近期國內(nèi)商品市場(chǎng)整體承壓，美國加息預(yù)期高漲，歐洲債務(wù)危機(jī)彌漫，而國內(nèi)也面臨著極大的調(diào)控壓力，但是PVC卻表現(xiàn)得極為強(qiáng)勢(shì)，主要還是因?yàn)樯a(chǎn)成本的持續(xù)推升和需求旺季的悄然啟動(dòng)。對(duì)于后市，我們持極為樂觀的態(tài)度，3個(gè)月后，生產(chǎn)成本攀升至8000元/噸將成為大概率事件，加之需求走旺，PVC1009目標(biāo)位將抬升至8200一線之上。

先看成本端，PVC成本抬升趨勢(shì)顯著。對(duì)于PVC而言，產(chǎn)能過剩、成本定價(jià)是該行業(yè)的大格局，而對(duì)于5月份之后的成本端，我們是極為看好的，抬升幅度將甚為明顯，樂觀估計(jì)：PVC的生產(chǎn)成本將達(dá)到8000元/噸一線。

為了便于分析，我們將PVC的生產(chǎn)成本分解，劃分為58%的電力成本、22%的焦炭成本、17%的氯氣成本和3%的石灰石成本。

其中細(xì)分出來的電力成本的關(guān)鍵在于動(dòng)力煤價(jià)格的表現(xiàn)，而焦炭成本的關(guān)鍵在于焦煤價(jià)格的表現(xiàn)，而這兩種煤品的價(jià)格表現(xiàn)主要還是看整體煤炭需求的狀況，因?yàn)楣?yīng)端還是相對(duì)較為確定的。

從煤炭表觀消費(fèi)量的表現(xiàn)看，每年4月份探底，5月份開始大幅回升，而且歷年趨勢(shì)是連創(chuàng)新高。由于我國煤炭?jī)r(jià)格基本上還是國家調(diào)控為主，變動(dòng)幅度相對(duì)受限，但是煤炭與原油比價(jià)和煤炭進(jìn)口量?jī)蓚€(gè)因素將削弱國家調(diào)控能力。我們?nèi)匀粚?duì)2008年中旬那波煤品價(jià)格的大幅攀升記憶猶新，原油價(jià)格大漲對(duì)煤品價(jià)格的推動(dòng)作用不可小視，而另一方面，2009年下半年開始的進(jìn)口現(xiàn)象已經(jīng)開始說明，隨著我國經(jīng)濟(jì)的大幅增長(zhǎng)，煤炭的對(duì)外依存度將會(huì)呈提高趨勢(shì)，那么由于進(jìn)口煤炭?jī)r(jià)格是由市場(chǎng)決定，屆時(shí)將會(huì)迎來一個(gè)被動(dòng)市場(chǎng)化的過程，煤炭?jī)r(jià)格長(zhǎng)期仍將不斷抬升。

煤炭表觀消費(fèi)量

接下來我們細(xì)分煤品需求：首先是動(dòng)力煤方面，非常顯著的一個(gè)趨勢(shì)就是，每年4月份探底，5月份回升，說到根本性的原因，主要還是在于天氣轉(zhuǎn)暖后工業(yè)旺季的臨近，特別是每年夏季的制冷需求對(duì)火電的拉動(dòng)效應(yīng)。其次是焦煤方面，每年3月份開始就大幅提升，主要還是冶金等領(lǐng)域開始走強(qiáng)對(duì)其需求的拉動(dòng)效應(yīng)。

的確，數(shù)據(jù)反映到的是5月份開始，總體煤品需求都將顯著抬升，煤炭正式進(jìn)入旺季，但是這些都只是經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，著眼即時(shí)數(shù)據(jù)，我們也看到，秦皇島煤炭庫存量開始進(jìn)入下降通道，也證明旺季臨近，甚至將提前到來。這一方面是因?yàn)楦珊翟斐傻乃Πl(fā)電量下滑，以替代性的方式推升了火電對(duì)煤品的需求；另一方面也是因?yàn)橄掠蜗M(fèi)的確非常好。

從最直接角度看，PVC生產(chǎn)企業(yè)的成本核算公式還是直接和電石價(jià)格對(duì)接，雖然說煤炭?jī)r(jià)格上漲最終是要通過電石傳導(dǎo)到PVC的成本上，但是中間還是會(huì)通過電石行業(yè)自身特征進(jìn)行轉(zhuǎn)換，從電石狀況來看，產(chǎn)能過剩依舊，大致電石價(jià)格是會(huì)貼著成本走的，近期看神木電石的成本修正大致到位，而仍有較多區(qū)域電石處于虧損境地，整體電石成本有抬升需求。

在電石成本靜態(tài)修正的驅(qū)動(dòng)下，華中地區(qū)的電石價(jià)格也是穩(wěn)步上行，我們對(duì)后市電石價(jià)格的走勢(shì)持樂觀態(tài)度。

根據(jù)上文分析，假設(shè)焦煤價(jià)格上漲20%，那么電石法PVC生產(chǎn)成本將達(dá)8000元/噸。

再看需求端，后市PVC需求極為樂觀。接下來著眼PVC下游需求的概況，首先從下游需求構(gòu)成可知，硬制品的應(yīng)用基本上是集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看，大約房地產(chǎn)方面的需求占到PVC下游需求的70%。

從PVC需求的季節(jié)性角度看，基本上已經(jīng)到了需求啟動(dòng)的觸發(fā)階段，接下來以整體上行為主。

著眼PVC的表觀消費(fèi)量，持續(xù)走高仍是主趨勢(shì)，而既然PVC主要用于房地產(chǎn)，那么房地產(chǎn)行業(yè)的新開工面積也就成為PVC表觀消費(fèi)量的先行指標(biāo)。值得關(guān)注的是，從2009年11月份開始?xì)v史高位的新開工面積，結(jié)合6-7個(gè)月的時(shí)間差看，今年7-8月份的PVC需求將會(huì)非常驚人。

最后看一下PVC整體現(xiàn)狀及后市走勢(shì)。我們認(rèn)為PVC綜合毛利仍處健康狀況。雖然有成本推動(dòng)和需求拉升效應(yīng)決定了PVC趨勢(shì)性上行方向，但是產(chǎn)能過剩問題始終困擾著PVC行業(yè)，從目前不到60%的產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)看，PVC行業(yè)仍不太景氣，也決定了PVC企業(yè)的低毛利運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

從氯堿綜合毛利情況看，廠商盈利狀況仍處于旺季中的低水平，在近期宏觀調(diào)控壓力下，PVC毛利狀況已有所壓縮，買入評(píng)級(jí)正在慢慢提升。

基于上述分析，我們對(duì)PVC后市走勢(shì)預(yù)測(cè)為（基于7-8月旺季的3個(gè)月目標(biāo)位分析）：

生產(chǎn)成本：焦煤價(jià)格上漲20%，那么電石法PVC生產(chǎn)成本將達(dá)8000元/噸。

生產(chǎn)利潤：如果PVC廠商維持2%的毛利，現(xiàn)貨價(jià)格將達(dá)8160元/噸。

期現(xiàn)價(jià)差：按照340元/噸的合理期現(xiàn)價(jià)差計(jì)算。

合成的期貨價(jià)格：那么最終PVC1009合約的目標(biāo)位將能達(dá)到8500元/噸。

所以基于這樣的走勢(shì)預(yù)測(cè)，前期我們建議現(xiàn)貨投資者在7200一帶持有現(xiàn)貨至旺季，做期現(xiàn)交割收益；另外近期我們建議期貨投資者在7700附近逢低吸納PVC1009合約。