春節(jié)過(guò)后PTA即放慢了腳步，窄幅波動(dòng)且極緩慢地攀升，“無(wú)行情、無(wú)機(jī)會(huì)”，令熟悉PTA的投資者不知其所以然，那么，PTA的基本面形勢(shì)到底發(fā)生了哪些變化？后市PTA投資機(jī)會(huì)何在？

短期看，春節(jié)過(guò)后由于下游需求快速恢復(fù)，特別是織造環(huán)節(jié)織機(jī)開(kāi)機(jī)率已達(dá)到80%，去年全年平均也只有60.8%，所以滌絲需求強(qiáng)勁，這一點(diǎn)從近期PTA并無(wú)明顯上漲但滌絲卻穩(wěn)步推升可以得到證明。以往下游采購(gòu)多看PTA行情而動(dòng)，因此雖然近期PTA并無(wú)理想行情出現(xiàn)，但由于需求過(guò)于強(qiáng)勁，滌絲庫(kù)存得到消化，也正因?yàn)閹?kù)存的快速消化，滌絲價(jià)格才得以順利推升。

下游需求強(qiáng)勁，滌絲價(jià)格順利推漲，這是PTA行情的基礎(chǔ)。所以PTA的下跌空間基本封閉，這正是PTA價(jià)格難以下跌的理由。

2009年下半年開(kāi)始，PTA利潤(rùn)水平提高，開(kāi)工率快速提升，供應(yīng)略有過(guò)剩，每個(gè)月都有少部分剩余，目前已積少成多，社會(huì)庫(kù)存逐漸增加。去年10月之后，PTA期現(xiàn)價(jià)差較為理想，吸引現(xiàn)貨逐漸流入期貨市場(chǎng)，這從PTA期貨倉(cāng)單量的變化上可以得到證實(shí)。從下圖可以看出，2009年全年期貨市場(chǎng)上倉(cāng)單量都處于極低的水平（當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)供不應(yīng)求），而從去年10月開(kāi)始，隨著PTA負(fù)荷的提升，期貨市場(chǎng)上的倉(cāng)單量也逐漸增加，目前高達(dá)40000張以上，即期貨市場(chǎng)上的庫(kù)存已高達(dá)20多萬(wàn)噸，是PTA上市以來(lái)的第三個(gè)高點(diǎn)。

PTA期貨市場(chǎng)的倉(cāng)單量波動(dòng)圖

目前PTA生產(chǎn)利潤(rùn)仍然保持在1000元/噸以上的高水平，PTA生產(chǎn)商生產(chǎn)熱情高漲，集中的檢修期過(guò)后，仍可能會(huì)保持在較高的負(fù)荷狀態(tài)，所以供應(yīng)過(guò)剩在繼續(xù)，倉(cāng)單量仍可能會(huì)持續(xù)增加，而按交易所規(guī)定，PTA倉(cāng)單9月第15個(gè)交易日之前將全部注銷(xiāo)，之后受理新的倉(cāng)單注冊(cè)。這就意味著目前期貨市場(chǎng)上的PTA倉(cāng)單將在9月21日之前全部推向現(xiàn)貨市場(chǎng)，但下游能否全部消化，目前存在很大的不確定性。

筆者認(rèn)為，這是今年P(guān)TA價(jià)格上行的最大壓力之一。

再看上游，從以往的情況看，每次PTA出現(xiàn)大的上漲行情除了下游需求順暢外，更主要的是依靠上游成本的拉升，而今年上游PX的情況有所不同，新產(chǎn)能快速發(fā)展后目前PX供應(yīng)變得非常寬松，特別是進(jìn)入2010年后，PX價(jià)格上漲無(wú)力，一直徘徊于1050美元/噸之下，而在原油及石腦油相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的支撐下，其下跌空間也極其有限。好在PX利潤(rùn)水平下降，PX生產(chǎn)基本保持在成本線附近，所以PX生產(chǎn)商生產(chǎn)積極性不高，開(kāi)工率有所下降，亞洲PX價(jià)格才得以維持。

PX無(wú)力上漲，對(duì)于PTA無(wú)支撐，這是今年P(guān)TA上漲動(dòng)力不足的又一主要壓力來(lái)源。PX自身已無(wú)上漲之力，但如果原油能有大的波動(dòng)，PX會(huì)被動(dòng)跟之漲跌，因此今年P(guān)TA總體受原油的影響將會(huì)更加明顯。

近期另一因素特別值得市場(chǎng)關(guān)注。今年入春以來(lái)出現(xiàn)大面積的低溫天氣，據(jù)了解各地春裝均賣(mài)得不好，整體積壓嚴(yán)重，面料銷(xiāo)售也受到影響，紗線的銷(xiāo)售也明顯轉(zhuǎn)淡，筆者認(rèn)為，近期如果原油不出現(xiàn)大漲，短期PTA很有可能出現(xiàn)一波下跌行情。漲跌兩難的態(tài)勢(shì)很可能要宣布結(jié)束。

那么PTA的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)又在哪里呢？我們從PTA行業(yè)自身的發(fā)展周期來(lái)進(jìn)行分析。

由于2009年下半年開(kāi)始PTA生產(chǎn)利潤(rùn)高起，吸引了大量資金再度介入，新一輪的大發(fā)展又將來(lái)臨，目前在建和擬建的約有1500多萬(wàn)噸，具體情況如下表所示。

按照發(fā)展周期，2011年年底至2012年P(guān)TA將迎來(lái)新一輪新產(chǎn)能推出的高峰。以筆者的經(jīng)驗(yàn)看，在如此大量的新產(chǎn)能推出之即，很可能存在很大的機(jī)會(huì)。因?yàn)樾卵b置要開(kāi)工，一定要先儲(chǔ)備原料，而由于目前PX處于發(fā)展周期的低谷，近兩年發(fā)展速度放緩，過(guò)剩的PX產(chǎn)能將在未來(lái)逐漸被PTA環(huán)節(jié)消化，在PTA新產(chǎn)能再度集中計(jì)劃開(kāi)出時(shí)，PX的需求增量會(huì)集中出現(xiàn)，2006年的歷史可能會(huì)重演，PX供不應(yīng)求的情況可能會(huì)再現(xiàn)，PX很可能會(huì)大漲，PTA被成本拉升也可能會(huì)出現(xiàn)大幅的跟漲。而接下來(lái)隨著PTA新產(chǎn)能的陸續(xù)開(kāi)出，行情大跌也將隨之到來(lái)。

2009年以后亞洲PTA項(xiàng)目在建擬建情況

總之，PTA價(jià)格波動(dòng)大、趨勢(shì)性強(qiáng)的特性并不會(huì)改變，目前無(wú)方向的態(tài)勢(shì)應(yīng)該是短暫的，未來(lái)大的機(jī)會(huì)仍然會(huì)有很多，只要投資者多加關(guān)注，把握PTA的脈搏，PTA仍將會(huì)給您帶來(lái)更多的更加理想的收益。