白糖：OPEC+臨時(shí)協(xié)議達(dá)成，原糖震蕩收高

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年4月9日，ICE原糖5月合約收盤10.44美分/磅（+0.07美分/磅），原糖收平。鄭糖2009合約收盤報(bào)價(jià)5358元/噸（-18元/噸）。4月9日，鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為11448張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單1210張（+0張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5580-5800元/噸（+0元/噸）。加工糖報(bào)價(jià)5730-6000元/噸，現(xiàn)貨持穩(wěn)，糖廠挺價(jià)心態(tài)強(qiáng)。國(guó)內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4688元/噸，50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本3867元/噸。倫敦白糖與紐約原糖5月價(jià)差131美元/噸，乙醇折糖價(jià)為7.47美分/磅。

邏輯分析：外盤原糖方面，因泰國(guó)大幅減產(chǎn)，亞洲糖市仍然需要一定巴西糖，目前巴西即將開(kāi)榨，市場(chǎng)預(yù)期巴西糖2020/21年度產(chǎn)量增加至3300-3600萬(wàn)噸，因國(guó)際原糖價(jià)格下跌印度糖在國(guó)際市場(chǎng)上無(wú)優(yōu)勢(shì)，這使得國(guó)際糖市依舊需要巴西糖，而精煉糖市場(chǎng)在印度出口窗口打開(kāi)之前維持偏緊狀態(tài)，這使得亞洲市場(chǎng)原白糖價(jià)差料持續(xù)維持高位，直到印度新糖上市。油價(jià)依舊是影響原糖價(jià)格的主基調(diào)，市場(chǎng)預(yù)期沙特俄羅斯達(dá)成的OPEC+減產(chǎn)量為1000萬(wàn)桶，低于市場(chǎng)預(yù)期的1000-1500萬(wàn)桶，減產(chǎn)最終取決于美國(guó)加拿大等國(guó)，隔夜WTI原油大跌近9%，API數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油庫(kù)存大幅度積累。

鄭糖方面，需求依舊維持低迷，國(guó)內(nèi)成交走弱。3月港口煉糖廠逐步開(kāi)工加工進(jìn)口糖，產(chǎn)區(qū)糖廠銷售面臨云南糖、進(jìn)口糖、貿(mào)易糖等多重供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)，糖價(jià)料走勢(shì)偏弱。3月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布顯示廣西最終產(chǎn)糖600萬(wàn)噸，同比減少35萬(wàn)噸，銷糖遲緩。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨挺價(jià)意愿下維持堅(jiān)挺，9月盤面低于現(xiàn)貨近400元/噸，盤面有一定反彈，后市壓力仍然較大。

策略：

國(guó)內(nèi)：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

國(guó)際：偏空（1-3M），中性（3-6M）

鄭糖：中性偏空，鄭糖空單逢低可減持，最終目標(biāo)5200-5300元/噸

原糖：中性偏空，原油價(jià)格主導(dǎo)糖價(jià)方向，亞洲現(xiàn)貨買盤支撐盤面

價(jià)差：亞洲原白糖差價(jià)料維持偏強(qiáng)狀態(tài)，可考慮逢低做多原白糖差價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：巴西匯率、巴西新糖產(chǎn)量、油價(jià)、泰國(guó)干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：棉價(jià)受強(qiáng)勁的裝船數(shù)據(jù)及股市穩(wěn)漲支撐震蕩偏強(qiáng)

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年4月9日，ICE美棉5月合約收盤54.44美分/磅（+0.64美分/磅）。4月9日鄭棉2009合約收盤報(bào)11515元/噸（+10元/噸）。

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)11362元/噸（+53元/噸）。4月9日現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為19520元/噸（-30元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20274元/噸（-9元/噸），棉紗價(jià)格明顯松動(dòng)。

2020年4月9日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為33806張（+36張），有效預(yù)報(bào)4322張（+10張），倉(cāng)單29376張（+26張）。

邏輯分析：疫情造成需求偏弱是當(dāng)前影響棉花最重要的因素，棉價(jià)受到出口銷售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁的發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)及股市穩(wěn)步上漲提振，盡管OPEC國(guó)家達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后市場(chǎng)反映平平，USDA大幅下調(diào)全球棉花需求。各大品牌商普遍削減下半年采購(gòu)計(jì)劃或推遲訂單，終端服裝紗線訂單難產(chǎn)，東南亞負(fù)荷下滑，市場(chǎng)需求低迷支配棉花價(jià)格，棉價(jià)跌至多年低位水平，市場(chǎng)缺乏需求總體仍舊維持偏弱。隨著海外疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)，市場(chǎng)出現(xiàn)一定超跌反彈。4月供需報(bào)告總體偏空，全球棉花貿(mào)易及消費(fèi)大幅下調(diào)，受美股走勢(shì)強(qiáng)勁影響美棉震蕩偏強(qiáng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)料出現(xiàn)一定情緒跟隨，但當(dāng)前并未有現(xiàn)貨成交大增下游訂單回升情況出現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)上仍未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)好跡象。

鄭棉：國(guó)內(nèi)方面， 紡織業(yè)下游4月被迫停工降負(fù)，需求大幅下降。受疫情擴(kuò)散影響，各地封城封國(guó)，出口棉紡織品需求料大幅下滑，下游成品庫(kù)存積壓，后期或出現(xiàn)2019年類似情況，而今年整體下游開(kāi)工率水平相比去年低10%以上，隨著全球新增病例出現(xiàn)短期拐點(diǎn)市場(chǎng)預(yù)期良好棉價(jià)出現(xiàn)反彈，關(guān)注其持續(xù)性。

策略：中性偏強(qiáng)，關(guān)注疫情發(fā)展及美棉出口銷售情況。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕： USDA調(diào)減南美產(chǎn)量，但美豆期末庫(kù)存上調(diào)

昨日美豆收盤上漲。昨晚公布的月度供需報(bào)告中，巴西和阿根廷產(chǎn)量分別調(diào)減200萬(wàn)噸；美豆出口預(yù)估下調(diào)5000萬(wàn)蒲，但壓榨上調(diào)2000萬(wàn)蒲，最終19/20年度美豆期末庫(kù)存預(yù)估4.8億蒲，高于3月報(bào)告，也高于市場(chǎng)平均預(yù)估。周度出口銷售報(bào)告顯示，截至4月2日當(dāng)周美國(guó)19/20年度出口銷售凈增52.35萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)估，較一周前和四周均值下降。

國(guó)內(nèi)方面，豆粕期價(jià)仍震蕩為主。昨日成交不多，總成交13.27萬(wàn)噸，成交均價(jià)3178（+7）。上周油廠開(kāi)機(jī)率41.43%，原料供給預(yù)計(jì)要兩周后才能改善。上周豆粕日均成交量27.51萬(wàn)噸，截至4月3日沿海油廠豆粕庫(kù)存由27.27萬(wàn)噸降至歷史最低16.78萬(wàn)噸。菜粕自身基本面變化不大，放開(kāi)從加拿大進(jìn)口菜籽的傳言被證不實(shí)。截至4月3日油廠菜籽庫(kù)存25.8萬(wàn)噸，上周菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率10.58%，均處于歷史同期偏低水平。上周累計(jì)成交增至6.32萬(wàn)噸，昨日買家逢低補(bǔ)庫(kù)成交5000噸。截至4月3日沿海油廠菜粕庫(kù)存2.55萬(wàn)噸，去年同期2.45萬(wàn)噸；港口顆粒粕庫(kù)存20.907萬(wàn)噸，仍為歷年同期最高。

策略：短期中性。USDA調(diào)降南美產(chǎn)量預(yù)估，但上調(diào)美國(guó)19/20年度期末庫(kù)存，報(bào)告偏中性。另外國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)移至么過(guò)20/21年度大豆種植與天氣情況。由于巴西3月大豆出口歷史同期最高，國(guó)內(nèi)盤面下跌，且5-9價(jià)差回落。短期現(xiàn)貨緊張的局面持續(xù)，后期現(xiàn)貨基差及近月期價(jià)幾乎完全取決于4月大豆到港。單邊上，國(guó)內(nèi)下半年需求向好，如果后期美豆有上漲驅(qū)動(dòng)，投資者仍可以考慮參考前低在大跌后逢低做多，將具有較好的安全邊際和盈虧比。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠肺炎疫情發(fā)展，南美物流，美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等。

油脂：油脂延續(xù)反彈

油脂內(nèi)盤繼續(xù)上沖，整體消息影響偏大，為抗擊新冠病毒疫情，馬來(lái)西亞最大的棕櫚油出產(chǎn)州沙巴州將繼續(xù)關(guān)閉6個(gè)區(qū)的棕櫚油業(yè)務(wù)，直到有足夠跡象證明種植園和加工廠可以安全開(kāi)工。早盤棕油領(lǐng)漲，隨后豆油后來(lái)居上，傳有豆油收儲(chǔ)消息，目前尚無(wú)法證實(shí)，但盤后外盤馬棕油大幅跳水，停產(chǎn)方面也多有反復(fù)，4月前十日出口數(shù)據(jù)預(yù)估利空，同時(shí)有外媒質(zhì)疑印尼生柴補(bǔ)貼資金?？傮w看目前消息對(duì)行情擾動(dòng)較大，整體基本面并不支撐大漲，震蕩思路對(duì)待。

策略：短期進(jìn)一步反彈后繼續(xù)向上空間有限，維持區(qū)間震蕩觀點(diǎn)，單邊可逢高短空。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

玉米與淀粉：期價(jià)分化運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨則穩(wěn)中有跌，山東部分廠家報(bào)價(jià)下調(diào)20元/噸。玉米與淀粉期價(jià)分化運(yùn)行，淀粉相對(duì)強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，上周期價(jià)表現(xiàn)相對(duì)弱于現(xiàn)貨，或主要源于臨儲(chǔ)拍賣政策的不確定性，換句話說(shuō)，近月期價(jià)對(duì)臨儲(chǔ)出庫(kù)價(jià)的升水在很大程度上反映臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)上調(diào)或產(chǎn)生成交溢價(jià)的預(yù)期。但考慮到目前近月期價(jià)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格大致平水，其回落空間亦相對(duì)受限。對(duì)于淀粉而言，目前盤面玉米期價(jià)更多反映東北產(chǎn)區(qū)和北方港口現(xiàn)貨價(jià)格，而盤面淀粉期價(jià)更多反映華北產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨生產(chǎn)成本，后期華北-東北玉米價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，則有望轉(zhuǎn)而反映東北產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望走擴(kuò)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者謹(jǐn)慎持有前期多單，如無(wú)前期多單，則等待第三階段做多機(jī)會(huì)，或考慮入場(chǎng)做擴(kuò)淀粉-玉米價(jià)差。

風(fēng)險(xiǎn)因素：臨儲(chǔ)拍賣政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.96元/斤，環(huán)比持平。淘雞價(jià)格4.18元/斤，環(huán)比持平。全國(guó)雞蛋價(jià)格銷區(qū)北京穩(wěn)、上海漲，產(chǎn)區(qū)全面穩(wěn)定。當(dāng)前下游食品廠等需求一般，南方銷區(qū)走貨減緩，產(chǎn)區(qū)部分蛋商走貨壓力增加，拿貨謹(jǐn)慎，開(kāi)產(chǎn)雞群增多，中小碼雞蛋明顯增加，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格或止?jié)q震蕩調(diào)整，有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。期價(jià)表現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，尤其06合約大幅領(lǐng)漲。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲22元，5月合約上漲87元，9月合約上漲19元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水359元。

邏輯分析：當(dāng)前淘雞略顯增多，現(xiàn)貨價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，可排除換羽雞帶來(lái)的供給壓力，而新開(kāi)產(chǎn)壓力猶存，持續(xù)走強(qiáng)仍需關(guān)注淘汰雞進(jìn)度。

策略：中性。

生豬：豬價(jià)漲跌互現(xiàn)

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)33.91元/公斤，較8日下跌0.03元/公斤。白條肉均價(jià)43.67元/公斤，較8日下跌0.06元/公斤。豬價(jià)跌勢(shì)減緩，上漲地區(qū)增多，屠養(yǎng)博弈增強(qiáng)。當(dāng)前消費(fèi)支撐不足，養(yǎng)殖端大豬仍未出清，而屠宰端受制于開(kāi)工率不足，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)受損，壓價(jià)逼量順勢(shì)囤貨順理成章。短期豬價(jià)弱勢(shì)震蕩為主。以農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)推算，去年9月份是能繁母豬基數(shù)最低的時(shí)點(diǎn)，對(duì)應(yīng)生豬出欄最低點(diǎn)在今年的7、8月份，上半年的供給依舊十分緊張，豬價(jià)再度走高只是時(shí)間問(wèn)題。

紙漿：漿價(jià)震蕩回落

紙漿盤面昨日震蕩回落，主力9月合約收于4616元/噸。智利Arauco公司因員工感染停產(chǎn)的50萬(wàn)噸針葉漿生產(chǎn)線恢復(fù)生產(chǎn)?，F(xiàn)貨層面，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4500元/噸，金魚闊葉漿價(jià)格在3825元/噸。外商報(bào)價(jià)上漲，刺激國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)迎來(lái)久違的波動(dòng)，但近期外商減產(chǎn)幅度不大。中長(zhǎng)期看，國(guó)外疫情蔓延，抑制海外需求，國(guó)內(nèi)輸入量增多。

策略：昨日盤面隨宏觀氛圍回暖大漲，但國(guó)外疫情蔓延，抑制海外需求，國(guó)內(nèi)輸入量將增多，國(guó)內(nèi)也難有大漲可能，不追高，維持逢低多思路，中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。