2008合約運(yùn)行區(qū)間在12500—14000元/噸

社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下滑，疊加下游逢低買入意愿較強(qiáng)，近期鋁價(jià)持續(xù)反彈。但伴隨著上游端冶煉利潤(rùn)走高，供應(yīng)回升導(dǎo)致賣保意愿增強(qiáng)，此外，下半年終端消費(fèi)能否真正回暖有待觀察。短期來看，雖然宏觀面回暖對(duì)市場(chǎng)情緒有一定的改善，但基本面利空逐步顯現(xiàn)或限制鋁價(jià)進(jìn)一步的反彈空間，后市鋁價(jià)將維持振蕩走勢(shì)。

需求不宜過分樂觀

世界銀行6月8日發(fā)布的最新一期全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告顯示，受疫情沖擊，預(yù)計(jì)今年全球經(jīng)濟(jì)將下滑5.2%，這將是二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。報(bào)告認(rèn)為，由于疫情沖擊及其防控措施帶來的經(jīng)濟(jì)“停擺”，全球經(jīng)濟(jì)將在2020年陷入嚴(yán)重收縮，預(yù)計(jì)人均收入降低3.6%。其中，嚴(yán)重依賴全球貿(mào)易、旅游、大宗商品出口和外部融資的經(jīng)濟(jì)體受疫情沖擊最大。

美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放流動(dòng)性以托底經(jīng)濟(jì)，6月11日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議決定將聯(lián)邦基金利率維持在0—0.25%的水平不變，同時(shí)，維持當(dāng)前購(gòu)債規(guī)模不再降低、繼續(xù)進(jìn)行大規(guī)模隔夜和定期回購(gòu)操作。短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)此舉讓美股及大宗商品市場(chǎng)企穩(wěn)，一定程度上有利于市場(chǎng)信心修復(fù)。但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的程度和復(fù)蘇速度都高度不確定，預(yù)計(jì)2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將萎縮6.5%。

國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)穩(wěn)中偏弱，后期仍存在較大不確定性。近期公布的數(shù)據(jù)顯示，5月官方制造業(yè)PMI為50.6%，較4月回落0.2%，穩(wěn)定在榮枯線之上。但5月PPI同比下降3.7%，環(huán)比下降0.4%，反映出終端需求有承壓跡象。與此同時(shí)，在近期兩會(huì)上高層對(duì)后疫情經(jīng)濟(jì)定調(diào)為六保六穩(wěn)，不提明確的GDP數(shù)值目標(biāo)，側(cè)面反映出后期宏觀面的不確定性仍較大。

去庫(kù)存速度放緩

鋁錠庫(kù)存繼續(xù)下滑，鋁棒庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)。6月11日，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存（含SHFE倉(cāng)單）：上海地區(qū)為11.7萬噸，無錫地區(qū)為28.5噸，杭州地區(qū)為10.4萬噸，鞏義地區(qū)為4.2萬噸，南海地區(qū)為16.1萬噸，天津?yàn)?.9萬噸，臨沂為1.0萬噸，重慶為0.9萬噸，消費(fèi)地鋁錠庫(kù)存合計(jì)78.7萬噸，較前一周四下降6.0萬噸。但近期鋁棒庫(kù)存增加0.09萬噸至7.40萬噸，鋁棒庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)。據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)，5月鋁型材企業(yè)開工率為63.3%，環(huán)比4月上升0.75%，需求出現(xiàn)一定回升，但中小型企業(yè)情況不樂觀。此外，從下游企業(yè)反饋來看，伴隨著鋁價(jià)不斷走高導(dǎo)致企業(yè)點(diǎn)價(jià)較為謹(jǐn)慎，日常以按需采購(gòu)為主。

供應(yīng)面臨回升

供應(yīng)端保持穩(wěn)定，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的4月全國(guó)電解鋁產(chǎn)量為296.7萬噸，同比增長(zhǎng)1.5%；1—4月累計(jì)產(chǎn)量1182.8萬噸，累計(jì)增長(zhǎng)2.4%。目前山西一級(jí)氧化鋁報(bào)價(jià)2257元/噸，貴陽(yáng)一級(jí)氧化鋁報(bào)價(jià)2260元/噸，河南一級(jí)氧化鋁報(bào)價(jià)2257元/噸，三地氧化鋁價(jià)格維持低位。伴隨著國(guó)內(nèi)鋁價(jià)持續(xù)反彈，行業(yè)利潤(rùn)快速修復(fù)，目前平均水平已經(jīng)超過1000元/噸，高利潤(rùn)必將刺激上游端加快復(fù)產(chǎn)，進(jìn)而使后期供應(yīng)壓力加大，冶煉廠及貿(mào)易商賣保意愿不斷增強(qiáng)，鋁價(jià)進(jìn)一步反彈空間將受到限制。此外，本月滬倫比值整體維持在8以上高位，套利窗口持續(xù)開啟，截至6月12日，現(xiàn)貨進(jìn)口利潤(rùn)達(dá)300元/噸，伴隨著國(guó)外鋁錠逐步流入國(guó)內(nèi)，前期庫(kù)存趨緊態(tài)勢(shì)將得到緩解。

綜上所述，近期宏觀面回暖，疊加產(chǎn)業(yè)端呈現(xiàn)不斷去庫(kù)存狀態(tài)，鋁市場(chǎng)呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行。但伴隨著鋁價(jià)不斷走高，需要警惕冶煉企業(yè)利潤(rùn)維持高位引發(fā)的供應(yīng)端回升，這將限制鋁價(jià)進(jìn)一步反彈的空間。預(yù)計(jì)6—7月2008合約運(yùn)行區(qū)間在12500—14000元/噸，上游企業(yè)可以考慮逢高賣出鎖定利潤(rùn)。