常。雖然目前整體復(fù)工復(fù)產(chǎn)，且由于延遲開(kāi)工積累，需求得以釋放，近期不銹鋼成交出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)和回升。目前不銹鋼降價(jià)促銷(xiāo)意愿依然較為強(qiáng)烈，由于價(jià)格較低，一度成交尚好，但是高庫(kù)存情況依然需要后續(xù)需求端的支持來(lái)逐漸消化。近期不銹鋼端對(duì)上游鎳材料招標(biāo)價(jià)下行，對(duì)鎳端反饋偏負(fù)面。不過(guò)，不銹鋼將可能受惠于13%的出口退稅，可能使占到出口總量18%的出口產(chǎn)品受惠。后續(xù)需要關(guān)注國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量排產(chǎn)和出口情況的變化。

此外，從新能源汽車(chē)端變化來(lái)看，1-2月，新能源汽車(chē)出現(xiàn)6年來(lái)的首次同比供需下滑。預(yù)計(jì)4月上旬整車(chē)廠會(huì)逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)。動(dòng)力電池廠受下游整車(chē)廠影響，開(kāi)工率上升緩慢，預(yù)計(jì)等終端市場(chǎng)回暖才能增加產(chǎn)量。數(shù)碼電池企業(yè)下游恢復(fù)較快，但年前庫(kù)存積壓較多，目前也以去庫(kù)存為主。當(dāng)前來(lái)看，新能源題材對(duì)鎳市暫難發(fā)揮提振效應(yīng)。不過(guò)，近期大眾汽車(chē)公布的消息顯示，預(yù)期后市高鎳新能源電池生產(chǎn)需求依然有增長(zhǎng)潛力，只是恢復(fù)時(shí)間可能會(huì)受疫情影響而延后。

近期受宏觀風(fēng)險(xiǎn)影響，金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，市場(chǎng)情緒不穩(wěn)，鎳價(jià)形成高波動(dòng)走勢(shì)。雖然從長(zhǎng)線(xiàn)走勢(shì)來(lái)看，鎳價(jià)處在一個(gè)較強(qiáng)支撐的位置，但支撐的有效性受宏觀不確定性影響而面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，甚至有階段性破位的可能。

目前鎳價(jià)供需基本面多空因素交織，國(guó)外疫情持續(xù)擴(kuò)散、原油價(jià)格戰(zhàn)等因素帶來(lái)外部壓力，對(duì)鎳價(jià)形成了顯著的壓制。后續(xù)還要看疫情在國(guó)外的發(fā)展是否會(huì)形成對(duì)鎳原料端的影響。暫時(shí)來(lái)看，因不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈條幾近全線(xiàn)虧損，僅上游礦石端相對(duì)收益較好，因此向礦端擠壓，而礦端供應(yīng)有出現(xiàn)問(wèn)題的可能，將會(huì)令鎳價(jià)波動(dòng)加劇。新能源電池相關(guān)利好預(yù)期仍是長(zhǎng)線(xiàn)支持，但短期暫難顯現(xiàn)支持。