進入7月以來，全球主要國家經濟數(shù)據(jù)超市場預期，市場風險偏好明顯提升，近期全球股市明顯上行，股債蹺蹺板效應明顯。此外，國內央行降準預期一再落空，疊加近期央行連續(xù)凈回籠資金，市場對政策轉向的擔憂再起。受此影響，國債期貨跌破支撐位，短期市場整體情緒偏悲觀。后期來看，央行月中降準的預期依舊存在。海外疫情未見拐點，美國多洲暫?；蛲七t經濟重啟計劃，短期經濟向好的局面難持續(xù)，未來經濟數(shù)據(jù)大概率有反復。整體看，未來債市難有趨勢行情，大概率延續(xù)振蕩局面，波動將加大。

需求仍將是拖累，經濟弱復蘇確定，基本面仍支撐債市。整體來看，6月國內外需求均有所回暖，但內需回升速度慢于外需，主要由于我國疫情防控和復工時間與海外錯位影響?？紤]到后續(xù)美國經濟修復節(jié)奏受到影響，新出口訂單修復持續(xù)性有待觀察，后期外需仍將是拖累。當下，全球疫情仍在發(fā)酵，海外各國推動復工后確診人數(shù)出現(xiàn)二次抬頭，經濟重啟并非一帆風順。需要注意的是，在底線思維以及“房住不炒”的大背景下，內需的修復難以一蹴而就?！暗拙€思維”要求下，仍有可能觸發(fā)逆周期政策出臺。

全國性降水影響，通脹數(shù)據(jù)下行暫緩，中期繼續(xù)趨勢性下行。受近期全國強降水過程影響，6月鮮菜價格有所上行、豬價從下行趨勢轉為振蕩上行，預計6月CPI同比較上月持平或小幅上行。后續(xù)仍然需要觀察長江中下游的降水和洪澇情況，并評估對鮮菜和生豬生產及運輸?shù)挠绊?。PPI方面，油價重心不斷上移、煤炭、鋼價小幅上漲，但距離去年下半年價格仍然有一段距離。在后續(xù)主要工業(yè)品價格小幅上漲的假設下，PPI同比料將處于回升的趨勢中，但大概率仍處于通縮區(qū)間。

盡管近期海外疫情延續(xù)蔓延局勢，同時新增病例不斷創(chuàng)新高，但是金融市場的風險偏好并未受到影響，近期全球風險資產表現(xiàn)較好。受之前歐美復工復產推進影響，上周公布的歐美經濟數(shù)據(jù)均超市場預期，疊加美國通過新一輪過萬億元的財政刺激計劃，更是提升了市場風險偏好。后期，我們認為海外疫情在新興市場持續(xù)蔓延以及在美國疫情二次暴發(fā)的情況短期難有拐點，金融市場風險偏好無視疫情持續(xù)走強的局面難以持續(xù)，短期已經看到美國超過20個周暫?；蛲七t經濟重啟計劃，后期對經濟的影響將再度顯現(xiàn)。因此，后期盡管經濟將延續(xù)修復勢頭，但是經濟數(shù)據(jù)大概率將有反復，將對風險資產有一定的擾動。未來風險資產波動將有所加大。

利潤改善銷售回落，未來企業(yè)盈利壓力仍較大。統(tǒng)計局周末公布1—5月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額18434.9億元，同比降幅收窄8.1個百分點至-19.3%，折算成當月同比則上升10.3個百分點至6%。5月工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)改善，利潤率也較4月提高0.5個百分點至5%，主要原因包括，一方面成本上升壓力有所緩解，另一方面，工業(yè)品購進價格回落幅度明顯超過出廠價格回落幅度，增加企業(yè)盈利空間。

未來，需求端走勢仍然是主導工企利潤走勢的主要因素。5月較4月工業(yè)品出廠價格回升較多的行業(yè)，工業(yè)增加值同比回升也較多，量價同向變動表明需求是制約生產恢復的主要因素。工業(yè)品價格也在持續(xù)回落。未來工業(yè)企業(yè)盈利壓力仍然較大。