白糖：預(yù)期巴西產(chǎn)量大幅恢復(fù)，原糖大跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年4月13日，ICE原糖5月合約收盤10.16美分/磅（-0.28美分/磅），原糖大幅收跌。鄭糖2009合約收盤報(bào)價(jià)5329元/噸（-18元/噸）。4月13日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11448張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉單1210張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5580-5680元/噸（+0元/噸）。加工糖報(bào)價(jià)5730-6000元/噸，現(xiàn)貨持穩(wěn)，糖廠挺價(jià)心態(tài)強(qiáng)，貿(mào)易商報(bào)價(jià)較低。國內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4565元/噸，50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本3768元/噸。倫敦白糖與紐約原糖5月價(jià)差131美元/噸，乙醇折糖價(jià)為7.56美分/磅。

邏輯分析：外盤原糖方面，因泰國大幅減產(chǎn)，亞洲糖市仍然需要一定巴西糖，目前巴西即將開榨，市場預(yù)期巴西糖2020/21年度產(chǎn)量增加至3300-3600萬噸，因國際原糖價(jià)格下跌印度糖在國際市場上無優(yōu)勢，這使得國際糖市依舊需要巴西糖，因巴西糖產(chǎn)量大增，市場預(yù)期全球糖市場由缺口轉(zhuǎn)為過剩，疫情造成生產(chǎn)活動減緩，需求大幅下降。

鄭糖方面，需求依舊維持低迷，國內(nèi)成交走弱，進(jìn)口糖加工量逐步爬升，產(chǎn)區(qū)糖廠銷售面臨云南糖、進(jìn)口糖、貿(mào)易糖等多重供應(yīng)競爭，糖價(jià)料走勢偏弱。3月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布顯示廣西最終產(chǎn)糖600萬噸，同比減少35萬噸，銷糖遲緩。國內(nèi)現(xiàn)貨挺價(jià)意愿下維持堅(jiān)挺，但產(chǎn)區(qū)糖后市競售壓力仍然較大。

策略：

國內(nèi)：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

國際：偏空（1-3M），中性（3-6M）

鄭糖：中性偏空，鄭糖可考慮反彈拋空，不排除跌破廣西未稅成本

原糖：中性偏空，原油價(jià)格主導(dǎo)糖價(jià)方向，亞洲現(xiàn)貨買盤支撐盤面

價(jià)差：亞洲原白糖差價(jià)料維持偏強(qiáng)狀態(tài)，可考慮逢低做多原白糖差價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：巴西匯率、巴西新糖產(chǎn)量、油價(jià)、泰國干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：需求慘淡，棉價(jià)隨股市下跌而走弱

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年4月13日，ICE美棉5月合約收盤52.92美分/磅（-1.52美分/磅）。4月13日鄭棉2009合約收盤報(bào)11340元/噸（-195元/噸）。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)11500元/噸（+35元/噸）。4月13日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為19430元/噸（-30元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20225元/噸（+36元/噸），近期棉紗價(jià)格大幅回落。

2020年4月13日鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為33909張（+78張），有效預(yù)報(bào)4643張（+159張），倉單29266張（-81張）。

邏輯分析：疫情造成需求偏弱是當(dāng)前影響棉花最重要的因素，棉價(jià)受到出口銷售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁的發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)及股市穩(wěn)步上漲提振，盡管OPEC國家達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后市場反映平平，USDA大幅下調(diào)全球棉花需求。各大品牌商普遍削減下半年采購計(jì)劃或推遲訂單，終端服裝紗線訂單難產(chǎn)，東南亞負(fù)荷下滑，市場需求低迷支配棉花價(jià)格，棉價(jià)跌至多年低位水平，市場缺乏需求總體仍舊維持偏弱。美國種植報(bào)告顯示美棉種植率9%，高于去年同期及5年均值。4月供需報(bào)告總體偏空，全球棉花貿(mào)易及消費(fèi)大幅下調(diào)，美棉價(jià)格隨股市及供應(yīng)充裕明顯收跌。

鄭棉：國內(nèi)方面， 紡織業(yè)下游4月被迫停工降負(fù)，需求大幅下降。受疫情擴(kuò)散影響，各地封城封國，出口棉紡織品需求料大幅下滑，下游成品庫存積壓，后期或出現(xiàn)2019年類似情況，而今年整體下游開工率水平相比去年低10%以上，行業(yè)高壓下，棉價(jià)震蕩偏空。

策略：中性偏空，關(guān)注疫情發(fā)展及美棉出口銷售情況。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕： 內(nèi)外盤期價(jià)下跌

昨日美豆收盤下跌。因新冠肺炎疫情，美國最大豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德表示將無限期關(guān)閉南達(dá)科他州的一家大型豬肉工廠，市場擔(dān)憂美豆壓榨需求將下降。本周三NOPA將公布壓榨月報(bào)，市場預(yù)計(jì)美國3月大豆壓榨量為1.75163億蒲，該預(yù)估若實(shí)現(xiàn)則為歷史同期最高水平。截至上周四巴西收獲完成89%，巴西3月出口為歷史同期最高，對美國出口形成激烈競爭。USDA數(shù)據(jù)顯示截至4月9日當(dāng)周美豆出口檢驗(yàn)量為44.2萬噸，符合市場預(yù)估。

國內(nèi)方面，昨日豆粕期價(jià)下跌，下游采購謹(jǐn)慎，總成交22.554萬噸，絕大多數(shù)為遠(yuǎn)期基差成交。因大豆到港量較小，油廠缺豆停機(jī)現(xiàn)象仍然普遍，上周開機(jī)率繼續(xù)下降至39.07%。隨著進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，未來兩周開機(jī)率將逐漸回升。上周豆粕日均成交量16.23萬噸，遠(yuǎn)期基差成交居多，截至4月10日沿海油廠豆粕庫存由16.78萬噸繼續(xù)下降至15.97萬噸。菜粕自身基本面變化不大，天下糧倉預(yù)報(bào)4、5月各有30萬噸和24萬噸菜籽到港，截至4月10日油廠菜籽庫存19.4萬噸，上周菜籽壓榨開機(jī)率12.77%，均處于歷史同期偏低水平。上周累計(jì)成交增至1.48萬噸，昨日無成交。截至4月10日沿海油廠菜粕庫存2.4萬噸，去年同期3.05萬噸；港口顆粒粕庫存19.54萬噸，仍為歷年同期最高。

策略：短期中性。國際市場繼續(xù)關(guān)注南美出口裝運(yùn)，及美豆20/21年度大豆種植與天氣情況，美豆底部相對明確，但上漲需要驅(qū)動。國內(nèi)短期現(xiàn)貨緊張的局面持續(xù)，但盤面榨利豐厚，油廠采購巴西豆積極，兩周后預(yù)計(jì)到港將明顯增加。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠肺炎疫情發(fā)展，南美物流，美國產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等。

油脂：油脂轉(zhuǎn)弱 繼續(xù)震蕩

油脂昨日走弱，外馬棕油大跌，SPPOMA消息稱4月1-10日馬來半島南部種植園環(huán)比產(chǎn)量增20.22%，在全球疫情擴(kuò)散及原油低價(jià)的背景下，棕櫚油的食用需求及生物柴油需求受到強(qiáng)烈沖擊，這將是目前及未來較長一段時(shí)間內(nèi)的主導(dǎo)邏輯。國內(nèi)豆油庫存從年后初期的140萬噸高位連續(xù)下滑至本周的102萬噸，各地近期出現(xiàn)排隊(duì)提貨現(xiàn)象，但昨日成交下滑至1.32萬噸（現(xiàn)貨成交1200噸，遠(yuǎn)月基差1.2萬噸），上周五5.53萬噸。后期隨著大豆大量到港，需求更難以維持，短期預(yù)估行情震蕩偏弱。

策略：盤面如期走弱，單邊仍以區(qū)間震蕩思路對待，中性。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

玉米與淀粉：期價(jià)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，整體穩(wěn)定；淀粉現(xiàn)貨則穩(wěn)中有跌，部分廠家報(bào)價(jià)下調(diào)20元-30元不等。玉米與淀粉期價(jià)分化運(yùn)行，近月相對強(qiáng)于遠(yuǎn)月。

邏輯分析：對于玉米而言，上周以震蕩為主，一方面近月期價(jià)對臨儲出庫價(jià)已經(jīng)存在一定幅度的升水，這意味著在已經(jīng)在很大程度上反映臨儲拍賣底價(jià)上調(diào)或產(chǎn)生成交溢價(jià)的預(yù)期，臨儲拍賣政策的不確定性壓制其上行空間；另一方面近月期價(jià)對現(xiàn)貨價(jià)格大致平水，而現(xiàn)貨價(jià)格相對堅(jiān)挺，其回落空間亦相對受限。對于淀粉而言，考慮到后期運(yùn)費(fèi)因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)差有望繼續(xù)擴(kuò)大，其通過淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開機(jī)率，繼而帶動供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望走擴(kuò)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者謹(jǐn)慎持有前期多單，相對而言，持有淀粉-玉米價(jià)差套利組合或更為安全。如無前期操作，則建議繼續(xù)等待第三階段做多機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)因素：臨儲拍賣政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：現(xiàn)貨上漲，期價(jià)回落

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)3.09元/斤，較上周五上漲0.14元/斤。淘雞價(jià)格4.29元/斤，較上周五上漲0.11元/斤。周末兩天全國雞蛋價(jià)格持續(xù)反彈，周一銷區(qū)北京漲、上海穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)全面突破3元/斤。目前北方產(chǎn)區(qū)拉漲銷區(qū)，隨著產(chǎn)區(qū)全面漲至3元以上，銷區(qū)走貨壓力逐漸增加，到貨量增多，部分蛋商有虧損情況，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格繼續(xù)漲幅空間有限。當(dāng)前期貨主力為6月合約，上周期價(jià)持續(xù)拉漲后，周一期價(jià)高位回落，上漲動力不足。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌23元，6月合約下跌72元，9月合約下跌5元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對主力合約貼水246元。

邏輯分析：近期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)反彈，養(yǎng)殖端淘雞進(jìn)度再度減慢，而新開產(chǎn)壓力猶存，持續(xù)走強(qiáng)仍需關(guān)注淘汰雞進(jìn)度。

策略：中性。

生豬：豬價(jià)繼續(xù)震蕩

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)33.80元/公斤，較上周五下跌0.08元/公斤。白條肉均價(jià)43.24元/公斤，較周五下跌0.22元/公斤。博亞和訊近期調(diào)查顯示，屠企白條走貨差，周度跌幅1.5元/公斤，開工率再度下降至24%，降至3月初水平，部分屠宰企業(yè)停宰。當(dāng)前消費(fèi)支撐不足，養(yǎng)殖端大豬仍未出清，而屠宰端受制于開工率不足，經(jīng)營利潤受損，壓價(jià)逼量順理成章。短期豬價(jià)弱勢震蕩為主。以農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)推算，去年9月份是能繁母豬基數(shù)最低的時(shí)點(diǎn)，對應(yīng)生豬出欄最低點(diǎn)在今年的7、8月份，上半年的供給依舊十分緊張，豬價(jià)再度走高只是時(shí)間問題。

紙漿：漿價(jià)震蕩走弱

昨日紙漿盤面震蕩下行，主力9月合約收盤在4592元/噸，現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)針葉漿銀星主流報(bào)價(jià)在4510元/噸，闊葉金魚報(bào)價(jià)3850元/噸。外盤方面世界最大的闊葉漿生產(chǎn)企業(yè)巴西金魚公司和最大的針葉漿企業(yè)芬蘭芬林集團(tuán)芬寶紙漿分別對中國市場宣布闊葉漿漲30美元，針葉漿漲20美元。供需上看闊葉漿提漲基礎(chǔ)不牢，巴西金魚有提高產(chǎn)銷的計(jì)劃。中長期看，國外疫情蔓延，抑制海外需求，國內(nèi)輸入量增多。整體盤面較難有趨勢性行情。

策略：盤面維持震蕩格局，在原油逐漸企穩(wěn)背景下建議仍以逢低做多為主。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。