白糖：空頭移倉，原糖收高

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年4月29日，ICE原糖7月合約收盤10.00美分/磅（+0.39美分/磅），原糖5月合約即將到期，目前未平倉合約仍有260萬噸，油價(jià)反彈及空頭移倉導(dǎo)致糖價(jià)上漲。鄭糖2009合約收盤報(bào)價(jià)4932元/噸（+99元/噸）。4月29日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11545張（+52張），有效預(yù)報(bào)倉單50張（-52張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5380-5460元/噸（+80元/噸）。國內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4387元/噸，50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本3623元/噸。乙醇折糖價(jià)為6.66美分/磅，預(yù)計(jì)隨著油價(jià)反彈乙醇價(jià)格反彈，乙醇折糖料回升。

邏輯分析：外盤原糖方面，能源價(jià)格低迷及疫情影響下全球產(chǎn)糖量增加而需求偏弱，全球儲(chǔ)油設(shè)施罐容面臨滿罐，大型原油基金及商品指數(shù)近期已移倉顯示原油空頭擠倉風(fēng)險(xiǎn)大幅減弱，促使近期油價(jià)有明顯反彈，原油儲(chǔ)罐仍然短缺，低迷油價(jià)促使原油供應(yīng)端開始緩慢出清，疫情影響近期在逐步減弱，但疫苗開發(fā)仍需時(shí)間，消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)動(dòng)力仍不足，若5月OPEC履行承諾則油價(jià)壓力逐步減弱，而在供需再平衡發(fā)生之前仍需關(guān)注因儲(chǔ)罐因素造成的原油近月再度崩盤風(fēng)險(xiǎn)，隨著疫情封鎖的逐步解除，我們認(rèn)為近期最黑暗的時(shí)刻料結(jié)束，空頭平倉料促進(jìn)原油相關(guān)品種反彈。

糖價(jià)方面，5月未平倉合約高達(dá)260萬噸，關(guān)注交割因素，印度氣象局稱季風(fēng)今年在6-7月降雨偏少，但總體正常，南亞天氣問題值得關(guān)注。隨著疫情封鎖解除，市場存在一個(gè)從ICU轉(zhuǎn)入普通病房的恢復(fù)性反彈，消費(fèi)信心的恢復(fù)則仍需時(shí)間。

鄭糖方面，本榨季來自進(jìn)口端及走私等層面壓力偏大，內(nèi)外糖價(jià)差維持多年高位水平運(yùn)行，5月下旬配額外關(guān)稅恢復(fù)后進(jìn)口糖成本將出現(xiàn)斷崖式下跌。關(guān)注5月后國內(nèi)進(jìn)口糖清關(guān)及進(jìn)口情況。近期市場有傳聞國儲(chǔ)或收儲(chǔ)100萬噸糖，國內(nèi)3月工業(yè)庫存為370萬噸，低于去年同期，當(dāng)期市場消費(fèi)偏弱，終端庫存為近年來偏低水平，若消費(fèi)5-6月有爆發(fā)式增長，不排除因下游補(bǔ)庫而出現(xiàn)反彈，糖市基本面仍然偏弱。

策略：

國內(nèi)：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

國際：偏空（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

鄭糖：反彈，關(guān)注進(jìn)口端及走私糖壓力

原糖：反彈，隨油價(jià)及5月空頭移倉反彈

風(fēng)險(xiǎn)因素：巴西匯率、巴西新糖產(chǎn)量、油價(jià)、泰國干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：預(yù)期封鎖解除提振消費(fèi)，棉價(jià)上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年4月29日，ICE美棉7月合約收盤57.19美分/磅（+1.32美分/磅）。4月29日鄭棉2009合約收盤報(bào)11450元/噸（+50元/噸），市場受歐美多地經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步解封提振，價(jià)格上漲，預(yù)期棉紡訂單及棉花采購或有轉(zhuǎn)好可能性。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)11432元/噸（-52元/噸）。4月29日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為18910元/噸（-30元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S現(xiàn)貨價(jià)為20142元/噸（-28元/噸）。

2020年4月29日鄭商所一號棉花倉單為27841張（+71張），有效預(yù)報(bào)4229張（-435張），倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為32070張（-364張）。

邏輯分析：市場當(dāng)期主線仍然圍繞疫情預(yù)期交易。美棉周度出口銷售依舊偏弱，4月16日當(dāng)周，美國2019/20年度陸地棉出口銷售凈增1.57萬包，2020/21年度陸地棉凈銷售4.64萬包，均顯著低于過去4周銷售水平。受疫情影響，棉紡需求及終端消費(fèi)仍然疲軟，歐洲陸續(xù)解除封鎖令市場對訂單有所期待，國內(nèi)收儲(chǔ)外棉傳聞也令市場一度上漲，關(guān)注紡企訂單及美棉出口銷售狀況。美國德克薩斯等多個(gè)州將在近期解除疫情封鎖，市場預(yù)期需求將有恢復(fù)。

鄭棉：國內(nèi)方面， 紡織業(yè)下游4月被迫停工降負(fù)，需求大幅下降。受疫情擴(kuò)散影響，各地封城封國，出口棉紡織品需求料大幅下滑，下游成品庫存積壓，5-6月紡織下游壘庫壓力仍然較大，隨著全球解封市場預(yù)期紡織品訂單或開始出現(xiàn)恢復(fù)。因近期新疆各地棉花檢驗(yàn)所加快公檢力度，市場猜測國家可能在為拋儲(chǔ)做準(zhǔn)備，今日傳聞表明也有人將其解讀為收儲(chǔ)，關(guān)注出口銷售情況。

策略：中性偏多，市場預(yù)期疫情封鎖解除提振消費(fèi)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：弱勢震蕩

美豆收盤小幅上漲。昨日USDA公布民間出口商向墨西哥銷售10.89萬噸大豆的報(bào)告。周四USDA將公布周度出口銷售報(bào)告，市場預(yù)計(jì)截至4月23日當(dāng)周美豆出口銷售凈增80-160萬噸。美國總統(tǒng)下令肉類加工廠必須開工，以保證國內(nèi)食品供應(yīng)，此前肉類加工廠暫時(shí)停產(chǎn)或減產(chǎn)不利美豆粕需求。

國內(nèi)方面，昨日期價(jià)弱勢震蕩，總成交5.785萬噸，成交均價(jià)2923（-46）。供需面變化不大，隨著大豆卸貨入廠增加，上周沿海大豆庫存、開機(jī)率均增加，未來兩周開機(jī)率將繼續(xù)回升。上周豆粕日均成交量降至10.05萬噸，截至4月24日沿海油廠豆粕庫存由13.61萬噸增至16.25萬噸。天下糧倉預(yù)報(bào)4、5月各有37.3萬噸和24萬噸菜籽到港，截至4月25日油廠菜籽庫存增至25.3萬噸，上周菜籽壓榨開機(jī)率11.98%，累計(jì)成交3400噸，昨日無成交。截至4月24日沿海油廠菜粕庫存降至7000噸，去年同期4.3萬噸；港口顆粒粕庫存也降至15.13萬噸，但仍為歷年同期最高。

策略：短期中性。國際市場上，上周中國宣布增儲(chǔ)、同時(shí)新增采購美豆，不過市場擔(dān)憂美豆粕需求，新作面積和天氣暫時(shí)缺乏炒作題材，美豆暫時(shí)還將維持弱勢震蕩。國內(nèi)短期現(xiàn)貨供給仍偏緊，但供給將逐漸增加，同時(shí)盤面榨利豐厚也施壓期價(jià)，預(yù)計(jì)短期仍以震蕩為主。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠肺炎疫情發(fā)展，南美物流，美國產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等。

油脂：盤面震蕩偏弱

昨日油脂盤面窄幅震蕩，節(jié)前避險(xiǎn)情緒顯現(xiàn)。馬盤小漲，國際原油震蕩走高給馬棕油帶來些許支撐。國內(nèi)方面本周國內(nèi)豆油成交開始放緩，市場備貨節(jié)奏放慢，隨著5-6月大豆到港以及油廠開機(jī)率的提升，豆油供應(yīng)緊張的態(tài)勢將得到緩解。今日現(xiàn)貨報(bào)價(jià)基本平穩(wěn)?？偟膩砜矗瑖鴥?nèi)油脂走勢更多依賴外盤趨勢，震蕩偏弱。

策略：單邊可繼續(xù)逢高空棕油。豆棕價(jià)差逢低繼續(xù)做擴(kuò)。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩偏弱

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米和淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中有漲。玉米與淀粉期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行，淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到近月期價(jià)繼續(xù)升水現(xiàn)貨價(jià)格，遠(yuǎn)月期價(jià)較臨儲(chǔ)出庫價(jià)升水幅度擴(kuò)大，表明其在一定程度上反映臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)上漲或成交出現(xiàn)溢價(jià)的預(yù)期，需要特別留意臨儲(chǔ)拍賣政策；對于淀粉而言，考慮到后期運(yùn)費(fèi)因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)差有望繼續(xù)擴(kuò)大，其通過淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開機(jī)率，繼而帶動(dòng)供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望走擴(kuò)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者謹(jǐn)慎持有前期多單，相對而言，持有淀粉-玉米價(jià)差套利組合或更為安全。如無前期操作，則建議繼續(xù)等待第三階段做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：臨儲(chǔ)拍賣政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)震蕩偏弱

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.78元/斤，環(huán)比持平。淘雞價(jià)格4.19元/斤，環(huán)比持平。全國雞蛋價(jià)格主穩(wěn)調(diào)整，銷區(qū)北京、上海企穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)全面穩(wěn)定，局部微調(diào)。近期南方銷區(qū)帶貨增多，走貨慢，蛋商接貨意愿不強(qiáng)，而產(chǎn)區(qū)養(yǎng)殖戶及蛋商庫存漸多，走貨不佳，產(chǎn)區(qū)局部有暗降成交現(xiàn)象；預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格或低位震蕩調(diào)整。受現(xiàn)貨偏弱影響，期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌1元，6月合約下跌28元，9月合約下跌13元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對主力合約貼水317元。

邏輯分析：現(xiàn)貨價(jià)格淡季偏弱，但依然在多數(shù)養(yǎng)殖戶保本線以上，不足以刺激養(yǎng)殖戶加速淘雞，新開產(chǎn)雞持續(xù)增加，蛋價(jià)走強(qiáng)需要低價(jià)逼淘，期價(jià)缺乏上漲動(dòng)力，而預(yù)期現(xiàn)貨難破前低，期價(jià)再度下行空間亦有限。

策略：中性。

生豬：豬價(jià)持續(xù)陰跌

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)32.62元/公斤，環(huán)比下跌0.13元/公斤。白條肉均價(jià)42.55元/公斤，環(huán)比下跌0.1元/公斤。全國豬價(jià)繼續(xù)延續(xù)跌勢，屠宰企業(yè)報(bào)價(jià)下調(diào)。五一漲價(jià)希望破滅，從出欄均重看，大豬仍需一段時(shí)間消化，而五一消費(fèi)拉動(dòng)有限，短期豬價(jià)或繼續(xù)震蕩運(yùn)行。

紙漿：漿價(jià)弱勢震蕩

昨日紙漿盤面震蕩偏弱，主力合約收于4476元，現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)針葉漿銀星主流報(bào)價(jià)在4475元/噸。闊葉金魚報(bào)價(jià)3835元/噸。短期國內(nèi)消費(fèi)整體仍較差，后期紙漿大量到港，國內(nèi)紙漿港口庫存或?qū)⒕S持高位。

策略：盤面繼續(xù)震蕩為主，向下空間較為有限。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。