周二A股量能繼續(xù)放大，但漲幅大幅收窄，上證50、滬深300和中證500指數(shù)分別上漲0.23%、0.60%和1.27%。期貨方面，多數(shù)合約從大幅升水回歸貼水狀態(tài)。

上周央行下調(diào)再貸款和再貼現(xiàn)利率，疊加計(jì)劃用地產(chǎn)政府專(zhuān)項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行準(zhǔn)備金，寬信用持續(xù)演繹。此外，從PMI等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，基本能夠表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于緩慢復(fù)蘇中，暫時(shí)還未有數(shù)據(jù)證偽這一點(diǎn)，三季度的經(jīng)濟(jì)修復(fù)確定性會(huì)更強(qiáng)。寬信用疊加經(jīng)濟(jì)修復(fù)，周期、藍(lán)籌等低估值高股息的品種安全邊際較大，在目前成長(zhǎng)股、科技股的估值屢創(chuàng)新高的情況下，周期、藍(lán)籌的配置價(jià)值逐漸提高。

周四將公布物價(jià)數(shù)據(jù)。在洪澇災(zāi)害影響下，6月豬肉和蔬菜價(jià)格回升。近日機(jī)構(gòu)一致預(yù)期CPI不低于2.5%，PPI不低于-3.1%，均高于前值。通脹預(yù)期回升或帶動(dòng)消費(fèi)股相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。下周宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)支撐復(fù)蘇邏輯，周期股尤其是低估值的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)有補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。消費(fèi)和周期的上漲將使上證50和滬深300相對(duì)中證500階段性走強(qiáng)。但是我們認(rèn)為，中證500到上證50的風(fēng)格切換不會(huì)持續(xù)存在，周期股的趨勢(shì)性上行且跑贏成長(zhǎng)股需要更強(qiáng)的確定性，存量博弈下傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)較難成為收入增長(zhǎng)的引擎，低估值高股息的品種可以作為較好的防御配置，但是在目前的海內(nèi)外存量經(jīng)濟(jì)背景下，較難成為進(jìn)攻的品種，中證500相對(duì)盈利占優(yōu)仍是其最大驅(qū)動(dòng)力。

本輪的上漲行情，從資金面來(lái)看是以公募基金和外資作為主導(dǎo)。今年以來(lái)股市最主要的增量資金來(lái)自于公募基金發(fā)行，上半年新發(fā)行基金規(guī)模（股票型+偏股混合型+平衡混合型+靈活配置型）5982億元，已超過(guò)了2015年以后任何一年的全年新發(fā)行基金規(guī)模。同時(shí)，上半年新發(fā)行基金帶來(lái)的增量資金也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)外資增量資金的1485億元，和杠桿增量資金的1259億元，成為A股最主要的增量資金來(lái)源。二季度北向資金凈流入1360億元，扭轉(zhuǎn)一季度凈流出的態(tài)勢(shì)。公募基金和外資這兩類(lèi)資金屬于相對(duì)長(zhǎng)期的資金，同時(shí)流動(dòng)性的邊際收緊對(duì)這兩類(lèi)資金的影響相對(duì)較小。因此，從主力資金屬性來(lái)看，本輪上漲具備較強(qiáng)的可持續(xù)性。

本輪行情外資和公募基金的增量資金已處于較高水平，外資尚未出現(xiàn)流入放緩的跡象，行情大概率還在中段。從資金面預(yù)判上漲行情終結(jié)，可以借助3個(gè)信號(hào)：（1）最先觀察到的信號(hào)是外資流入的放緩。7月以來(lái)（截至周一）凈流入440億元，外資仍在加速流入中。（2）融資交易占比見(jiàn)頂預(yù)示著情緒到頂。周一融資交易占比繼續(xù)升至12.01%，拐點(diǎn)未現(xiàn)，后續(xù)此數(shù)據(jù)回落則需要警惕情緒衰減。（3）杠桿資金離場(chǎng)是上漲行情終結(jié)的最后信號(hào)。周一融資余額大幅提升368億元，融資買(mǎi)入額提升561億元，杠桿資金還在加速進(jìn)場(chǎng)。當(dāng)前我們還沒(méi)有看到上述三個(gè)信號(hào)出現(xiàn)，短期可以看多做多，但在上漲行進(jìn)的過(guò)程中需要始終關(guān)注。

整體而言，近段時(shí)間股市上漲已經(jīng)完全激發(fā)市場(chǎng)情緒，從量能和換手率來(lái)看情緒已經(jīng)處于極高值。后續(xù)我們要通過(guò)外資凈流入、融資交易占比以及融資買(mǎi)入額三個(gè)指標(biāo)預(yù)判行情的拐點(diǎn)。當(dāng)前拐點(diǎn)信號(hào)還未出現(xiàn)，建議投資者短期內(nèi)可跟隨趨勢(shì)做多股指。