希臘債務(wù)危機(jī)無疑是4月末最后一周連豆震蕩下跌的關(guān)鍵因素。由于9月合約政策的不明朗性，國內(nèi)豆類期價(jià)的拉升主要體現(xiàn)在11年1月合約上。隨著臨儲截止及國家對油廠的補(bǔ)貼時(shí)間限制，大豆購銷出現(xiàn)一定程度回暖；對于豆粕來說，雖有巨量的進(jìn)口大豆涌入，但在油廠限產(chǎn)保價(jià)的影響下，豆粕現(xiàn)貨、期貨價(jià)格維持穩(wěn)中偏漲；另一方面玉米價(jià)格的高企也對豆粕價(jià)格起到支撐作用；對于豆油來說，豆油“限進(jìn)令”的余威猶存，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定，但是期價(jià)由于合約間價(jià)差過大，造成1月合約調(diào)整力度較大。相關(guān)市場變化情況見下表：

表1 各品種期貨價(jià)格變化表

圖1：美豆指數(shù)與連豆一指數(shù)走勢

一、希蒲雙雙被降級 市場受恐慌抑漲

債券評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard & Poor's)周二在下調(diào)葡萄牙主權(quán)債務(wù)評等后，再次宣布下調(diào)希臘主權(quán)債信評級至"垃圾"級，進(jìn)一步加劇了市場的恐懼。標(biāo)準(zhǔn)普爾將葡萄牙長期國債評級下調(diào)兩個(gè)級距，至A -，展望為負(fù)面，理由財(cái)政和經(jīng)濟(jì)疲軟，且增長潛力黯淡。歐元隨即下跌至1.33水平，但隨后標(biāo)普將希臘長期債信評等從BBB+下調(diào)至BB+，將短期債信評等從A-2調(diào)降至B。

本周中由于希臘與歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)之間的談判存在不確定性，加之投資者擔(dān)憂希臘債務(wù)危機(jī)可能蔓延至其它歐元區(qū)成員國，紐約市場歐元兌美元走軟，扭轉(zhuǎn)了上周的反彈勢頭。本周市場除了關(guān)注希臘問題相關(guān)談判之外，投資者還將關(guān)注美聯(lián)儲利率決議，若會后聲明透露出美聯(lián)儲的升息意向，則歐元可能會進(jìn)一步遭受打壓。

二、美聯(lián)儲利率不變 階段性利好期價(jià)

美聯(lián)儲(FED)北京時(shí)間周四(4月29日)凌晨02:14宣布，維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率于0-0。25%區(qū)間不變，這一決定符合市場此前普遍預(yù)期。美聯(lián)儲承諾，將在未來較長一段時(shí)間內(nèi)維持基準(zhǔn)利率水平不變，但美聯(lián)儲同時(shí)也指出，美國經(jīng)濟(jì)活動繼續(xù)增強(qiáng)，就業(yè)市場開始改善。

對此次政策決定唯一投反對票的是美國堪薩斯聯(lián)儲主席霍恩(Thomas Hoenig)，這也是他連續(xù)第三次在會議上持反對意見。他認(rèn)為，美聯(lián)儲不再需要承諾“在一段長時(shí)間內(nèi)”維持異常低的利率水平，因?yàn)檫@可能令未來失衡加劇，增加較長期宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，并限制委員會開始小幅升息的靈活性。

三、 春耕之際 臨儲到期

今春東北地區(qū)和西北地區(qū)多次出現(xiàn)大雪，雪的數(shù)次多、雪量大，出現(xiàn)了40年的歷史上罕見的低溫，春播、春耕、整地的進(jìn)度要推遲10天以上，耕地化凍比較晚，積雪融合比較慢，導(dǎo)致適播期推遲，為確保春耕質(zhì)量加大了難度。

另一方面4月底國家臨儲大豆政策即將到期，雖有臨儲政策保護(hù)豆農(nóng)利益，但09年東北地區(qū)農(nóng)戶收益依然慘淡。在春播天氣不佳背景下，農(nóng)戶轉(zhuǎn)種效益高的品種的可能性較大。在春耕時(shí)節(jié)，為了維護(hù)農(nóng)戶利益及鼓勵種豆積極性，不排除國家出臺后續(xù)政策的可能性，但是截止目前還沒有消息顯示國家會進(jìn)一步出臺相關(guān)詳細(xì)政策。但是央行第三次提高存款準(zhǔn)備金率時(shí)依然把與農(nóng)業(yè)相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)排除在外，可見國家還是依然保持支持三農(nóng)的政策基調(diào)的。

四、凍肉收儲，難解豬價(jià)困境

雖然政府調(diào)控措施促使了生豬價(jià)格企穩(wěn)回升，但生豬生產(chǎn)過剩的態(tài)勢短期內(nèi)還難以改變。據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，截止3月底，全國生豬存欄為4.41億頭，超出正常存欄2100萬頭。其中，能繁母豬存欄4840萬頭，雖比2月底略有下降，但能繁母豬占生豬存欄的比重約為11%，仍高于9%的正常水平。由于3—8月份是我國豬肉消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)中秋、國慶節(jié)前生豬價(jià)格可能繼續(xù)低位運(yùn)行。

由于玉米價(jià)格高企，國家于4月份開始加大拋儲力度，但受玉米深加工需求強(qiáng)勁的影響，玉米價(jià)格始終維持較高水準(zhǔn)。這對養(yǎng)殖戶來說無疑增加了成本壓力，而生豬存欄量的高企無疑制約了成本轉(zhuǎn)移力度，后期豬糧比仍將承受較大壓力。豬價(jià)的低位及存欄量較大，短期來看將對豆粕形成利多，但是目前養(yǎng)殖企業(yè)持幣觀望態(tài)度較為濃厚，中期趨勢負(fù)面影響力較大。

五、巨量進(jìn)口大豆涌入 下游需求難以承接

截至30日，港口庫存為505萬噸，同比增加38%。據(jù)悉4月份對華裝船的進(jìn)口大豆數(shù)量為480-500萬噸，5月份對華裝船的數(shù)量為460-490萬噸，6月份的裝船量也將高達(dá)450萬噸以上。國內(nèi)的月平均消耗量僅300余萬噸，創(chuàng)紀(jì)錄的庫存水平及后期巨量大豆的涌入，將給終端需求造成較大壓力。

圖2：大豆進(jìn)口量

六、巴西收割進(jìn)入尾聲 施壓CBOT大豆期價(jià)

據(jù)巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)塞拉瑞斯報(bào)告稱，巴西2009/10年度大豆收割工作已經(jīng)完成了94%，相比之下，上年同期是89%。 巴西農(nóng)戶已經(jīng)出售了48%的大豆，上年同期為55%，五年平均進(jìn)度為60%。 塞拉瑞斯表示，今年大豆產(chǎn)量有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6720萬噸，上年為5700萬噸。

巴西收割已進(jìn)入尾聲，受巴西貨幣雷第爾升值及種植成本提高到影響，巴西、阿根廷在美豆期價(jià)1000以內(nèi)水平下，銷售意愿較低，甚至部分農(nóng)戶裝量入庫，待價(jià)而沽。

南美豆農(nóng)的惜售情結(jié)，導(dǎo)致了現(xiàn)階段美豆庫存減少的憂慮，但也給后期的銷售施加壓力。若銷售始終不暢，也將影響到新季美豆的銷售價(jià)格。而一旦期價(jià)上行必將帶來南美豐產(chǎn)大豆的銷售壓力。因此，巨量的新季南美大豆將給后期的美豆期價(jià)造成壓制。

七、期價(jià)長期趨勢未改

技術(shù)上來看，周線圖上K線一直處于均線之上，上漲趨勢沒有改變。日線圖上K線繼續(xù)站穩(wěn)10日均線上方，但是均線有死叉趨勢。KD、MACD指標(biāo)處于強(qiáng)勢區(qū)域，DMI趨勢結(jié)束，綜合指標(biāo)沒有明確方向指導(dǎo)。目前來看豆類期價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)格局的可能性較大，操作上筆者建議長期多單可以繼續(xù)持有，空倉者可以逢低繼續(xù)入場做多，目前期價(jià)上漲壓力較大，但是不排除繼續(xù)上攻創(chuàng)出新高的可能，操作時(shí)須謹(jǐn)慎，頭寸不宜過重，謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

綜合來看，近期豆類期價(jià)缺乏明顯炒作因素，市場看漲心理及觀點(diǎn)占上風(fēng)。后期關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)區(qū)大豆銷售情況、政策面動向及中、美天氣狀況。