當前美豆正處于開花、結(jié)莢關(guān)鍵期，容易出現(xiàn)?“天氣市”，且后期巴西大豆供應量越來越少，支撐進口大豆成本。國內(nèi)生豬存欄邊際恢復，飼料需求持續(xù)向好。成本支撐攜手需求回暖，疊加風險升水，6—8月豆粕、菜粕價格易漲難跌，建議以逢低做多為主。同時，豆粕、菜粕現(xiàn)貨價差處于350元/噸低位，豆粕性價比凸顯，關(guān)注價差擴大機會。

進口成本易漲難跌

6—8月美豆進入開花、結(jié)莢期，其間產(chǎn)區(qū)降雨和氣溫對作物生長起著至關(guān)重要的作用，產(chǎn)量預期與作物實際生長情況有望為市場提供更多的交易機會。通過梳理歷年6—8月行情可以發(fā)現(xiàn)，此階段季節(jié)性偏多。截至6月7日當周，美豆播種進度86%，預估87%；美豆優(yōu)良率72%，預估71%。目前美豆已跌破種植成本，繼續(xù)大跌的可能性不大。一旦出現(xiàn)“天氣市”，美豆將迎來較大漲幅，從而帶動國內(nèi)粕類市場走強。

當前，巴西為國內(nèi)大豆主要進口來源地。1—5月巴西大豆出口量近5500萬噸，其中70%以上運往中國，同比增長40%。按照巴西大豆的出口節(jié)奏，五六月即達到出口能力上限，隨后可供出口的大豆越來越少。美豆下方空間有限，疊加巴西出口量越來越少，成本端價格易漲難跌，這為國內(nèi)豆粕、菜粕價格提供一定支撐。

圖為豆粕、菜粕主力合約價差走勢

飼料需求邊際改善

2020年飼料需求邊際改善成為市場共識。2019年10月起能繁母豬存欄環(huán)比轉(zhuǎn)正，按照能繁母豬6個月產(chǎn)仔計算，二季度新增仔豬陸續(xù)進入育肥期，飼料需求明顯改善。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年3—4月飼料產(chǎn)量為4358萬噸，同比增加近12%。且2020年豆粕基差成交占總成交的比重明顯高于往年，也說明終端對后期需求較為樂觀。

同時，6—10月水產(chǎn)養(yǎng)殖處于旺季，亦提振菜粕需求。商務部數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，鰱魚批發(fā)價10.42元/公斤，鳙魚批發(fā)價19.31元/公斤，處于歷史相對高位。隨著國內(nèi)需求恢復，之前處于虧損狀態(tài)的草魚價格也大幅反彈，5月29日草魚批發(fā)價為14.07元/公斤，略高于去年同期。魚類價格回升提振養(yǎng)殖積極性，5月菜粕成交量40500噸，環(huán)比增加48.35%。

豆粕替代優(yōu)勢明顯

5月，豆粕市場強于菜粕，豆粕、菜粕盤面價差由350元/噸一度擴大至470元/噸。從基本面分析，目前豆粕、菜粕現(xiàn)貨價差處于350元/噸的低位，豆粕性價比高，抑制菜粕需求。天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，菜粕已連續(xù)三周無成交，兩廣及福建地區(qū)庫存增加至26500噸。每年6—8月美豆價格季節(jié)性偏強，有望進一步帶動豆粕走高，把握豆粕、菜粕價差擴大的交易機會。