今年初國家上調(diào)存款保證金率，導(dǎo)致菜籽油價(jià)格大幅下跌，而后出現(xiàn)緩慢的反彈。3月份以來，期貨盤面呈現(xiàn)明顯的反彈乏力。如何理解目前的基本面情況，下半年菜籽油價(jià)格將可能出現(xiàn)怎樣的走勢，筆者做以下分析：

一、貨幣政策成為菜籽油價(jià)格走勢最大的不確定因素

今年以來，菜籽油價(jià)格受1月上旬國家提高存款保證金率影響，出現(xiàn)明顯回落， 1009合約從1月7日高點(diǎn)8796元/噸跌至2月1日低點(diǎn)7792元/噸，跌幅達(dá)11.4%，并自2月下旬開始呈現(xiàn)小幅振蕩走高態(tài)勢，反彈明顯乏力。而在3月11日和4月26日受國家貨幣政策影響大幅回落。這種市場表現(xiàn)表明，在目前菜籽油市場中，國家貨幣政策起到了重要作用。

從2009年商品市場的運(yùn)行看，銅等工業(yè)品漲幅驚人，其實(shí)質(zhì)是市場對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期及通脹預(yù)期的炒作。今年的市場運(yùn)作形式發(fā)生了一定改變。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)，CPI在去年11月轉(zhuǎn)正后有擴(kuò)大趨勢，管理通脹預(yù)期已成為國家政策選擇的重要方面，“加息”成了商品投資者頭上的那把“達(dá)摩斯克劍”。一季度的數(shù)據(jù)表明，我國經(jīng)濟(jì)回升向好的勢頭進(jìn)一步鞏固,但引發(fā)通貨澎脹的風(fēng)險(xiǎn)也在明顯增加。進(jìn)入二季度的后兩個(gè)月，國家是否出臺(tái)加息措施市場分歧加大。筆者認(rèn)為，目前公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，總體都在國家或市場的預(yù)期之中，央行五月份加息的可能性較小，在對(duì)待加息問題上，要保持謹(jǐn)慎。

二、油脂油料供應(yīng)充裕，基本面明顯偏空

從全球角度看，美農(nóng)業(yè)部4月報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2009/2010年度全球油籽產(chǎn)量將達(dá)4.367億噸,較2008/2009年度增加3990萬噸,增幅達(dá)10%;2009/2010年度消費(fèi)量為3.5228億噸,較2008/2009年度增加1233萬噸,增幅為3.6%;期末庫存達(dá)7406萬噸,較2008/2009年度末增1873萬噸,增幅達(dá)33.9%，而2007/2008年度末庫存為6168萬噸。另外，從油脂方面看，全球2009/2010年度植物油產(chǎn)量為1.3851億噸,較上一年度增534萬噸,增幅為4%；消費(fèi)量為1.3602億噸,較上一年度增697萬噸,增幅達(dá)5.4%；期末庫存達(dá)1250萬噸,較上一年度減20萬噸,增幅為1.6%?？梢?全球油籽消費(fèi)量增長趕不上產(chǎn)量增長，期末庫存大幅上升，全球油脂油料基本面總體偏空格局較為明顯，油脂消費(fèi)增長有利于消化油料增產(chǎn)帶來的利空。

此外，從全球油料增長構(gòu)成看，2009/2010年度美國、巴西和阿根廷三大大豆主產(chǎn)國產(chǎn)量均創(chuàng)出歷史天量，分別達(dá)9142萬噸、6750萬噸和5400萬噸，分別較2008/2009年度增加1067萬噸、970萬噸和2200萬噸，三大主產(chǎn)國大豆產(chǎn)量增長達(dá)4237萬噸，占全球油籽增長量的106%，可見在全球油脂油料供應(yīng)中大豆產(chǎn)量增長具有最重要的影響。另據(jù)美國農(nóng)業(yè)部3月31日種植意向報(bào)告，2010年美國大豆種植意向?yàn)?810萬英畝，較2009年增加65萬英畝，增幅不到1%，但是再創(chuàng)歷史紀(jì)錄水平。全球大豆豐產(chǎn)對(duì)油脂價(jià)格形成巨大的壓力。

從國內(nèi)看，新季油菜籽馬上上市，盡管受到前期干旱天氣的影響，但從目前情況看，減產(chǎn)數(shù)量有限，全國油菜籽產(chǎn)量仍有望達(dá)到1300萬噸左右。

三、國家農(nóng)產(chǎn)品政策是把“雙刃劍”

4月19日國家決定繼續(xù)實(shí)施油菜籽臨時(shí)收儲(chǔ)政策，并將收購價(jià)格提高到1.95元/斤，按目前市場價(jià)格，菜籽油成本在8000元/噸以上，因此對(duì)盤面價(jià)格明顯具有成本支撐作用。但另一方面由于國家手中擁有較多的儲(chǔ)備油源，隨時(shí)可能供給市場，因此帶來較大的不確定性，將減弱投機(jī)資金的投資積極性，造成交易活躍程度下降。

另外，國家質(zhì)檢總局去年11月9日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)口油菜籽實(shí)施緊急檢疫措施的公告》，明顯控制了油菜籽的進(jìn)口量。今年4月1日起執(zhí)行的進(jìn)口自阿根廷的豆油進(jìn)口許可權(quán)利上收，也會(huì)產(chǎn)生局部供應(yīng)壓力減輕的局面。但從我國油脂油料生產(chǎn)形勢看，對(duì)外依存度高的局面難以在短時(shí)期根本改變，從有關(guān)部門與加拿大、阿根廷相關(guān)部門的接觸中反應(yīng)出這些政策遲早要“松綁”，國內(nèi)外市場依然將保持高聯(lián)動(dòng)性，目前一些權(quán)威人士擔(dān)心輸入性通脹的部分理由也在于此。

綜合來看，菜籽油價(jià)格上怕政策、下有支撐，出現(xiàn)大的單邊走勢的概率較小，長期的低迷已基本消化品種基本面的利空，后市菜油期價(jià)將更多的受加息與天氣因素的制約。操作上，每一次利空消息出籠正是建多的良機(jī)。