一方面，三季度消費(fèi)增速難以逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)仍將維持負(fù)增長(zhǎng)；另一方面，在高礦價(jià)刺激下，會(huì)有更多的鎳礦進(jìn)入國(guó)內(nèi)，鎳礦緊張局面將緩解。建議關(guān)注跨市正套，或者對(duì)鎳進(jìn)行空頭配置。

今年上半年，鎳價(jià)走勢(shì)可以分為兩個(gè)部分：一季度受疫情影響，消費(fèi)缺失令市場(chǎng)情緒非常悲觀，基本金屬普遍下跌，其中銅、錫更是連續(xù)兩個(gè)跌停，滬鎳也是振蕩下行，接連突破10萬(wàn)及9萬(wàn)關(guān)口。但是在二季度初，由于境外疫情大幅擴(kuò)散，市場(chǎng)對(duì)于基本金屬供應(yīng)端，主要是礦端供應(yīng)產(chǎn)生擔(dān)憂，尤其是對(duì)外依存度最高的鎳礦。然而在此背景下，相較銅、鋁、鋅等其他基本金屬品種而言，鎳價(jià)表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意，經(jīng)過(guò)短暫上行后，開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)多月的振蕩走勢(shì)，主要原因是印尼鎳鐵及菲礦供應(yīng)環(huán)比寬松而需求在4月集中爆發(fā)后見(jiàn)頂，鎳價(jià)上行驅(qū)動(dòng)力偏弱。而進(jìn)入三季度，全球央行持續(xù)放水，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸向好，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒升溫，基本金屬中漲幅較低的鎳突破前期振蕩區(qū)間，環(huán)比走強(qiáng)。

展望下半年，需求持續(xù)修復(fù)，但鎳價(jià)繼續(xù)上行空間不大。疫情帶來(lái)的需求損失和其他基本金屬相差不大，但是隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)的修復(fù)，項(xiàng)目趕工帶來(lái)的消費(fèi)集中釋放，刺激需求V形反轉(zhuǎn)，下半年消費(fèi)將繼續(xù)修復(fù)，但國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策以穩(wěn)為主，或難以出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)。不銹鋼社會(huì)庫(kù)存在二季度持續(xù)下降，但是目前境外疫情依舊未現(xiàn)好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也已進(jìn)入消費(fèi)淡季，終端消費(fèi)在前期得到釋放后也出現(xiàn)了趨緩態(tài)勢(shì)。但國(guó)內(nèi)不銹鋼排產(chǎn)量高企，持平去年同期產(chǎn)量，市場(chǎng)累庫(kù)預(yù)期升溫。預(yù)計(jì)二季度消費(fèi)增速在4%左右，全年消費(fèi)增速微降。同時(shí)，境外疫情沖擊主要集中在二季度，上半年消費(fèi)增速為-9%，下半年存在二次暴發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)增速難以逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)仍將維持負(fù)增長(zhǎng)。

從供應(yīng)端來(lái)看，NPI內(nèi)減外增，增量依舊來(lái)自印尼。印尼德龍二期規(guī)劃35臺(tái)，已經(jīng)建設(shè)完成15臺(tái)，上半年點(diǎn)火5臺(tái)，加上一期的15臺(tái)，在產(chǎn)20臺(tái)，預(yù)計(jì)三季度還有新的爐子投產(chǎn)，到年底二期的15臺(tái)也將全部投產(chǎn)。印尼青山莫羅瓦利，去年年底28臺(tái)爐子在產(chǎn)，截至6月，已有36臺(tái)爐子在產(chǎn)。印尼青山維達(dá)貝工業(yè)園已投產(chǎn)4臺(tái)（埃赫曼）,振實(shí)6—7月投產(chǎn)4臺(tái)，盛屯-華友4臺(tái)計(jì)劃7—8月投產(chǎn)2臺(tái)，韋達(dá)貝工業(yè)園總規(guī)劃24臺(tái)，今年預(yù)計(jì)投產(chǎn)量將達(dá)到12臺(tái)。按照當(dāng)前在產(chǎn)及投產(chǎn)進(jìn)度測(cè)算，今年印尼鎳鐵增量向上修正值21萬(wàn)噸金屬量。自今年1月開(kāi)始，印尼開(kāi)始禁止紅土礦出口，菲律賓再次成為我國(guó)主要鎳礦來(lái)源國(guó)，占比提高到92%。但受疫情的影響，本應(yīng)在雨季結(jié)束后恢復(fù)正常出貨，進(jìn)度滯后一個(gè)月左右，國(guó)內(nèi)進(jìn)口未達(dá)到預(yù)期，港口庫(kù)存持續(xù)下降，5月至今持續(xù)運(yùn)行在800萬(wàn)噸左右的歷史低位。近期，雖然菲律賓裝運(yùn)恢復(fù)，但是國(guó)內(nèi)鐵廠在非雨季必須屯礦以熨平全年原料供應(yīng)，三季度即使港口庫(kù)存增長(zhǎng)，但不一定在當(dāng)期可以全部轉(zhuǎn)化成鎳鐵。短期鎳礦價(jià)格將繼續(xù)高位運(yùn)行，目前1.5%品位CIF中國(guó)港口報(bào)價(jià)漲至46—47美元/濕噸，環(huán)比4月初上漲10美元/濕噸，漲幅近27%，已經(jīng)高于去年印尼宣布禁礦時(shí)候的報(bào)價(jià)。三季度在高礦價(jià)刺激下，會(huì)有更多的鎳礦進(jìn)入國(guó)內(nèi)，鎳礦緊張局面緩解。

綜上所述，鎳價(jià)波動(dòng)重心較上半年抬升，均價(jià)預(yù)計(jì)在105000元/噸或13000美元/噸，核心波動(dòng)區(qū)間98000—112000元/噸或12000—14000美元/噸。策略上，建議關(guān)注跨市正套，或者將鎳作為資產(chǎn)中的空頭配置。