宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好提振油價(jià)，油價(jià)基本恢復(fù)至3月6日高位。但短期在美國(guó)疫情反彈背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)和成品油需求前景的不確定性導(dǎo)致油價(jià)上攻受阻。后市若美國(guó)疫情沒(méi)有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，則原油較難突破目前高位區(qū)間。

圖為美原油指數(shù)日線

上周原油價(jià)格振蕩走高，WTI首行合約價(jià)格連續(xù)第二周維持在37.5—41.5美元/桶區(qū)間，下方低點(diǎn)較6月前兩周有明顯上移，Brent和SC原油價(jià)格也有相似特點(diǎn)。但是海外部分區(qū)域疫情反彈令市場(chǎng)對(duì)石油需求重燃擔(dān)憂情緒，導(dǎo)致油價(jià)未創(chuàng)新高，向上突破壓力增加。

6月非農(nóng)數(shù)據(jù)失真

美國(guó)勞工部上周四公布6月非農(nóng)就業(yè)人口大增480萬(wàn)人，失業(yè)率回落2.2%，至11.1%。盡管這份報(bào)告整體向好，但就業(yè)數(shù)據(jù)的調(diào)查是在6月12日當(dāng)周進(jìn)行的，中下旬美國(guó)南部多州疫情大規(guī)模反彈。在調(diào)查后的兩至三周，美國(guó)僅40個(gè)州新增確診病例呈上升趨勢(shì)，截至6月30日，美國(guó)已有至少16個(gè)州暫?；虺坊亓酥匦麻_(kāi)放的計(jì)劃，這無(wú)疑給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景蒙上了一層陰影，疫情加劇的情況并未完全反映到最新的非農(nóng)數(shù)據(jù)中。

此外，疫情之下美國(guó)多州取消獨(dú)立日慶?；顒?dòng)，但部分地區(qū)仍堅(jiān)持舉行慶典，數(shù)千名群眾聚集游行慶祝。美國(guó)傳染病專(zhuān)家指出慶?；顒?dòng)或令參與者感染率激增，并令周邊醫(yī)療系統(tǒng)不堪重負(fù)。當(dāng)?shù)夭糠置癖妼?duì)“聚集增加感染概率”的警戒掉以輕心，后果可能是減緩當(dāng)?shù)匾咔榉揽啬酥两?jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。

美國(guó)汽油庫(kù)存高企

截至6月26日當(dāng)周，美國(guó)汽油庫(kù)存增加119.9萬(wàn)桶，至2.57億桶，接近一季度庫(kù)存高位。根據(jù)季節(jié)性特點(diǎn)，美國(guó)汽油庫(kù)存通常在2、3月份開(kāi)始去化過(guò)程，經(jīng)過(guò)2—3個(gè)月后，夏季需求旺季去庫(kù)明顯，第四季度庫(kù)存到達(dá)年內(nèi)低點(diǎn)。但是今年受疫情影響，汽油需求削減幅度大于供給減少幅度，導(dǎo)致汽油庫(kù)存在3月經(jīng)歷“V”形反彈后重回年內(nèi)高位振蕩。

截至6月26日當(dāng)周，WTI和汽油RBOB的裂解價(jià)差創(chuàng)下近1個(gè)月新高，提升煉廠生產(chǎn)汽油的積極性，但汽油需求的恢復(fù)并不及供應(yīng)的增加，汽油累庫(kù)導(dǎo)致上周價(jià)差重心有所回落。整體來(lái)看，庫(kù)存高企將給成品油價(jià)施加壓力，從而增加裂解價(jià)差回升的壓力，傳導(dǎo)至煉廠表現(xiàn)為利潤(rùn)壓縮，開(kāi)工積極性受打壓或拖累原油消耗和去庫(kù)的速度。

結(jié)論

綜上所述，近期OPEC+減產(chǎn)和美國(guó)原油產(chǎn)量平穩(wěn)支撐油價(jià)，但向上突破的核心動(dòng)能主要來(lái)自需求端的恢復(fù)。目前全球多國(guó)重啟經(jīng)濟(jì)已有一段時(shí)間，加之宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好提振油價(jià)，油價(jià)基本恢復(fù)至3月6日高位。但WTI首行合約42美元/桶附近、SC主力合約305元/噸附近的阻力明顯，因?yàn)榻谠诿绹?guó)疫情反彈背景下宏觀經(jīng)濟(jì)和成品油需求前景的不確定性導(dǎo)致油價(jià)上攻受阻、壓力增加。因此，我們預(yù)計(jì)后市若美國(guó)疫情沒(méi)有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，則原油較難突破目前高位區(qū)間。